2022年业绩符合预期，公司呈现稳健增长趋势

事件。公司发布2022年业绩快报。2022公司实现营业收入43.96亿元， 同比增长1.35%；归母净利润7.41亿元，同比增长20.37%；扣非归母净 利润6.09亿元，同比增长4.70%；实现每股收益0.75元，同比增长20.97%。 根据业绩快报测算，公司2022年Q4实现营业收入9.43亿元，同比下降8%， 归母净利润为2.12亿元，同比增长35%，扣非净利润为1.11亿元，同比 下降17%。 观点。2022年业绩符合预期，公司呈现稳健增长趋势。 从收入端来看，集采影响开始显现。2022年公司制剂部分产品受到集采影 响，营收增幅较小。2022Q4第七批集采开始执行，罗库溴铵注射液开始受 到明显影响，导致Q4业绩下滑。呼吸科产品保持较快增长、其他制剂产品 保持平稳。 从利润端来看，增速与收入增速基本匹配。公司城南厂区整体搬迁补偿收益 约9100万元，导致归母端有一过性的较快增速，扣非端增速与收入增速基 本匹配。 盈利预测与估值。公司是甾体领域龙头。制剂一体化布局较早，四大制剂业 务齐发力，呼吸科高速增长；公司通过升级自身产能+收购高端产能，向中 高端寻求突破，逐步拓展海外规范市场。预计2022-2024年公司总营收有 望达到43.96亿元、47.21亿元、56.52亿元，同比增长分别为1.4%、7.4%、 19.7%；归母净利润有望达到7.41亿元、7.24亿元、8.99亿元，同比增长 分别为20.4%、-2.3%、24.2%；EPS分别为0.75元、0.73元、0.91元， 对应PE分别为19X、20X、16X，估值性价比较高。维持“买入”评级。 风险提示：原料药价格波动风险；制剂销售不及预期风险；研发进度不及预 期风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）