农产品期权周报

农产品期权周报 期权研究2023年4月17日星期一 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 豆粕：第15周国内豆粕成交尚可，周内共成交98.54万吨，环比减少15.76万吨。豆粕库存为32.74万吨，较上周减少18.13万吨；菜粕库存5.75万吨，较上周增加0.83万吨。 大豆：第14周国内111家油厂大豆实际压榨量为128.78万吨，较预估低24.37万吨，开机率为43.28%；全国大豆港口库存为338.7万吨，较上周减少23.81万吨。 棕榈油：SGS数据显示1-10日马来西亚出口环比下滑16.2%，SPPOMA数据显示1-10日产量环比增加36.8%。产量增加，出口下滑，马棕已进入累库周期。 【期权行情概要】 ·标的行情：农产品玉米上周超跌反弹回暖上升后受阻回落连续下跌，延续前期的空头趋势；豆粕上周连续报收阴线大幅下跌，延续前期的空头下跌趋势；棕榈油上周盘整震荡后快速下跌回落，延续前期弱势偏空头下跌趋势；白糖经过前期一个多月的持续大幅上涨，上周以来涨幅收窄，高位大幅震荡，形成多头趋势方向上的高位盘整行情格局；棉花经过前两周以来的上方有空头压力的震荡上行偏多头上涨，上周以来维持矩形区间盘整。截止收盘，玉米(C2307)周涨幅1.58%报收于2739；豆粕(M2307)合约周跌幅1.24%报收于3465；棕榈油(P2306)周跌幅2.23%报收于7424，白糖(SR307)周涨幅0.86报收于6671，棉花(CF307)周涨幅0.03%报收于14755。 ·日均成交量：上周农产品期权日均成交量普遍出现减少下降，豆粕期权和白糖期权等农产品期权日均成交量减少幅度较大，而且玉米期权、棕榈油和棉花期权减少幅度相对较少。其中玉米期权减少6.06万张至7.98万张；豆粕期权减少12.07万张至11.79万张；棕榈油期权减少9.86万张至14.97万张；白糖期权减少10.02万张至19.12万张；棉花期权减少4.53万张至8.40万张。 ·日均持仓量：上周农产品玉米期权、豆粕期权和棕榈油由于当月合约到期原因，期权日均持仓量大幅度减少，而其他农产品期权日均持仓量不同程度的减少。其中玉米期权减少23.14万张至32.79万张；豆粕期权减少23.94万张至30.27万张；棕榈油期权减少10.98万张至9.83万张；白糖期权减少3.72万张至34.34万张；棉花期权减少11.44万张至16.27万张。 ·隐含波动率：上周农产品期权豆粕期权和棕榈油期权隐含波动率持续下降，而其他农产品期权隐含波动率则小幅波动有所下跌。截止上周五收盘，玉米期权隐含波动率报收于11.49%，豆粕期权隐含波动率报收于16.67%，棕榈油期权隐含波动率报收于16.94%，白糖期权隐含波动率报收于19.20%；棉花期权隐含波动率报收于18.60%。 ·成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。玉米期权成交量PCR报收于1.74，豆粕期权成交量PCR报收于0.95，棕榈油期权成交量PCR报收于1.07，白糖期权成交量PCR报收于1.23；棉花期权成交量PCR窄幅波动报收于0.70。 ·持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR持续小幅上升报收于1.01，豆粕期权持仓量PCR有所下降报收于0.85，棕榈油期权持仓量PCR持续上升报收于0.85，白糖期权持仓量PCR持续上涨报收于1.72；棉花期权持仓量PCR直线下降报收于0.76。 【结论与操作建议】 （1）棉花期权 棉花CF307经过前两周以来的上方有空头压力的震荡上行偏多头上涨，上周以来维持矩形区间盘整；棉花期权隐含波动率小幅波动逐渐下降，持仓量PCR逐渐反弹回暖。操作建议，构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如CF2307：S_CF2307P14400，S_CF2307P14600和S_CF2307C14800，S_CF2307C15000。 （2）白糖期权 白糖SR2307经过前期一个多月的持续大幅上涨，上周以来涨幅收窄，高位大幅震荡，形成多头趋势方向上的高位盘整行情格局；期权隐含波动率小幅波动，期权持仓量PCR延续上升趋势报收1.50以上。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策策略，获取方向性收益，若市场行情快速下跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如SR307：B_SR307C6500@10，B_SR307C6600@10和S_SR307C6800@10，S_SR307C6900@10。 （3）棕榈油期权 棕榈油P2306上周盘整震荡后快速下跌回落，延续前期弱势偏空头下跌趋势，市场行情表现整体偏向弱势；期权隐含波动率持续下降回落，持仓量PCR有所反弹仍维持至0.80以上。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2306：S_P2306-P-7400@10，S_P2306-P-7300@10和S_P2306-C-7400@10，S_P2306-C-7500@10。 （4）玉米期权 玉米C2307玉米上周超跌反弹回暖上升后受阻回落连续下跌，延续前期的空头趋势，整体表现为市场情绪偏悲观；期权隐含波动率小幅波动仍在较低水平，持仓量PCR有所反弹上升。操作建议，构建期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速大涨至低行权价，则逐渐平仓离场，如C2307：B_C2307-P-2780@10，B_C2307-P-2800@10和S_C2307-P-2700@10，S_C2307-P-2720@10。 【周市场行情概要】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 C C2307 2,739 11.00 1.58 42.45 -20.10 79.36 1.57 M M2307 3,465 -77.00 -1.24 14.90 9.07 34.63 13.10 P P2306 7,424 -160.00 -2.23 3.36 0.83 10.15 0.34 SR SR2307 6,671 -48.00 0.86 133.82 64.51 70.88 8.69 CF CF2307 14,755 5.00 0.03 7.77 -1.62 15.35 0.76 RM RM2307 2,817 -20.00 0.25 6.87 -0.26 19.15 2.67 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【期权总成交与持仓】 期权品种 周日均成交量 周日均持仓量 Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR C 32,867 46,924 79,791 -60,597 1.43 167,807 160,078 327,886 -231,376 0.95 M 57,603 60,329 117,932 -120,702 1.05 144,213 158,484 302,696 -239,402 1.10 P 73,955 75,766 149,722 -98,638 1.02 55,571 42,691 98,262 -109,784 0.77 SR 91,167 100,036 191,202 -100,222 1.10 139,051 204,351 343,403 -37,185 1.47 CF 52,574 31,377 83,951 -45,389 0.60 89,099 73,636 162,735 -114,422 0.83 RM 19,518 13,173 32,691 -39,251 0.67 31,573 21,870 53,443 -63,389 0.69 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 【日市场行情概要】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2307 2,740 49.00 37.00 2,752 10.00 0.36 13.00 35 2023-06-07 M2307 3,450 112.00 58.50 3,504 -50.00 -1.41 38.50 35 2023-06-07 P2306 7,400 201.00 168.00 7,433 -39.00 -0.52 9.00 15 2023-05-10 SR2307 6,700 180.00 179.50 6,701 4.00 0.06 29.50 33 2023-06-05 CF2307 14,800 295.00 398.00 14,697 -49.00 -0.33 -58.00 33 2023-06-05 RM2307 2,800 99.50 52.00 2,848 -33.00 -1.15 30.50 33 2023-06-05 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2307 10.09 12.30 11.49 -0.19 11.14 12.13 10.15 M2307 16.86 16.47 16.67 0.09 19.26 21.19 17.33 P2306 18.51 15.39 16.94 -0.80 21.12 23.19 19.05 SR2307 18.76 19.55 19.20 0.60 18.59 20.65 16.53 CF2307 17.56 15.72 16.80 -0.67 19.89 22.03 17.76 RM2307 20.81 18.20 19.72 -0.42 23.67 26.43 20.92 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2307 16,063 27,979 1.74 -0.11 111,412 112,709 1.01 0.00 M2307 33,193 31,642 0.95 -0.02 51,050 43,404 0.85 0.00 P2306 45,391 48,784 1.07 -0.20 33,939 28,906 0.85 0.02 SR2307 60,404 74,160 1.23 0.06 87,458 150,152 1.72 -0.04 CF2307 45,760 31,820 0.70 0.21 42,223 32,087 0.76 0.03 RM2307 14,939 10,682 0.72 0.17 18,771 11,563 0.62 -0.01 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2022-10-11 2022-10-14 2022-10-19 2022-10-24 2022-10-27 2022-11-01 2022-11-04 2022-11-09 2022-11-14 2022-11-17 2022-11-22 2022-11-25 2022-11-30 2022-12-05 2022-12-08 2022-12-13 2022-12-16 2022-12-21 2022-12-26 2022-12-29 2023-01-04 2023-01-09 2