铝周报：基本面稳定，铝价区间震荡

铝周报 2023年4月17日 基本面稳定 铝价区间震荡 核心观点及策略 宏观面美联储加息尾声预期和美国衰退预期两个逻辑反复争夺主动权，近期市场主导焦点比较反复。基本面供应端新投和复产进展缓慢，且云南电力紧张又起，暂未有电解铝冶炼厂再度停产消息，不过缺电加剧的情况下短期云南复产无望。消费端消费继续缓慢回升，库存虽然保持比较大幅度的铝锭去库，但是主要是以入库比较少，铝水比例提升的被动去库，并不是消费好的主动去库，出库表现也基本较去年持平。整体来看，宏观反复且主导性和趋势性不强，消费增速放缓但不过供应端看还是能对铝价提供一定动力，铝价支撑有余破位不足，仍做区间震荡判断。后续还需要等待新的矛盾焦点成立，铝价才能走趋势性方向否则都保持震荡。 本周沪期铝主体运行18200-19000元/吨，伦铝主体运行2250-2500美元/吨。 策略建议：观望 风险因素：美联储超预期加大加息、投复产速度加快 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2023/4/7 2023/4/14 涨跌 单位 LME铝3个月 2340 2390 50 元/吨 SHFE铝连三 18630 18645 15 美元/吨 沪伦铝比值 7.9 7.8 -0.11 LME现货升水 -41.25 -24.74 16.51 美元/吨 LME铝库存 516825 530650 13825 吨 SHFE铝仓单库存 198897 189660 -9237 吨 现货长江均价 18612.5 18530 -82.5 元/吨 现货升贴水 -30 20 50 元/吨 南储现货均价 18747.5 18666 -81.5 元/吨 沪粤价差 -135 -136 -1 元/吨 铝锭社会库存 100.6 93.3 -7.3 吨 电解铝理论平均成本 17197.06 17134.88 -62.18 元/吨 电解铝周度平均利润 1415.44 1395.13 -20.32 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价18612.5元/吨较上周+42.5元/吨；南储现货周均价18747.5 元/吨，较上周+57.5元/吨。现货市场分化，华南较好，华东平淡。 宏观方面，美国3月CPI同比增速降至5%，为近两年最低水平，并且随着房价和油价同比增速的进一步放缓，短期通胀仍有继续回落的趋势。美国3月PPI同比升2.7%，低于预期的3%，连续第九个月放缓，创逾两年来最小涨幅，前值上修为4.9%。通胀数据提振了对美联储加息周期接近尾声的预期。美联储3月会议纪要显示，美国银行业危机产生的后果可能会 使美国经济在今年晚些时候陷入衰退今年一季度，我国外贸进出口总值9.89万亿元，同比增长4.8%，其中出口5.65万亿元，同比增长8.4%；进口4.24万亿元，同比增长0.2%。出口数据逆转高增，增强经济复苏确定性。 供应端，2023年3月中国原铝产量为339万吨，平均日产10.94万吨，年化产量3991.39 万吨；较2023年2月份日产10.98万吨下降。复产方面，目前四川地区开工率已达到92%以上、贵州地区开工率仅为50%。新投产方面，贵州、内蒙古地区继续释放新投产产能，但体量 不大。截止3月底电解铝开工产能4023.5万吨，4月份新投和复产产能预计20-25万吨，产 能预计4050万吨左右。 消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上涨0.1个百分点至65.3%，同比去年下滑2.5个百分点。分版块来看，周内仅铝线缆板块开工率维持上行，当前电网施工逐步增加，行业提货量好转，且出口至中东及东南亚订单继续增加。其余板块本周开工率维持为主，其中原生及再生合金板块受制于汽车消费低迷短期开工率难有上涨；铝板带及铝箔需求继续小幅回暖，但对龙头企业开工率拉动力度已然不足；铝型材中建筑型材仅大规模企业订单较为充裕，中小厂则有明显走弱迹象，光伏型材由于竞争加剧，企业反馈订单有受到蚕食。整体来看，短期铝线缆行业受终端电网需求带动，开工将继续回升，其余板块消费恢复仍不及预期水平，开工率预计延续平稳走势。 库存方面，据我的有色网4月13日铝锭社会库存93.3万吨，较上周四减少7.3万吨， 铝棒社会库存17.35万吨，较上周四减少1.05万吨。 三、行情展望 宏观面美联储加息尾声预期和美国衰退预期两个逻辑反复争夺主动权，近期市场主导焦点比较反复。基本面供应端新投和复产进展缓慢，且云南电力紧张又起，暂未有电解铝冶炼厂再度停产消息，不过缺电加剧的情况下短期云南复产无望。消费端消费继续缓慢回升，库存虽然保持比较大幅度的铝锭去库，但是主要是以入库比较少，铝水比例提升的被动去库，并不是消费好的主动去库，出库表现也基本较去年持平。整体来看，宏观反复且主导性和趋势性不强，消费增速放缓但不过供应端看还是能对铝价提供一定动力，铝价支撑有余破位不足，仍做区间震荡判断。后续还需要等待新的矛盾焦点成立，铝价才能走趋势性方向否则都保持震荡。 四、行业要闻 1.据乘联会，3月乘用车市场零售达到158.7万辆，同比增长0.3%；新能源乘用车零售54.3万辆，同比增长21.9%，零售渗透率34.2%。4月是二季度的起点，市场环境较好，有利于车企生产销售。 2.赤峰市制定《有色金属产业高质量发展行动方案（2023-2025年）》，其中在铝产业方面提出到2025年，形成氧化铝产能650万吨。 3.为完整、准确、全面贯御新发展理念，推动铝产业加快提升能效水亚促进绿色低碳转型发展，统筹延链补链强链和应对电力供需形势变化，云南省发展政革委章头起草了《云南省推动铝产业加快提升能效水平促进绿色低碳转型发展的实施方案(试行)(征求意见稿)》现面向社会公开征求意见。 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 元/吨期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2019-01-02 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 10,000 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 1.30 1.20 1.10 1.00 2020-01-13 2020-04-13 2020-07-13 2020-10-13 2021-01-13 2021-04-13 2021-07-13 2021-10-13 2022-01-13 2022-04-13 2022-07-13 2022-10-13 2023-01-13 0.90 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 美元/吨 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 2021-01-06 2021-03-06 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 1,400 图表3LME铝升贴水（0-3） LME铝(现货/三个月):升贴水 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 元/吨 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 2022-03-01 2022-03-21 2022-04-10 2022-04-30 2022-05-20 2022-06-09 2022-06-29 2022-07-19 2022-08-08 2022-08-28 2022-09-17 2022-10-07 2022-10-27 2022-11-16 -350 图表4沪铝当月-连一跨期价差 连一-当月 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表5沪粤价差 元/吨沪粤价差 300 200 100 0 -100 -200 -300 2021-01-04 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 -400 图表6物贸季节性现货升贴水 元/吨2020202120222023 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -400 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 元/吨 图表7国产铝土矿价格 山西（6.0≤Al/Si<7.0） 河南（6.0≤Al/Si<7.0）广西（6.5≤Al/Si<7.5） 美元/吨 几内亚CIF 澳大利亚CIF 75 70 图表8进口铝土矿CIF 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 贵州（6.5≤Al/Si<7.5）65 60 55 50 45 40 35 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2020-04-28 2020-06-28 2020-08-28 2020-10-28 2020-12-28 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 30 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表9国产、进口氧化铝价格 元/吨国产氧化铝均价 美元/吨 图表10电解铝成本利润 盈亏（吨铝冶炼利润） 理论成本 长江现货价格 元/吨元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01