软商品周报：纺织出口数据亮眼，棉花偏强震荡

期货研究报告|软商品周报2023-04-16 纺织出口数据亮眼，棉花偏强震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 棉花观点 ■市场分析 国际方面，海外银行风险事件得到缓和，USDA4月供需报告调增22/23年度全球棉花产量及期末库存至9201万包。其中美棉�口量下调的同时期末库存下调，整体报告呈现中性。另外，美棉周度�口数据依然下滑，价格维持震荡。国内方面，本周公布的纺织�口数据亮眼，叠加新年度种植意愿预期减少，本周郑棉价格维持高位震荡。后期需持续关注�口订单的增量，以及国内外新年度播种面积的变化情况。整体来看，在需求向好的背景下，种植面积减少和天气炒作或影响价格重心的抬升，伴随新的三年18600目标价格补贴的落地，且补贴限制了510万吨的固定产量，使得新年度国内棉花种植面积面临进一步下跌的风险。短期内在需求端订单看不到明显增量的情况 下，郑棉价格或将维持震荡格局，但长期随着新季种植面积减少和需求的逐步恢复，未来棉价仍有上涨的可能。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 近期离岸人民币汇率维持6.87附近，使纸浆进口价格有所支撑。纸浆金融属性较强， 需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止4月第1周，各港口纸浆库存量为190.29万吨，较上周下降0.41%。近期国际纸浆发运至中国数量增加，且目前各港口纸浆库存处于高位，外加国内市场交投十分冷清，下游厂商只刚需采购，对纸浆价格形成有效压制。二季度为纸浆传统淡季，并且下游产品白卡纸，生活用纸也提前进入消费淡季，订单量及开工率均有明显下滑，工厂对四月份消费量保持悲观态度。预计纸浆近期成交近期难有起色，浆价或将继续下移。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 本周截至周五收盘，美原糖主力合约持仓约38万手，郑糖主力合约持仓约69万手，持仓量依然维持在高位，表明在供应阶段性短缺的窗口期下，资金的热度依然还在。但是中途�现的几次回调，表明部分产业资金面对数年来最高位的价格还有严重超买的指标有所疑虑。本周回调的压力主要来自于巴西Unica发布3月下旬数据，巴西如预料中开始增产，特别是制糖比为33.43%，较去年同期的11%显著增加了22.43%，给美原糖合约在24美分一线带来压力。还有郑商所继3月10日调整郑糖05合约的交易保证金到10%后，于4月13日又将07、09两个合约的交易保证金也调整到9%，从而压制住郑糖主力直奔6800元的势头。首先巴西的增产符合预期，但是之后的产量是否依然符合预期是个未知数，而且巴西增产的利空力度还面临着巴西港口�货不顺畅和印度糖�口减少的抵消，因此目前阶段来看，巴西的增产只能看做阶段性回调的利 空，万一新的数据不及预期，很可能还会成为利多的动力；其次，郑商所对白糖合约的提保表明了交易所也对目前白糖高涨的势头有着高度的关注，政策调控的风险正在增加，但是政策的调控并非朝夕之间就能落实，需要时间对当前国内食糖市场作�充分的评估。鉴于目前基本面依然对多头有利，预期下周食糖价格依然震荡偏强，但需要谨防宏观风险的�现。 ■策略 单边中性 ■风险 宏观及政策影响 目录 策略摘要1 棉花市场分析5 纸浆市场分析5 白糖市场分析6 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨8 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨8 图3:棉花折存天数丨单位：天8 图4:纱线折存天数丨单位：天8 图5:纺纱厂开机率丨单位：%8 图6:织布厂开机率丨单位：%8 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷9 图8:中国棉花产量丨单位：万吨9 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨9 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷10 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩10 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包10 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包10 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包10 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包10 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包11 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包11 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨11 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨11 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨11 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨11 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨12 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨12 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨12 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨12 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨12 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨12 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨13 图29:山东银星基差丨单位：元/吨13 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨13 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%13 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%13 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%13 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%14 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%14 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%14 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%14 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨14 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨14 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨15 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨15 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨15 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨15 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨15 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨15 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨16 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅16 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨16 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨16 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨16 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨16 图52:白糖基差丨单位：元/吨17 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨17 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨17 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨17 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨17 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅17 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨18 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨18 图60:白糖工业库存丨单位：万吨18 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨18 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨18 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨18 棉花市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘棉花2305合约14615元/吨，环比下跌65元，跌幅0.44%。现货 方面，新疆地区棉花现货价格15059元/吨，环比上涨179元/吨，现货基差 CF05+440，环比上涨240；全国棉花现货加权均价15522元/吨，环比上涨99元/吨，现货基差CF05+907，环比上涨164。 ■棉花供需 截止4月13日，全国轧花厂开工率6.11%，周环比下跌1.34%，年同比上涨3.29%；累计公检27624258包，合计6229434.0219吨，同比增加14.99%，新疆棉累计公检量6124036.1326吨，同比增加15.61%；进口棉花主要港口库存周环比增1.67%，总库存 25.6万吨；主流地区纺企开机负荷为91.8%，周环比增幅0.22%，同比增幅16.79%；新疆400型轧花厂预估平均利润1308元/吨，较上周增加235元/吨；全国C32s环纺纺纱即期利润为1662.7元/吨，周环比减幅9.56%。 ■后市展望 国际方面，海外银行风险事件得到缓和，USDA4月供需报告调增22/23年度全球棉花产量及期末库存至9201万包。其中美棉�口量下调的同时期末库存下调，整体报告呈现中性。另外，美棉周度�口数据依然下滑，价格维持震荡。国内方面，本周公布的纺织�口数据亮眼，叠加新年度种植意愿预期减少，本周郑棉价格维持高位震荡。后期需持续关注�口订单的增量，以及国内外新年度播种面积的变化情况。整体来看，在需求向好的背景下，种植面积减少和天气炒作或影响价格重心的抬升，伴随新的三年18600目标价格补贴的落地，且补贴限制了510万吨的固定产量，使得新年度国内棉花种植面积面临进一步下跌的风险。短期内在需求端订单看不到明显增量的情况 下，郑棉价格或将维持震荡格局，但长期随着新季种植面积减少和需求的逐步恢复，未来棉价仍有上涨的可能。 纸浆市场分析 ■价格行情 期货方面，截止周五收盘，纸浆2305合约5422元/吨，环比下跌214元，跌幅3.8%。 现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5660元/吨，较上周下降271.25元，现货基差SP2305+238，环比下调58元；本周山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货均价 5700元/吨，环比下调275元，现货基差SP2305+278，环比下调61元。 ■纸浆供需 本周国产阔叶浆行业开工负荷率、国产化机浆行业开工负荷率基本持平，多数企业排产稳定。非木浆方面，竹浆供应量波动有限，甘蔗浆企业灵活转产，本周开工负荷率有所回升。本周铜版纸开工负荷率较上周下调2.11个百分点；本周双胶纸开工负荷率较上周下降1.74个百分点；本周白卡纸开工负荷率较上周增加0.10个百分点；本周生活用纸开工负荷率较上周下滑0.99个百分点。据卓创资讯数据监测统计，2023年4月第1周，青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区纸浆库存量较上周窄幅增加1.91%，由降转升，库存窄幅上扬。 ■后市展望 近期离岸人民币汇率维持6.87附近，使纸浆进口价格有所支撑。纸浆金融属性较强， 需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止4月第1周，各港口纸浆库存量为194万吨，较上周增加1.91%。近期国际纸浆发运至中国数量陆续增加，且目前各港口纸浆库存继续处于高位，外加国内市场交投十分冷清，下游厂商只刚需采购，对纸浆价格形成有效压制。二季度为纸浆传统淡季，并且下游产品白卡纸，生活用纸也提前进入消费淡季，订单量及开工率均有明显下滑，工厂对四月份消费量保持悲观态度。估计纸浆近期成交近期难有起色，浆价或将继续下移。 白糖市场分析 ■价格行情 期货方面，截止4月14日收盘，白糖2307合约收盘价6707元/吨，环比下跌12元/ 吨，跌幅0.2%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6700元/吨，环比上涨10元/吨，现货基差SR07-7，环比扩大30；云南昆明地区白糖现货价格6610元/吨，环比上涨50元/吨，现货基差SR07-159，环比扩大62。 ■白糖供需 国内方面，中国农业农村部公布农产品供需形势分析报告显示，本月调整2022/23年度食糖产量及价格预测数据。受天气、病虫害等综合因素影响，广西等主产省（区）甘蔗糖产量下降，本月下调食糖产量至900万吨，上个月预估为933万吨。 国际方面，根据《印度时报》报道，最新的预计数据显示，印度主产地马邦的食糖产量可能在2022/23榨季下降320万吨。据印度官员称，去年7月至8月持续不断的降 雨和虫害影响了马邦地区的甘蔗产量，预计2022/23榨季马邦的食糖产量可能会下降320万吨至1060万吨，但总产糖量仍将位居全国之首。糖业专员ShekharGaikwad表示，甘蔗种植面积没有减少，但过多的降雨影响了单产，单产从每公顷107吨下降至 每公顷80吨；泰国方面，据外媒4月12日报道，泰国甘蔗和糖协会办公室(OCSB)近日在一份报告中表示，泰国2022/23榨季甘蔗入榨量为9388.44万吨，较上榨季增幅只有1.9%，低于预期水平，主要是因为天气干旱和农户改种其他经济作物。OCSB秘书长PanuwatTriyangkunsri表示：“泰国政府此前预计，2022/23榨季甘蔗入榨量为将超过1亿吨。”Triyangkunsri称，甘蔗种植成本在增加，部分农户改种木薯，因为种植后者的经