行业月度动态报告：制造业景气水平保持韧性，关注船舶制造周期向上机会

制造业景气水平保持韧性，关注船舶制造周期向上机会 ——行业月度动态报告 机械行业 推荐维持评级 核心观点： 3月制造业PMI指数51.9%，保持扩张态势。3月我国PMI指数环比回落0.7pct，但仍保持在景气区间。各分项指标环比均有所回落，但依然处于荣枯线之上，3月制造业生产指数为54.6%，环比下降2.1pct； 新订单指数为53.6%，环比下降0.5pct；供应商配送时间指数为50.8%，环比下降1.2pct。多重扰动基本消除叠加政策端发力，我国经济持续复苏，尽管受到外需偏弱的压制，制造业景气水平仍保持韧性。分行业来看，装备制造业环比上升0.5pct至53.0%，高于制造业总体，引领作用较为明显；高技术制造业PMI下降1.6pct至51.2%。 3月挖机出口增长11%，内销依然承压。3月我国挖机销量25578台 （-31%），其中国内销售13899台（-47.7%），出口11679台（+10.9%）。 今年1-3月共销售挖机57471台（-25.5%），其中出口28643台（+13.3%）。开年以来，我国社融数据持续超预期，企业中长期贷款保持多增态势；基建、制造业固定资产投资保持韧性；房地产投资降幅明显收窄。随着宏观经济企稳向好，项目开工情况逐步好转，基建投资保持稳定增长，房地产政策现拐点“三支箭”有望提振供需两端，预计2023年全年国 内挖机销量有望在2022年的基础上持平或微降，出口继续保持增长。 中船签订重大订单，关注船舶制造板块周期向上投资机会。4月6日，中国船舶集团与法国达飞海运集团签订合作协议，金额达210多亿元人民币，创下了中国造船业一次性签约集装箱船最大金额的新纪录。 这是中国船舶集团首次批量承接甲醇燃料动力箱船订单，彰显了中国船舶集团综合实力，为建设世界一流船舶集团注入新动能。船舶制造子板块年初至今涨幅超10%，板块景气度持续出现上行趋势，累计手持船舶订单量和累计新接船舶订单量也持续走高，作为周期属性较强的船舶制造行业，或将迎来新一轮发展周期。 投资建议：持续看好制造强国与供应链安全趋势下高端装备进口替代以及双碳趋势下新能源装备领域投资机会。建议关注：1）机械设备领域存在进口替代空间的子行业，包括数控机床及刀具、机器人、科学仪 器、半导体设备等；2）新能源领域受益子行业，包括光伏设备、风电设备、核电设备、储能设备等；3）新能源汽车带动的汽车供应链变革下的设备投资，包括一体压铸、换电设备、复合铜箔等。 证券代码 证券简称 年初至今涨幅(%) 市盈率PE （TTM） 市值(亿元) 688697.SH 纽威数控 18.24% 34.00 88.10 核688308.SH 欧科亿 -6.62% 32.80 79.39 心301029.SZ 怡合达 -14.09% 53.71 271.98 合300751.SZ 迈为股份 -29.28% 58.02 506.92 002747.SZ 埃斯顿 19.37% 145.64 224.93 核心组合（截至2023.04.14） 组 风险提示：制造业投资低于预期，政策支持力度低于预期的风险。 分析师鲁佩 ：021-20257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 范想想 ：010-80927663 ：fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130518090002 行业数据2023.04.14 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现2023.04.14 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 1.【银河机械】行业月度动态报告_机械行业_龙头扩产带动锂电设备快速发展，看好机器换人新能源装备两大方向 行业动态报告●机械行业 2023年04月14日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、机械行业景气度分化，机遇与风险并存3 （一）机械行业是制造业的基础性行业3 （二）稳增长主线继续强化，固定资产投资增速向上4 1.2月固定资产投资累计增速5.50%4 2.2月基建投资增速达12.18%，今年仍有望稳步增长4 3.地产投资继续边际转弱，但政策持续放松5 4.制造业景气度环比提升，累计投资增速企稳回升6 5.出口走弱对机械设备影响较小6 （三）政策推动制造业高质量发展，多部门发布加快培育发展制造业优质企业的指导意见7 （四）通用设备降幅有所缩窄，关注高景气行业专用设备8 1.工业与制造业受疫情的影响逐渐恢复8 2.通用设备景气度或见底9 3.关注新能源等高景气细分子行业专用设备10 （五）细分子行业景气度分化11 二、制造升级，装备引领，看好智能制造及新能源装备两大方向12 （一）机械设备横跨产业生命周期各阶段，新兴行业成长空间大12 1.机械行业子行业众多，不同子行业差别较大12 2.长期来看，机器人、光伏设备、半导体设备、高端数控机床等新兴行业成长空间巨大12 （二）智能制造是发展趋势，我国处于全球第二阵营13 1.智能制造成为各国制造业竞争的制高点13 2.美国、日本、德国智能制造水平领先全球，中国处于全球第二梯队14 3.过去几年，中国智能制造转型取得较大进展15 4.中国智能制造市场巨大，但国内产业核心环节仍存短板16 （三）碳中和大背景下，光伏设备及锂电设备前景广阔16 （四）机械设备细分行业竞争结构各有差异17 三、行业面临的问题及建议18 （一）现存问题18 1.核心技术缺失，国内高端装备制造市场被外国巨头占据18 2.科技创新成果转化不畅18 3.市场集中度偏低，缺少有国际影响力的领军企业和知名品牌19 4.机械制造企业发展环境有待改善19 （二）建议及对策19 1.提升以企业为主体的创新能力19 2.健全科技成果转化机制，推进“产学研”协同创新20 3.促进行业整合，培育领军企业20 4.降低企业经营压力，加快培养高技能人才20 四、机械设备行业在资本市场中的发展情况20 （一）上市公司数量占A股近10%，营收总和占机械行业16%20 （二）机械设备板块估值处于历史中等位置，各板块分化21 （三）国际估值比较：美股估值继续回升23 （四）2023年以来机械板块弱于沪深30024 五、投资建议：看好国内大循环下的国产智造的发展25 六、风险提示27 一、机械行业景气度分化，机遇与风险并存 （一）机械行业是制造业的基础性行业 在国民经济体系中，机械设备行业位居产业链中游，产品种类繁多，应用广泛，在制造业各环节中具有不可代替的地位。机械设备行业上游为钢铁、有色等原材料行业，下游为房地产、基建、汽车、3C、新能源、环保、纺织、农业生产、交通运输等行业。 图1：机械设备产业链 资料来源：中国银河证券研究院整理 机械设备行业包括专用设备制造业、通用设备制造业、运输设备制造业、仪器仪表制造业等。其中，专用设备包括工程机械、冶金矿采化工设备、环保设备、光伏设备、锂电设备、3C设备、半导体设备、印刷包装机械、纺织服装设备、农用机械等；通用设备包括机床工具、注塑机、机器人、机械基础件、磨具磨料等，运输设备包括轨交设备、海工船舶设备等。 图2：机械设备行业包括通用设备、专用设备、仪器仪表及运输设备等 资料来源：中国银河证券研究院整理 我国机械工业规模已居全球第一，但存在大而不强、自主创新能力薄弱、核心技术与关键零部件对外依存度高、服务型制造发展滞后等问题。 （二）稳增长主线继续强化，固定资产投资增速向上 1.2月固定资产投资累计增速5.50% 机械类公司的产品多为资本品，主要为下游扩产所用，所以与下游行业景气度和需求直接相关。中国经济由高速增长阶段向高质量发展阶段切换，2015年以来固定资产投资增速呈下行趋势。2023年2月固定资产投资完成额累计达53577亿元，超过往年同期水平，同比累计增幅为5.50%，增长主要受益于基建投资与制造业投资的拉动。 图3：固定资产投资完成额累计同比情况（亿元） 700000 固定资产投资完成额:累计值YoY 40 60000030 50000020 40000010 3000000 200000-10 100000-20 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 0-30 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 2.2月基建投资增速达12.18%，今年仍有望稳步增长 2023年1-2月，基础设施投资累计同比上升12.18%，环比略升，呈企稳回升之势。为了稳经济，地方政府专项债券（下称“专项债”）接续发力。今年一季度可能是全年经济增长压力较突出的时期，作为基建开工的传统淡季，在新增专项债的有力支持下，基建投资有望实现淡季不“淡”。 中国债券信息网显示，最先开始行动的是青岛市（计划单列市），1月6日，青岛市将招标发行2023年一期至十期专项债，发行总额171.6亿元。河南省尾随其后，1月10日，将招 标发行2023年一期至十期专项债，发行总额811.45亿元。其他已公布发行计划的省份包括： 福建省将于1月中旬发行200亿元新增专项债，一季度共发行755亿元；浙江省将于1月下 旬发行560亿元新增专项债，一季度共发行1439亿元；山西省计划在一季度发行350亿元新 增专项债，这些债券将全部于1月发行完毕。 此前国务院已经要求依法依规提前下达2023年专项债部分限额，以便尽早发债，尽快形成实物工作量来扩大有效投资稳增长。“提前批”地方债集中投向基础设施相关领域，将有力推动投资增长，从而起到扩内需、稳增长的作用。 图4：基建投资完成额累计同比情况 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2023年开年以后，投资端承压的情况有所改善，经济活力逐步恢复，市场对投资端的预 期正朝着积极的方向变化。从前瞻性指标来看，2023年2月重卡、挖机销量分别达6.8万辆、 2.1万台，同比分别同比上涨15.0%、下滑12.4%。挖机单月销量持续负增长，重卡略有企稳回升之势。我们预计2023年，经济有望持续复苏，全年基建增速或将稳中略增，全年基建增速或回温到5%左右。 3.地产投资继续边际转弱，但政策持续放松 2023年1-2月房地产开发投资完成额同比下降5.70%，环比降幅有所收窄，在政策刺激 下房地产销售或有复苏。2023年1-2月商品房销售面积达15132.84万平方米，累计同比下滑24.3%；其中住宅销售面积累计下滑3.60%，销售端下滑或存在一定的季节性因素。1-2月房屋新开工面积累计下滑9.40%，累计施工面积下滑4.40%，累计竣工面积增长8.00%。 图5：房地产投资完成额累计同比情况 50 40 30 20 10 0 -10 -20 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 “房住不炒”仍然是基本的引导政策，一线城市及二线城市核心区限购政策仍在持续。2022年12月的中央经济工作会议中明确提出要确保房地产市场平稳发展，扎实做好“保交楼、保民生、保稳定”各项工作，满足行业合理融资需求，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况。值得关注的是，在12月14日，国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022- 2035年）》。除了“房住不炒”以及“加强房地产市场预期引导，探索新的发展模式”之外，该文件还指出，加快建立多主体供给、多渠道