策略周观点2023年第11期：经济表现超预期，聚焦景气抬升主线

策略研究|策略周观点 2023年04月17日 经济表现超预期，聚焦景气抬升主线 ——策略周观点2023年第11期 策略研 究 策略周观 点 证券研究报 告 投资要点： 主要指数跌多涨少，行业表现分化：4月10日至4月14日当周A股主要股指跌多涨少，其中上证综指涨0.32%，科创50跌2.14%，沪深300跌0.76%，深证成指跌1.40%，创业板指跌0.77%。 本周申万一级行业跌多涨少，有色金属、建筑装饰、传媒涨幅最大，其中有色金属以5.38%的涨幅位居第一，建筑装饰以4.44%涨幅位居第二，传媒以3.14%涨幅排名第三。 市场交投活跃度小幅降温，科技板块热度不减：周内两市日均交易额为11389.12亿元，较上周下跌约5.61%，主要宽幅股指换手率下跌。分行业来看，科技板块热度不减，当周计算机成交额8133.06亿元位居第一。电子、传媒位列第二和第三，当周成交额分别为6375.94亿元和4804.19亿元。 融资融券持续火热，风险偏好有所提升：截至4月14日收盘，A股市场融资融券余额为16357.61亿元，较上周增加84.57亿元；周内两融交易额为5056.71亿元。分行业看，本周一级行业 实现融资融券净流入的行业较多，融资融券净流入额较高的行业为传媒、食品饮料、计算机等。本周北向资金净流入47.56亿 元，周内成交额为5492.68亿元。分行业看，本周一级行业中有色金属、公用事业、传媒等行业北向资金净买入额排名靠前。 投资建议：海外方面，3月美国核心CPI同比增长5.6%，和预期持平，高于前值的5.5%。市场仍然预计5月将加息25bp。国内方面，3月金融数据表现超预期，3月社融存量增速环比上行0.1pct至10.00%，单月新增信贷3.89万亿元，同比多增7600 亿元，其中居民部门中长期贷款明显修复，同比多增6348亿元。央行货币政策委员会一季度例会强调“保持信贷合理增长、节奏平稳”，预计流动性将保持合理充裕，但货币总量宽松力度或将边际收敛。经济数据方面，3月出口显著好于预期。单月出口同比增长14.8%，较2月回升16.1个百分点。3月CPI同比增长0.7%，低于预期，较上月回落0.3个百分点，PPI同比降幅则扩大至2.5%，价格数据表现偏弱。本周A股市场成长板块依旧强势，消费板块边际复苏，短期内市场仍处于调整阶段。随着经济持续恢复向好，当前市场对经济基本面预期逐步上修，叠加市场进入业绩披露窗口期，景气边际抬升修复板块有望获得资金青睐。行业配置方面：1）“中特估”体系催化下，关注数字经济、安全自主可控领域内优质央国企投资机会。2）经济向好预期提振居民消费意愿，航空/酒店餐饮/美容护理等可选消费板块受益。 风险因素：政策变动风险；海外风险超预期；经济数据不及预期。 分析师:于天旭 执业证书编号：S0270522110001 电话：17717422697 邮箱：yutx@wlzq.com.cn 研究助理:宫慧菁 电话：020-36653064 邮箱：gonghj@wlzq.com.cn 相关研究 行业比较专题——中观景气研判行业景气度观察之下游行业 交投热情升温，成长仍为短期主线 正文目录 1市场指标3 1.1市场涨跌幅3 1.2市场成交额4 2流动性指标5 2.1融资融券5 2.2北上资金6 3一周财经要闻7 4投资建议8 5风险提示8 图表1：本周主要指数涨跌幅（%）3 图表2：本周申万一级板块涨跌幅（%）3 图表3：A股日成交额（亿元）4 图表4：A股主要宽幅指数单日成交换手率（%）4 图表5：本周申万一级行业成交额（亿元）4 图表6：A股两融余额（亿元）与两融交易额（亿元）5 图表7：申万一级行业周融资净买入额（亿元）6 图表8：北向资金成交净买入额（亿元）与周合计买卖总额（亿元）6 图表9：同花顺一级行业北向周净买入额（亿元）7 图表10：本周财经要闻7 1市场指标 1.1市场涨跌幅 4月10日至4月14日当周A股主要股指跌多涨少，其中上证综指涨0.32%，科创50跌2.14%，沪深300跌0.76%，深证成指跌1.40%，创业板指跌0.77%。 本周申万一级行业跌多涨少，有色金属、建筑装饰、传媒涨幅最大，其中有色金属以5.38%的涨幅位居第一，建筑装饰以4.44%涨幅位居第二，传媒以3.14%涨幅排名第三。 图表1：本周主要指数涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所 图表2：本周申万一级板块涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 上证50 沪深300 中证500 创业板指（右轴） 2021/08/14 2021/09/14 2021/10/14 2021/11/14 2021/12/14 2022/01/14 2022/02/14 2022/03/14 2022/04/14 2022/05/14 2022/06/14 2022/07/14 2022/08/14 2022/09/14 2022/10/14 2022/11/14 2022/12/14 2023/01/14 2023/02/14 2023/03/14 2023/04/14 1.2市场成交额 周内两市日均交易额为11389.12亿元，较上周下跌约5.61%。 本周近半行业市场交易额超1000亿元，除上证50换手率上涨外，其余主要宽幅股指换手率均下跌。 分行业来看，科技板块持续火热，当周计算机成交额8133.06亿元位居第一。电子、传媒位列第二和第三，当周成交额分别为6375.94亿元和4804.19亿元。 图表3：A股日成交额（亿元） 资料来源：同花顺，万联证券研究所 图表4：A股主要宽幅指数单日成交换手率（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所 图表5：本周申万一级行业成交额（亿元） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 计算机 电子传媒 电力设备医药生物 通信有色金属机械设备非银金融食品饮料基础化工建筑装饰 汽车国防军工社会服务商贸零售房地产交通运输公用事业 银行农林牧渔石油石化家用电器轻工制造建筑材料 煤炭纺织服饰 环保钢铁 美容护理 综合 2022/1/14 2022/2/14 2022/3/14 2022/4/14 2022/5/14 2022/6/14 2022/7/14 2022/8/14 2022/9/14 2022/10/14 2022/11/14 2022/12/14 2023/1/14 2023/2/14 2023/3/14 2023/4/14 资料来源：同花顺，万联证券研究所 2流动性指标 2.1融资融券 截至4月14日收盘，A股市场融资融券余额为16357.61亿元，较上周增加84.57亿元；周内两融交易额为5056.71亿元。 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 沪深两市余额(亿元) 周内两融交易额（亿元）（右轴） 分行业看，本周一级行业实现融资融券净流入的行业较多，融资融券净流入额较高的行业为传媒、食品饮料、计算机等，其中传媒以31.05亿元的净买入额居于首位。相较之下，两融流出行业较少，融资融券净流出额较高的行业为医药生物、有色金属、钢铁等行业，医药生物最高为5.81亿元。 图表6：A股两融余额（亿元）与两融交易额（亿元） 资料来源：同花顺，万联证券研究所 传媒食品饮料计算机非银金融电力设备商贸零售 通信社会服务机械设备交通运输 银行轻工制造美容护理建筑装饰 环保综合 农林牧渔 煤炭纺织服饰建筑材料公用事业基础化工国防军工石油石化家用电器 电子房地产 汽车 钢铁有色金属医药生物 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 图表7：申万一级行业周融资净买入额（亿元） 资料来源：同花顺，万联证券研究所 2.2北上资金 本周北向资金净流入47.56亿元，周内成交额为5492.68亿元。 分行业看，本周一级行业中有色金属、公用事业、传媒等行业北向资金净买入额排名靠前，其中有色金属北向资金净买入额位列第一，为31.48亿元，其次为公用事业，净买入14.75亿元；此外非银金融、家用电器、食品饮料等行业的北向资金净流出额较大，其中非银金融北向资金净流出额最大，为17.74亿元。 图表8：北向资金成交净买入额（亿元）与周合计买卖总额（亿元） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 成交净买入 期间合计买卖总额（右轴） 2022-09-16 2022-09-23 2022-09-30 2022-10-14 2022-10-21 2022-10-28 2022-11-04 2022-11-11 2022-11-18 2022-11-25 2022-12-02 2022-12-09 2022-12-16 2022-12-22 2022-12-30 2023-01-06 2023-01-13 2023-01-20 2023-02-03 2023-02-10 2023-02-17 2023-02-24 2023-03-03 2023-03-10 2023-03-17 2023-03-24 2023-03-31 2023-04-04 2023-04-14 资料来源：同花顺，万联证券研究所 40 30 20 10 0 -10 -20 图表9：同花顺一级行业北向周净买入额（亿元） 资料来源：同花顺，万联证券研究所 有色金属公用事业 传媒电力设备黑色金属医药生物 电子建筑装饰基础化工交运设备建筑材料计算机石油石化纺织服装美容护理 环保综合 轻工制造 煤炭社会服务交通运输农林牧渔商贸零售机械设备房地产国防军工 通信银行 食品饮料家用电器非银金融 图表10：本周财经要闻 3一周财经要闻 资料来源：万联证券研究所整理 4投资建议 海外方面，3月美国核心CPI同比增长5.6%，和预期持平，高于前值的5.5%。市场仍然预计5月将加息25bp。国内方面，3月金融数据表现超预期，3月社融存量增速环比上行0.1pct至10.00%，单月新增信贷3.89万亿元，同比多增7600亿元，其中居民部门中长期贷款明显修复，同比多增6348亿元。央行货币政策委员会一季度例会强调“保持信贷合理增长、节奏平稳”，预计流动性将保持合理充裕，但货币总量宽松力度或将边际收敛。经济数据方面，3月出口显著好于预期。单月出口同比增长14.8%，较2月回升16.1个百分点。3月CPI同比增长0.7%，低于预期，较上月回落0.3个百分点，PPI同比降幅则扩大至2.5%，价格数据表现偏弱。本周A股市场成长板块依旧强势，消费板块边际复苏，短期内市场仍处于调整阶段。随着经济持续恢复向好，当前市场对经济基本面预期逐步上修，叠加市场进入业绩披露窗口期，景气边际抬升修复板块有望获得资金青睐。行业配置方面：1）“中特估”体系催化下，关注数字经济、安全自主可控领域内优质央国企投资机会。2）经济向好预期提振居民消费意愿，航空/酒店餐饮/美容护理等可选消费板块受益。 5风险提示 政策变动风险；海外风险超预期；经济数据不及预期。 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基