2023年04月油脂油料月报：宏观引导油脂破位下行，蛋白价格继续回落

红塔期货 HONGTAFUTURES 2023年04月油脂油料月报 宏观引导油脂破位下行蛋白价格继续回落 红塔期货 投资咨询业务资格 云证监许可[2012]291号 研究员：许治平从业资格号：F3056217投资咨询号：Z0016162Email：xuzhiping@hongtaqh.com 棕榈油前期的宏观面和政策预期没有得到有效的兑现，冲高回落并进一步破位下跌，半年的区间震荡局势被打破，目前正在超跌修复反弹的过程中。豆油的供应持续紧张，远端预期偏宽松。 国内菜粕由于菜籽按预期到港，消费也在逐步攀升的情况下，供需双旺，后续由于市场继续有较高需求，菜籽继续到港后支撑库存，主要以供需宽松为主。 马来西亚棕榈油局MPOB：马来西亚2023年2月棕榈油产量为1251313吨，环比减少9.35%，库存为2119509吨，产量125.1万吨，环比减少9.35%，整体数据维持中性偏多。巴西政府决定，从4月起，柴油中生物燃料的强制掺混比例调整至12%，目前为10%，到2026年将逐步提升至15% 。前期政策预期将掺混率提高到b14-b15，因此整体政策不及预期，当前的B12预计提升巴西豆油消费量约50-60万吨。欧洲的菜籽，葵籽进口大幅提升，因此压榨也有了显著的提升，当前在欧盟粕紧缺，油宽松的格局下，菜油继续承压。数据来看12月份欧盟的菜籽进口继续提升，主要从澳洲以及乌克兰进口，位于历史同期的最高位。 豆油：偏空看待，上方加权点位在上方阻挡位布置少量空单，关注下方支撑力度。 棕榈油：偏空看待，上方阻挡位少量空单逢高试空策略参与，下方支撑止盈出场操作。 豆粕和菜粕：目前没方向，下跌通道中有止跌现象，处区间震荡阶段，多看少动观望为主。 油脂油料 核心观点 宏观引导油脂破位下 行 供需情况 蛋白持续回落 2023.04.14 策略 风险因素 汇率天气疫情政策 仅作参考之用，请仔细阅读文件末尾【免责声明】 1.1 美豆行情回顾 近期CBOT大豆下穿1500美分/蒲式耳后偏弱运行，播种天气偏好影响市场利空。USDA4月的供需报告出炉之后，报告内容偏多影响市场价格，美豆有短暂的反弹机会，报告公布后美豆天气进一步改善，南美洲的大豆出口增加，两个因素对美豆进行冲击，美豆将回归偏弱走势，继续向下探寻支撑位。 图1：美豆 数据来源：文华财经红塔期货有限责任公司 2.1 大豆 图2：大豆供需平衡 根据经验，USDA的供需报告是在3月31的季度库存报告和5月供需报告之间，5月的供需报告首次预测新作的供需，所以在这两份重量级的报告之中，4月供需报告显得较为平淡。4月供需报告主要总结旧作，南美作物定产并微调北美旧作之后关注的点就专项了北美新作。 2022/2023年度巴西大豆产量预估范围在1.51亿 —1.57亿吨，平均值1.5367亿吨，高于3月供需报告预期的1.53亿吨和2021/2022年度的1.295亿吨；阿根廷大豆产量预估范围在2600万—3200万吨，平均值2930万吨，低于3月供需报告预期的3300万吨和 2021/2022年度的4390万吨。美豆方面，一季度库存数据预计16.85亿蒲式耳，较去年同期减少13%。南美大豆总产量下调，美豆库存下调，将导致全球大豆库存降至9860万吨附近，低于3月供需报告预期的1亿吨 ，去库幅度加剧。 数据来源：WIND资讯红塔期货有限责任公司 2019-08-30 2019-10-30 2019-12-30 2020-02-29 2020-04-30 2020-06-30 2020-08-30 2020-10-30 2020-12-30 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-30 2021-10-30 2021-12-30 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-30 2022-10-30 2022-12-30 2023-02-28 2019-01-02 2019-03-02 2019-05-02 2019-07-02 2019-09-02 2019-11-02 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 2.2 大豆 数据显示，截至2023年第14周末，国内进口大豆沿海库存量为265.8万吨，较前一周的286.8万吨减少21.0万吨，高于去年同期的235.3万 吨，略低于五周平均298.8万吨。 图3：进口大豆港口库存 图4：大豆期现价差 9,000,000.00 7,000.00 2000 8,000,000.00 6,000.00 1500 7,000,000.00 5,000.00 1000 6,000,000.00 4,000.00 500 5,000,000.00 3,000.00 0 4,000,000.00 2,000.00 -500 3,000,000.00 1,000.00 -1000 2,000,000.00 0.00 -1500 1,000,000.00 0.00 现货-期货 大豆现货价 期货收盘价 数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】 3.1 豆油 数据显示，4月12日美湾大豆10月的船期C&F价格来到586美元/吨，美西大豆10月船期C&F价格是588美元/吨，巴西大豆5月船期C&F价 2020-09-11 2020-11-11 2021-01-11 2021-03-11 2021-05-11 2021-07-11 2021-09-11 2021-11-11 2022-01-11 2022-03-11 2022-05-11 2022-07-11 2022-09-11 2022-11-11 2023-01-11 2023-03-11 格是548美元/吨。今年前两个月我国就已经进口了高达224.06万吨大豆。 图6：大豆月进口量图7：豆油期现价差 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023 2018 2019 2020 2021 2022 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 基差 平均价:豆油 期货收盘价(活跃合约):豆油 3.2 豆油 4月11日进口大豆压榨利润如下：1.山东地区进口大豆压榨利润录得-90.15元/吨。2.广东地区进口大豆压榨利润录得-110.15元/吨。 2019-08-28 2019-10-28 2019-12-28 2020-02-28 2020-04-28 2020-06-28 2020-08-28 2020-10-28 2020-12-28 2021-02-28 2021-04-28 2021-06-28 2021-08-28 2021-10-28 2021-12-28 2022-02-28 2022-04-28 2022-06-28 2022-08-28 2022-10-28 2022-12-28 2023-02-28 2019-08-28 2019-10-28 2019-12-28 2020-02-28 2020-04-28 2020-06-28 2020-08-28 2020-10-28 2020-12-28 2021-02-28 2021-04-28 2021-06-28 2021-08-28 2021-10-28 2021-12-28 2022-02-28 2022-04-28 2022-06-28 2022-08-28 2022-10-28 2022-12-28 2023-02-28 3.大连地区进口大豆压榨利润录得72.2元/吨。4.天津地区进口大豆压榨利润录得-153.7元/吨。5.全国主流地区进口大豆压榨利润平均为- 70.45元/吨，均有增加。 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 -2,000.00 -2,500.00 压榨利润:国产大豆:黑龙江 压榨利润:国产大豆:天津 压榨利润:国产大豆:大连 压榨利润:国产大豆:山东 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 压榨利润:进口大豆:江苏 压榨利润:进口大豆:广东 压榨利润:进口大豆:天津 压榨利润:进口大豆:山东 压榨利润:进口大豆:大连 图8：国内大豆压榨利润图9：进口大豆压榨利润 4.1 棕榈油 观察棕榈油库存可知，中国棕榈库存持续高位，盘面下跌的幅度就比较深，外盘跌幅没有我国深，加之人民币近期贬值，后续进口利润会 出现倒挂-600上下波动。上月大企业出现洗船和现货扫货的行为，叠加市场4月和未来5月的买船会较少，北半球天气升温之后棕榈油的优势逐渐显现，需求进而不断的升高，库存在未来预计会逐步走低，贸易商会看多基差，基差持续上涨，后续重点关注劳工问题和实际消费以及买船的情况。 12,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 基差 平均价:棕榈油 期货收盘价(活跃合约):棕榈油 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月11月12月 2022 2017 2018 2019 2020 2021 2020-09-11 2020-11-11 2021-01-11 2021-03-11 2021-05-11 2021-07-11 2021-09-11 2021-11-11 2022-01-11 2022-03-11 2022-05-11 2022-07-11 2022-09-11 2022-11-11 2023-01-11 2023-03-11 图10：棕榈油期现价差图11：棕榈油月度进口量 18,000.00 5,000.00 16,000.00 4,500.00 14,000.00 4,000.003,500.00 3,000.00 10,000.00 2,500.00 8,000.00 2,000.00 数据来源：WIND资讯红塔期货有限责任公司 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2019-08-20 2019-10-20 2019-12-20 2020-02-20 2020-04-20 2020-06-20 2020-08-20 2020-10-20 2020-12-20 2021-02-20 2021-04-20 2021-06-20 2021-08-20 2021-10-20 2021-12-20 2022-02-20 2022-04-20 2022-06-20 2022