非银金融周报：券商有望迎来一季报业绩行情

证券研究报告|行业研究周报 2023年04月17日 券商有望迎来一季报业绩行情 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 7%2%-4%-9%-14% -20% 2022/042022/072022/102023/012023/04 非银金融沪深300 分析师：罗惠洲邮箱：luohz@hx168.com.cnSACNO：S1120520070004分析师：魏涛邮箱：weitao@hx168.com.cnSACNO：S1120519070003相关报告：2023.4.3.《券商板块一季报前瞻：证券投资收益回暖助力一季度业绩大增约60%》 非银金融周报 报告摘要: 上周（2023.4.9-2023.4.16）A股日均交易额11389亿元，环比减少5.6%，同比增加25.8%。2022年日均成交额9252亿元。沪港通：上周北向资金净流入64.24亿元；2023年4月以来北向资金合计净流入16.84亿元。2019/2020/2021/2022年北向净流入分别为3517/2089/4322/ 900亿元。两融：截至2023年4月13日，两市两融余额 16,354亿元，环比增加0.43%，较2022年日均水平 （16,184.65亿元）增加1.04%。两市融券余额960亿元，占两融比例约5.87%。 上周非银金融申万指数下跌0.55%，跑赢沪深300指数 0.21个百分点，位列所有一级行业第14名。细分板块来看，证券板块下跌1.00%、保险板块上涨0.25%、多元金融上涨0.31%、互联网金融下跌0.22%、金融科技下跌1.66%。继前期连续领涨之后，AI+金融概念股出现回调，央企国企金控平台及产业金融表现相对较好，金证股份（+8.64%）、中油资本 （+8.37%）、江苏国信（+5.20%）、厦门国贸（+4.74%）、东方证券（+4.07%）涨幅靠前。 ►券商观点：一季报业绩值得期待 根据一季度市场指标，我们测算上市券商2023Q1营业收入约1208亿元，同比增约60%；归母净利润约381亿元，同比增约60%。其中经纪、自营、利息、投行、资管业务收入分别约为231/567/119/98/100亿元，分别同比-22.9%、扭亏、-10.4%、-29.3%、-10.8%。 券商板块的整体市净率1.26倍，证券指数的PB估值在过去10年10.85%分位数。板块估值和业绩成长潜力的错配带来左侧配置机会。券商板块围绕投行和财富管理双主线布局——财富管理市场销售端成长性最好的东方财富、第二个互联网券商指南针、兼具管理层优势与区位优势逻辑的国联证券值得关注。产品端“含基量”高的广发证券和东方证券将是居民权益资产配置比例提升的受益标的。中信证券有望受益于投行和财富管理集中度提升，中金公司、中信建投、国金证券和国联证券是注册制全面推进的受益标的。 ►保险依赖本源业务内生增长 地产融资政策的边际放松对市场的影响从方向引导转向关注地产资产负债表的变化，市场对于保险和信托的资产端改善也更关注实际数据。 当前化解金融风险、维护金融稳定，确实需要能够跨周期 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 进行资产配置的金融业态。前期债券基金的大幅调整，或将给保险万能险产品的推广和接受度提高带来机遇。经济回暖有助于保险需求出现向上拐点，居民对健康、医疗的风险意识增强或将提振保险需求，保险负债端有望持续改善。 风险提示 人民币兑美元汇率大幅波动风险、中美利差大幅变动及流动性影响；国内流动性宽松进程不及预期；A股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险；关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险。证券行业各项服务费率或佣金率的超预期下降风险。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2021A EPS(元)2022E*2023E 2024E 2021A P/E 2022E 2023E 2024E 300803.SZ 指南针 57.09 买入 0.43 0.81 1.42 2.10 132.77 70.48 40.20 27.19 300059.SZ 东方财富 21.59 买入 0.83 0.60 0.90 1.10 26.01 35.98 23.99 19.63 601995.SH 中金公司 40.35 买入 2.23 1.46 1.82 1.89 18.09 27.64 22.17 21.35 000776.SZ 广发证券 16.39 买入 1.42 1.04 1.46 1.80 11.54 15.76 11.23 9.11 601456.SH 国联证券 11.01 增持 0.31 0.27 0.35 0.40 35.52 40.78 31.46 27.53 601878.SH 浙商证券 10.5 增持 0.57 0.47 0.66 0.87 18.42 22.34 15.91 12.07 601377.SH 兴业证券 6.59 买入 0.71 0.95 1.13 9.28 6.94 5.83 002423.SZ 中粮资本 7.52 增持 0.60 0.26 0.43 0.68 12.53 28.92 17.49 11.06 601601.SH 中国太保 27.57 买入 2.79 2.56 3.62 4.32 9.88 10.77 7.62 6.38 资料来源：Wind，华西证券研究所 *EPS和P/E的2022年数据，东方财富、中金公司、广发证券、国联证券、浙商证券、中国太保为年报的确定数据，其余为预测数据 *指南针为华西非银和计算机联合覆盖标的 正文目录 1.非银金融周观点4 1.1.市场及板块行情：AI+金融调整，中特估补位4 1.2.券商观点：一季报业绩值得期待4 1.3.保险依赖本源业务内生增长4 2.市场指标4 3.市场指标8 4.风险提示9 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）5 图2上周A股申万一级子行业涨跌幅（%）5 图3上周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）6 图4沪深港通的北向资金净流入（亿元）6 图5两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）6 图6股票质押概况（时间区间自2022年7月1日至今）7 图7证券指数（申万）的市净率区间（2013年至今，周数据，单位：倍）7 表1金融各板块指数及重点指数的上周涨跌幅6 表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）7 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情：AI+金融调整，中特估补位 非银及子板块的指数表现：上周（2023.4.9-2023.4.16）非银金融申万指数下跌0.55%，跑赢沪深300指数0.21个百分点，位列所有一级行业第14名。细分板块来看，证券板块下跌1.00%、保险板块上涨0.25%、多元金融上涨0.31%、互联网金融下跌0.22%、金融科技下跌1.66%。继前期连续领涨后，AI+金融概念股出现回调，央企国企金控平台及产业金融表现相对较好，金证股份（+8.64%）、中油资本（+8.37%）、江苏国信（+5.20%）、厦门国贸（+4.74%）、东方证券（+4.07%）涨幅靠前。 1.2.券商观点：一季报业绩值得期待 2023年一季度，A股市场指标如下：2023年一季度日均成交额8787亿元，yoy- 13%。偏股类基金月均保有规模70864亿元，yoy-14%；新发偏股类基金份额685亿份，yoy-37%。两融日均余额1.57亿元，yoy-10%。一季度IPO/增发/配股/合计融资规模分别为651/2493/22/3166亿元，分别同比-64%/107%/-91%/-3%。一季度权益市场表现大幅好于去年同期：2023Q1上证综指/创业板综涨幅分别5.9%、8.9%，大幅好于2022Q1的-10.6%、-18.2%，也好于22Q2的4.5%、2.9%。债券市场表现也好于去年同期：2023Q1中证全债上涨1.00%，好于2022Q1的0.80%，差于22Q2的1.10%。 在以上市场条件下，以及在2023Q1佣金费率小幅下滑，2023Q1投资收益率略小于2022Q2，计提减值损失率2%的假设条件下，我们测算上市券商2023Q1营业收入约1208亿元，同比增约60%；归母净利润约381亿元，同比增约60%。其中经纪、自营、利息、投行、资管业务收入分别约为231/567/119/98/100亿元，分别同比-22.9%、扭亏、-10.4%、-29.3%、-10.8%。因2022年数据可比性的因素，此处测算不含集团类上市券商及信达、首创两家新上市券商。 券商板块整体市净率1.26倍，证券指数的PB估值在过去10年10.85%分位数。板块估值和业绩成长潜力的错配带来左侧配置机会。券商板块围绕投行和财富管理双主线布局——财富管理市场销售端成长性最好的东方财富、第二个互联网券商指南针、兼具管理层优势与区位优势逻辑的国联证券值得关注。产品端“含基量”高的广发证券和东方证券将是居民权益资产配置比例提升的受益标的。中信证券有望受益于投行和财富管理集中度提升，中金公司、中信建投、国金证券和国联证券是注册制全面推进的受益标的。 1.3.保险依赖本源业务内生增长 地产融资政策的边际放松对市场的影响从方向引导转向关注地产资产负债表的变化，市场对于保险和信托的资产端改善也更关注实际数据。 但当前化解金融风险、维护金融稳定，确实需要能够跨周期进行资产配置的金融业态。前期债券基金的大幅调整，或将给保险万能险产品的推广和接受度提高带来机遇。经济回暖有助于保险需求出现向上拐点，居民对健康、医疗的风险意识增强或将提振保险需求，保险负债端有望持续改善。 2.市场指标 A股成交：上周A股日均交易额11389亿元，环比减少5.6%，同比增加25.8%。2022年日均成交额9252亿元。 沪港通：上周北向资金净流入64.24亿元；2023年4月以来北向资金合计净流入16.84亿元。2019/2020/2021/2022年北向净流入分别为3517/2089/4322/900亿元。 投行：上周发行新股6只，募集金额73亿元；上市11家，募集金额216亿元。2023年以来，A股IPO上市95家，募集金额1050亿元。2022年，A股IPO上市428家，合计募集5869亿元。 两融：截至2023年4月13日，两市两融余额16,354亿元，环比增加0.43%，较2022年日均水平（16,184.65亿元）增加1.04%。两市融券余额960亿元，占两融比例约5.87%。 自营业务：上周沪深300指数下跌0.76%，中证全债（净价）指数上涨0.09%。上证指数上涨0.32%、创业板指下跌0.77%、科创50下跌2.14%、万得全A下跌0.54%。 股票质押：2022年中期至2023-4-14，市场质押股数3871亿股,市场质押股数占总股本4.95%,市场质押市值为33503亿元。 图1A股日均成交额（亿元） 资料来源：WIND，华西证券研究所 图2上周A股申万一级子行业涨跌幅（%） 资料来源：WIND，华西证券研究所 表1金融各板块指数及重点指数的上周涨跌幅 指数代码 简称 区间涨跌幅 指数代码 简称 区间涨跌幅 801780.SI 银行 0.08% 000001.SH 上证指数 0.46% 801790.SI 非银金融 0.41% 399006.SZ 创业板指 3.34% 801193.SI 证券 0.86% 000688.SH 科创50 4.45% 801194.SI 保险 -0.41% 881001.WI 万得全A 1.84% 801191.SI 多元金融 -0.14% 000016.SH 上证50 0.94% 884136.WI 互联网金融 5.51% 000300.SH 沪深300 1.72% 8841000.WI 金融科技 4.73% H01001.CSI 中证全债 0