新股梳理（七）：普莱得、同星科技

分析师：张帆 新股梳理 行业研究/行业深度 新股梳理（七）：普莱得、同星科技 2023-04-16 报告日期： 投资评级：未评级 主要观点： 近期新股梳理 华安机械研究团队对近期机械板块新股做相应梳理研究，推出新股专题研究报告。本次涉及的新股有普莱得和同星科技。 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 分析师：徒月婷 执业证书号：S0010522110003邮箱：tuyueting@hazq.com 普莱得 公司主营业务为电动工具研发、设计、生产和销售，共有六大产品系列，300余种规格型号的电动工具，具有较为丰富的产品体系。公司2018-2022年营收和净利润的复合增长率分别为21.81%、42.62%。营收与净利润增长迅速。2021年公司毛利率和净利率分别为57.42%、36.58%，均高于可比公司均值水平，近几年公司毛利率均保持在20%以上，盈利能力稳健。该市场空间广阔，募投项目的实施与落地将有利于进一步提升公司科技创新水平，增强公司核心技术水平与研发能力，提升公司现有产能，拓展并丰富公司产品结构。 普莱得风险提示 1）股权高度集中、实际控制人不当控制的风险；2）ODM业务模式风险。 同星科技 公司是一家从事制冷设备相关产品的研发、生产和销售的科技企业。公司2018-2022年营收和净利润的复合增长率分别为21.81%、42.62%。随着国民收入和生活水平提高，人们对食品安全越来越重视，电商市场和新零售不断发力，市场对各类制冷设备的需求不断升温。从下游整机需求到上游压缩机、换热器供给，整体制冷产业链的市场规模都在稳步增加，中国制冷设备产业逐渐走向规范化和成熟化。公司财务指标表现良好，近年来营收与盈利能力稳步提升；募投项目的实施与落地将满足市场不断增长的需求，扩大公司经营规模，提高公司产品的市场占有率、创新研发能力。 同星科技风险提示 1）发行人成长性风险；2）人力资源短缺的风险；3）政府补助占利润总额较高的风险；4）应收账款余额较高的风险。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 正文目录 1普莱得（A05104.SZ）4 1.1公司沿革4 1.2产品与行业地位4 1.3主要竞争优势4 1.4成长动力4 1.5财务状况5 1.6风险因素5 1.7盈利预测与估值5 2同星科技（A05149.SZ）7 2.1公司沿革7 2.2产品与行业地位7 2.3主要竞争优势8 2.4成长动力9 2.5财务状况10 2.6风险因素10 2.7盈利预测与估值11 图表目录 图表1普莱得近年营收能力6 图表2普莱得2022年收入构成6 图表3普莱得2022年毛利构成6 图表4普莱得近年盈利表现6 图表5普莱得现金流与盈利分析6 图表6普莱得经营效率6 图表7普莱得募集资金的主要用途7 图表8可比公司对比情况7 图表9同星科技2022年营收构成11 图表10同星科技近年营收能力11 图表11同星科技2022年毛利润分解11 图表12同星科技近年盈利表现11 图表13同星科技现金流与盈利分析12 图表14同星科技经营效率12 图表15同星科技募集资金的主要用途12 图表16可比公司对比情况12 1普莱得（A05104.SZ） 行业及概念标签：电气机械和器材制造业 1.1公司沿革 公司成立于2005年，一直从事电动工具研发、设计、生产和销售，是国内具有较强竞争力的电动工具专业制造商之一，致力于成为电动工具领域ODM专业制造商和OBM品牌商。公司是国家高新技术和专精特新“小巨人”企业，具有较强的研发、设计和生产能力。截至2023年3月30日，杨伟明、韩挺合计控制公司89.47%的股份，为普莱得共同实际控制人，其中第一大股东杨伟明持股比例为59.27%。 1.2产品与行业地位 公司主营业务为电动工具研发、设计、生产和销售，共有六大产品系列，300余种规格型号的电动工具，具有较为丰富的产品体系。产品主要应用于家庭装修、工业制造、建筑施工、园林维护等场景。其中公司主营业务收入占营业收入的比重超过98%。 自设立以来，公司深耕电动工具的研发和生产，依靠自身较为完善的技术创新体系，在电动工具行业建立了良好的市场形象和品牌知名度。此外凭借着自身优势，公司与两百余名客户建立了广泛、稳固的合作，产品畅销近百个国家和地区。 1.3主要竞争优势 1）产品质量优势。公司高度重视质量控制，建立了一套完整、高效的质量管理体系，在产品开发、供应商管理、原材料采购、自制零部件及成品生产检测、仓销和销售等各环节建立了完备的质量管理程序，配备了精密的质量检测设备，并且拥有一个经验丰富、高素质的质量管理团队，确保产品质量的稳定性和一致性。 2）技术研发优势。公司高度重视自主研发与创新。自设立之初，公司就已成立技术中心。在十余年的生产经营过程中，公司不断加大研发投入，积累研发经验，组建了一支具有专业研发实力和现代化管理经验的高效运作团队，建立了电动工具研究、设计与开发一系列完整的研发体系，为公司发展提供了强有力的后备保障。 3）生产优势。公司的产品存在品类多、工序复杂的特点。因此，为提高生产效率、降低生产成本，公司积极提升管理信息化水平，以易飞ERP系统为核心，MES系统、智物流系统、PLM系统和SCM系统为辅，打造了物控和生产全流程一体化集成的信息管理平台。 1.4成长动力 1）制造业转型升级，助推行业发展。党的十八大以来，习近平总书记从实现“两个一百年”奋斗目标的战略高度，围绕加快新型工业化道路、推动科技创新、狠抓以制造业为基础的实体经济等问题，提出“坚持走新型工业化道路”、“抓实体经济一定要抓好制造业”“制造业是构筑未来发展战略优势的重要支撑”等一系列重要观点，形成了关于制造强国战略的重要论述。电动工具行业作为设备制造的基础工具，在国家产业政策的引导下，正迎来广阔的发展前景，对于具有研发创新实力的企业也将在转型中获得 更多的机遇与空间。 2）全球电动工具市场需求空间广阔。随着电动工具应用场景的增加和市场接受度的普及，全球电动工具行业呈现逐年上升趋势。在欧美等成熟市场，电动工具已成为了生产生活中不可或缺的工具之一。而在中国等新兴经济体，随着产业发展和居民生活水平的提高，电动工具的需求持续提升。 3）工业配套完善。我国电动工具制造业完善的产业链和优质的工业配套能力吸引着国际知名电动工具品牌商及零售商加大对中国市场的采购份额，我国已成为世界主要的电动工具产品出口国和电动工具生产基地。 1.5财务状况 公司2018-2022年营收和净利润复合增长率分别为28%、32.8%，营收与净利润增长迅速。2021年公司毛利率和净利率分别为29.57%、14.14%，均高于可比公司平均水平。近年来公司毛利率均在30%左右，经营处于稳定态势。公司流动比率和速动比率指标良好，偿债能力指标处于合理水平。2022年公司资产负债率为34.66%，负债水平较低，财务风险较小。 1.6风险因素 1）股权高度集中、实际控制人不当控制的风险。发行人的实际控制人杨伟明、韩挺通过直接和间接的方式合计控制公司发行前总股本的89.47%。本次发行完成后，实际控制人合计控制公司67.11%的股份，股权集中度仍然较高。因此，发行人的实际控制人可能对公司发展战略、生产经营、利润分配等决策进行不当控制，存在利用其控制权损害发行人及其他股东利益的风险。 2）ODM业务模式风险。发行人根据国内外客户订单进行生产并完成交付，2020- 2022年，发行人ODM业务收入分别为35229.64万元、60660.17万元和60729.10万元，占主营业务收入比例分别为90.58%、90.91%和87.20%。如果发行人未来在产品的技术优势、产品品质及交货时间等方面不能满足客户需求，将导致客户流失，可能对发行人的经营产生不利影响。 1.7盈利预测与估值 目前无市场一致盈利预期。该市场空间广阔，可比公司中公司财务指标表现突出，近年来营收与净利润持续增长。募投项目的实施与落地将有利于进一步提升公司科技创新水平，增强公司核心技术水平与研发能力，提升公司现有产能，拓展并丰富公司产品结构。 图表1普莱得近年营收能力图表2普莱得2022年收入构成 营业收入（万元）右轴：同比增速（%） 喷涂类电热类吹吸类 钉枪类其他类配件 80000.00 70000.00 60000.00 50000.00 40000.00 30000.00 20000.00 10000.00 0.00 20182019202020212022 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 其他业务收入 2%1% 10% 37% 11% 36% 3% 资料来源：同花顺ifind，华安证券研究所资料来源：同花顺ifind，华安证券研究所 图表3普莱得2022年毛利构成图表4普莱得近年盈利表现 喷涂类电热类吹吸类 2% 3% 2% 12% 34% 7% 40% 钉枪类其他类配件其他业务收入 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 净利润（万元）右轴：同比增速（%） 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 20182019202020212022 资料来源：同花顺ifind，华安证券研究所资料来源：同花顺ifind，华安证券研究所 图表5普莱得现金流与盈利分析图表6普莱得经营效率 经营性现金流（万元）右轴：ROE-摊薄（%） 流动比率（左轴）速动比率（左轴） 存货周转天数（右轴）应收账款周转天数（右轴） 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 20182019202020212022 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 20182019202020212022 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：同花顺ifind，华安证券研究所资料来源：同花顺ifind，华安证券研究所 图表7普莱得募集资金的主要用途 项目名称 投资总额（万元） 拟使用募集资金（万元） 建设期 实施主体 年产800万台DC锂电 电动工具项目 63000.00 56144.72 24个月 发行人 合计 63000.00 56144.72 - - 资料来源：招股说明书 图表8可比公司对比情况 公司代码 公司名称 2018-2021营收 CAGR 2018-2021归母 净利CAGR 2021年毛利率 2021年净利率 2021年ROE （全面摊薄） 300126.SZ 锐奇股份 2.39% -161.12% 13.52% 1.63% 0.92% 300907.SZ 康平科技 25.30% -32.68% 9.51% 1.57% 2.54% 002444.SZ 巨星科技 22.54% 20.99% 2.00% 11.88% 11.98% 平均 16.74% -57.60% 8.34% 5.03% 5.15% A05104.SZ 普莱得 36.90% 43.64% 29.57% 14.14% 20.21% 资料来源：同花顺ifind，招股说明书 2同星科技（A05149.SZ） 行业及概念标签：换热器、制冷系统管组件、汽车空调管路和制冷单元模块。 2.1公司沿革 公司成立于2001年，注册地位于浙江省新昌县新昌大道东路889号，公司是一家为制冷设备相关产品的研发、生产和销售的科技企业，主要产品包括换热器、制冷系统管组件、汽车空调管路和制冷单元模块等。在二十余年的发展历程中，公