2023年4月股指月报：中期震荡偏多
红塔期货 HONGTAFUTURES 2023年4月股指月报 中期震荡偏多 红塔期货 投资咨询业务资格 云证监许可[2012]291号 研究员：李大荣从业资格号：F0231478投资咨询号：Z0001610Email：lidarong@hongtaqh.com 股指 中期震荡偏多2023.4.12 风险偏好 货币环境 宏观经济 技术面 风险 至4月11日，沪深300滚动市盈率11.5，百分位数29.1%，处于偏低区间。大类资产比较，资金看重安全，存款受追捧；股票有一定性价比。 国内银行间资金紧张有所缓解，3月同业拆借回落，美国银行危机已经平息，市场风险偏好止跌。 国内宽货币，紧信用尾声，借款人缺位，货币向信用的传导不畅。 金融数据超预期，总量和结构均好。3月社会融资规模增量延续高位，为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元。社融存量同比增长10%，前值9.9%。3月末，广义货币(M2)余额281.46万亿元，同比增长12.7%，前值12.9%。狭义货币(M1)同比增长5.1%，前值5.8%。3月人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元。 经济复苏。非制造业商务活动指数录得58.2%，比上月回升1.9个百分点，为近10年的高点。3月建筑业PMI大幅上升5.4个百分点至65.6%。新房方面，3月30大中城市商品房成交面积同比上涨45%，百强房企销售金额同比增长29%。房地产分化严重，高能级城市的房屋好于低能级城市，二手房好于新房，改善和豪宅好于刚需。 沪深300指数：144日走平，再创新低可能极小，长期趋势偏多；中期趋势：30均线走平，但波段高低点上移，方向不明；10日均线向上，近期持续放量，短线向上。 结合基本面，风险偏好止跌，等待经济数据表明经济复苏的强度，市场中期震荡偏多可能大。 风险因素：美国地区银行风险、中美利差变化、第二波疫情 仅作参考之用，请仔细阅读文件末尾【免责声明】 风险偏好 至4月11日，沪深300滚动市盈率11.5，百分位数29.1%，处于偏低区间。 大类资产比较：熊市洗礼后，资金看重安全，存款受追捧。3月住户存款增加2.91万亿，长期看超额储蓄总要寻找高收益机会。10年期国债处于历史低位区，美国持续加息下，国内降息空间有限；房价全球城市前列，房价永远涨观念动摇，收入上涨和稳定性预期差；股票有一定性价比 。 图1：沪深300市盈率（TTM） 风险偏好 在硅谷银行挤兑破产后的两周时间(即3月22日和3月29日当周)，美国商业银行贷款与租赁贷款出现有记录以来的最大双周跌幅，表明美国银行 信贷状况出现极其严重的紧缩。3月美国制造业PMI录得46.3%，预期47.5%，前值47.7%，PMI低于预期，市场衰退交易升温。国内银行间资金紧张有所缓解，3月同业拆借回落。 图2：上海同业拆借1月、3月图3：中、美十年期国债 货币与信用 金融数据超预期，总量和结构均好。3月社会融资规模增量延续高位，为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元。社融存量同比增长10%，前值 9.9%。3月末，广义货币(M2)余额281.46万亿元，同比增长12.7%，前值12.9%。狭义货币(M1)同比增长5.1%，前值5.8%。3月人民币贷款增加 3.89万亿元，同比多增7497亿元。 国内宽货币，紧信用尾声，借款人缺位，货币向信用的传导不畅。这里房地产贷款是关键，影响货币向信用传导的流畅与否。 图4：社融规模存量增速图5：M1同比、M2同比 数据来源：同花顺红塔期货有限责任公司 货币与信用 信贷连续第3个月大超预期，延续大幅同比多增势头。分结构看，企业中长期贷款继续保持大幅同比多增，且受益于房地产销售的边际回暖，居民贷款也得到改善。3月信贷结构继续呈现企业中长期强、居民强、票据弱的特征。3月企业贷款增加2.7万亿，同比多增2200亿元，其中，企业中长期和短期贷款分别增加2.07万亿和1.08万亿，同比多增7252和2726亿元。3月居民贷款增加1.24万亿，同比多增4908亿元，其中，居民短期、中长期贷款分别增加6094和6348亿元，不仅比2022年同期多增，而且比基数较高的2021年同期也多增。这可能是地产销售回暖的推动。新房方面，3月30大中城市商品房成交面积同比上涨45% ，百强房企销售金额同比增长29%。 M1增速也出现下滑，表明当前的企业经营活跃度改善不尽如人意，有资金空转可能，M1的主要影响因素是企业活期存款，其与消费类相关行业的现金流直接关联。居民储蓄意愿仍然较强，3月住户存款增加2.91万亿。 经济复苏 经济复苏：疫情高峰已过，对经济影响趋弱，低基数下的均值回归。 1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额8872.1亿元，同比下降22.9%，前值8.3%。成本增幅超收入。 3月中国制造业采购经理人指数（PMI）较上月回落0.7个百分点至51.9%。非制造业商务活动指数录得58.2%，比上月回升1.9个百分点。为近10年的高点，财政前置发力，财政支出进度较快，建筑业开工积极性强，生产活动扩张加快，3月建筑业PMI大幅上升5.4个百分点至65.6%。 图6：工业企业利润同比图7：PMI指数 数据来源：同花顺红塔期货有限责任公司 经济复苏 1-2月，全国商品房销售面积15133万平方米，下降3.6%，前值-31.5%。新房方面，3月30大中城市商品房成交面积同比上涨45%，百强房企销售金额同比增长29%。3月30城商品房销售面积与2019年相比同比还是4.2%的负增长，一线、二线和三线的同比增速分别为7.3%、2.8%和-20.8%。房地产分化严重，高能级城市的房屋好于低能级城市，二手房好于新房，改善和豪宅好于刚需。 中汽协数据显示，3月，汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，同比分别增长15.3%和9.7%。 图8：商品房销售面积累计同比图9：汽车销售同比 数据来源：同花顺、中汽协红塔期货有限责任公司 经济复苏 1-2月份，社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%，前值-1.8%。略好于预期2.9%，居民生活出行回归常态化，聚集类、出行类消费需求释放，餐饮收入同比增长9.2%，基本恢复到正常水平。 1-2月份，全国固定资产投资(不含农户)53577亿元，同比增长5.5%，前值3.2%。分领域看，基础设施投资同比增长9.0%，前值10.4%；制造业投资增长8.1%，前值7.4%；房地产开发投资下降5.7%，前值-12.2%。 图10：固定资产投资累计同比图11：社会消费品零售总额同比 40 社会消费品零售总额:当月同比% % 30 20 10 0 -10 -20 -30 2013201420152016201720182019202020212022 经济复苏 按美元计价，今年前2个月我国进出口总值8957.2亿美元，下降8.3%。其中，出口5063亿美元，下降6.8%；进口3894.2亿美元，下降10.2%；贸 易顺差1168.8亿美元，扩大6.8%。1-2月我国货物贸易进出口总额为61,768.5亿元（人民币，下同），同比微降0.8%。其中，出口总额为34,935.8亿元，同比增长0.9%；进口总额为26832.6亿元，同比降低2.9%。 出口降速有所收窄，整体好于预期。目前公布的商品出口数据看，汽车出口依旧亮眼，1-2月，汽车出口同比继续大涨65%，这是产业升级的明证，不过大部分产品出口增速均加速回落。 图12：美元价进出口同比 出口金额:当月同比% 进口金额:当月同比% 200 % 150 100 50 0 -50 -100 2013201420152016201720182019202020212022 技术分析 沪深300指数：144日走平，再创新低可能极小，长期趋势偏多；中期趋势：30均线走平，但波段高低点上移，方向不明；10日均线向上，近期持续放量，短线向上。从上证指数月线图看，长期上升趋势线附近，下跌空间有限。 结合基本面，风险偏好止跌，等待经济数据表明经济复苏的强度，市场中期震荡偏多可能大。 图13：上证指数月线图14：沪深300日线 数据来源：红塔期货红塔期货有限责任公司 免责声明 本报告版权归“红塔期货有限责任公司”所有，未经书面授权，任何个人、机构不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告所引用的资料皆被我公司及其研究人员认为可信，但我公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会根据市场情况进行调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，因此我公司不承担根据本报告进行操作带来的任何损失，请注意谨慎投资。 公司总部 云南省昆明市春城路168号邮编：650011 ContactUs 联系我们 昆明分公司 电话：0871-63614770,0871-63614046 传真：0871-63614046邮编：650021 地址：云南省昆明市青年路387号华一广场17楼 浙江分公司 电话：0571-86650970 邮编：310000 地址:浙江省杭州市上城区四季青街道瑞晶国际商务中心705室-2 山东分公司 电话：0532-55795735，0532-55795736 传真：0532-55795735邮编：266061 地址：山东省青岛市崂山区香港东路195号6号楼706户 上海分公司 电话：021-60737269,021-60737270 邮编：200080 地址:上海市虹口区黄浦路99号2106室 四川分公司 电话：028-65782202 邮编：610000 地址：中国（四川）自由贸易试验区成都高新区交子大道219号C座08层04单元 广州分公司 电话：020-22036733 邮编：510620 地址：广州市天河区华夏路16号4406室 江苏分公司 电话：025-86661681 传真：025-86661682邮编：210019地址：南京市建邺区庐山路168号1807室 玉溪营业部 电话：0877-6577468，0877-6577463 传真：0877-6577469邮编：653100 地址：云南省玉溪市东风南路2号红塔银行大楼1楼B区 大理营业部 电话：0872-2223100，0872-2223091 传真：0872-2223884邮编：671000 地址：云南省大理白族自治州大理市下关镇经济开发区登龙街八号榆都商务楼四层ZX409号 蒙自营业部 电话：0873-3691559，0873-3948606 邮编：661100 地址：云南省红河州蒙自市朝阳路红竺园C区759号 曲靖营业部 电话：0874-3297788,0874-3290886 传真：0874-3290939邮编：655000 地址：云南省曲靖市翠峰路龙源花园53、54号商铺 常州营业部 电话：0519-86885850，0519-86885865 邮编：213016 地址：江苏省常州市钟楼区怀德中路50-1806 福州营业部 电话：0591-83259287 传真：0591-83616830邮编：350009 地址：福建省福州市台江区宁化街道祥坂街26号（原上浦路南侧）富力中心A座14层02商务办公 张家港营业部 电话：0512-58229789 邮编：215600 地址：江苏省张家港市杨舍镇人民东路801号（国泰新天地广场）Z206 河北唐山营业部 电话： 0315-5910086 邮编：063000 地址：河北省唐山市路北区文化路街道北新道富强里13-14号商业
