王府井2022年年报点评：业绩符合预告，免税扬帆起航

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公司业绩概览

• 业绩预测：预计公司2023-2025年的每股收益（EPS）分别为0.91元、1.18元、1.53元。
• 当前估值：基于2025年25倍市盈率（PE）的评估，目标股价定为38.2元，维持“增持”评级。

业绩简述

• 营收与利润：2022年公司营业总收入108亿元，同比下降15.32%；归母净利润1.95亿元，同比大幅下降85.45%；扣非归母净利润亏损953万元，同比下滑101.01%。毛利率为38.28%，较去年减少3.86个百分点。
• 业务表现：受特殊时期影响，百货、购物中心、奥莱三大业态收入均出现同比下降，其中购物中心及奥莱业务占比提升。线上销售额超过9亿元，会员销售占比接近65%，显示出较强的客户黏性。

全渠道数字化战略

• 数字化转型：公司积极实施全渠道数字化战略，通过线上线下融合和门店卖场数字化，构建顾客运营的数字网络架构。截至2022年，已实现线上销售9亿多元，累计近2000万会员，其中会员消费在总销售中的比重达约65%。

免税业务亮点

• 免税业态发展：免税业务作为公司的重要增长点，招商采购团队成功对接823个免税品牌，并建立了保、免、跨一体化的仓储物流体系。
• 王府井免税港：王府井国际免税港自试营业以来，到店客流和整体销售分别增长128%和67%，预计未来离岛免税市场占有率可达到3-5%。
• 市内免税布局：王府井在一线和新一线城市的核心地段拥有丰富的物业资源，市内免税业务有望成为公司的利润增长点。

风险提示

• 政策风险：政策落地效果可能低于预期。
• 需求风险：消费者需求可能因经济环境变化而疲软。