食品饮料行业跟踪周报：周专题：糖酒会展人流满信心延，白酒板块回调提供布局性价比

食品饮料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·食品饮料 周专题：糖酒会展人流满信心延，白酒板块回调提供布局性价比 增持（维持） 关键词：#消费升级投资要点 白酒观点：趋势不变，酒企积极助力动销，保护价盘，Q2对于板块及酒企表现可更乐观。板块在经历了3月份的调整后，上周渠道经销商反馈基本符合预期，板块受资金影响有所回调，对于此次糖酒会从我们的观察角度来看，1）当前行业趋势不变。高端酒表现仍然向好，进入控货挺价阶段，虽然短期价格提升不快，但是正常库存发货表现下，价格 仍有空间；次高端方面，库存高全年增速承压预期并没有改变，到三季度以后慢慢持续恢复；低档酒方面，动销小幅逐步恢复，消费升级的速率变化不快但还在持续向前演绎。2）上半年仍然是酒企实际消化库存 的阶段，糖酒会反馈信心的持续。我们在去年白酒年度策略报告中展望， 23H1是库存实际消化的阶段，这点不变，糖酒会更重要的是关注参展 企业的信心传导、渠道的信心释放，从今年的人流量、前述内容反馈来看，信心也是较为坚定的。3）酒企积极助力动销，保护价盘。我们也多方面去了解到酒企积极组织活动、推新、返厂游、品鉴会、圈层营销等， 助力动销，此外酒企坚持计划量稀缺性、控货挺价、违规经销商的严厉处罚等，有望逐步推动价格体系的上行。 白酒Q1季报前瞻更新：1）贵州茅台：散瓶价格2750-2760元，相对平稳，酒厂对茅台1935增加品鉴和专卖店配货，对低价、窜货处罚力度较大。公司公告23Q1总营收同比+18%。2）�粮液：河南地区库存40天左右，批价940-950元，我们预计23Q1营收同比+13%。3）泸州老窖：高度批价900元，逐步控货提价，特曲和低度动销较好。我们预计23Q1营收同比+22%。4）山西汾酒：当前库存1.5个月左右，阶段性控货已结束，青20批价约350元、复兴版790-800元，价格稳定，1季度目标顺利完成，公司公告23Q1营收同比+20%。5）酒鬼酒：整体回款进度约30%，全国库存约30%。当前内参批价约780元，未来目标往 830-840元提升，红坛约310元（省内批价有提升），考虑22年高基数和去库存动作，我们预计23Q1营收同比双位数下滑。6）舍得酒业：回款发货进度20%+，一季度主业增长为主，库存在2-3个月，我们预计 23Q1营收同比+7%。7）洋河股份：省内外回款约45%，发货约4个月 -4个半月，综合库存在2-3个月，省内梦6+动销相对较好库存相对更低，M6+目前价格基本恢复正常，一批价约600元，我们预计23Q1营收同比+18%。8）今世缘：4开库存约2个月多一点，批价约420元； v3批价约600元。我们预计23Q1营收同比+24%。9）古井贡酒：当前 进度40%+，合肥地区达成45%，库存2-3个月，下次回款预计端午节。 古20批价540元，古16约320元，合肥经销商反馈古16及20动销增速较快，我们预计23Q1营收同比+22%。10）迎驾贡酒：一季度回款发货完成，春节动销较好，节后洞6批价有回升，洞9/16整箱批价760/1250 元，我们预计23Q1营收同比+23% 投资建议：合理预期下Q2可更乐观，板块回调提供性价比。本周才是糖酒会的实际开幕，酒厂动作持续推进，核心发展思路清晰，渠道对发展品类的积极关注，都是比较好的反馈。我们认为Q2在板块预期逐步 回归合理，后续场景恢复/经济慢复苏持续，酒企稳健思路下积极向前，价盘稳步提升可期，有望推动板块表现。淡季关注重点在于业绩表现&酒企动作&价盘表现，重点推荐�粮液、泸州老窖、舍得酒业、洋河股份、迎驾贡酒。 风险提示：疫情反复、宏观经济波动、食品安全问题、复苏不及预期。 2023年04月16日 证券分析师汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师�颖洁 执业证书：S0600522030001 wangyj@dwzq.com.cn 行业走势 食品饮料沪深300 11% 7% 3% -1% -5% -9% -13% -17% -21% 2022/4/182022/8/162022/12/142023/4/13 相关研究 《周专题：糖酒会线下氛围火热，白酒论坛、渠道反馈几何？ 2023-04-10 《白酒渠道改革持续，餐饮降本增效弹性显著》 2023-04-03 1/16 东吴证券研究所 内容目录 1.周专题：糖酒会展正式开幕，酒企和渠道积极参与，增强信心4 2.Q1白酒季报前瞻更新4 3.本周食品饮料行情回顾6 3.1.板块表现6 3.2.主要食品饮料跟踪数据更新7 3.2.1.外资对板块及个股的持股数据7 3.2.2.重点产品价格数据跟踪9 3.2.3.食品饮料成本端价格数据更新11 4.本周重要公告、新闻动态及股东大会召开信息13 5.风险提示15 2/16 东吴证券研究所 图表目录 图1：本周申万一级行业涨跌幅6 图2：本周食品饮料子版块涨跌幅6 图3：食品饮料板块外资持股总市值及占比（亿元，%）7 图4：茅台沪股通持股8 图5：�粮液深股通持股8 图6：泸州老窖深股通持股8 图7：山西汾酒沪股通持股8 图8：洋河股份深股通持股9 图9：海天味业沪股通持股9 图10：青岛啤酒沪股通持股9 图11：伊利股份沪股通持股9 图12：飞天茅台23年批价走势9 图13：飞天茅台22年批价走势9 图14：茅台1935批价走势10 图15：�粮液及国窖1573批价走势10 图16：i茅台销售数据10 图17：生鲜乳（原奶）主产区平均价（元/公斤）11 图18：铝期货官方价（美元/吨）11 图19：玻璃期货结算价（元/吨）11 图20：大麦进口平均单价（美元/吨）及进口数量（万吨）12 图21：大豆现货平均价（元/吨）12 图22：白砂糖期货结算价（元/吨）12 图23：棕榈油期货结算价（元/吨）12 图24：国内PET切片（纤维级）现货价（元/吨）12 表1：主要酒企22年及23Q1业绩前瞻更新5 表2：本周（20230409-20230415）食品饮料板块内个股涨跌幅前�7 表3：股东大会召开信息15 3/16 东吴证券研究所 1.周专题：糖酒会展正式开幕，酒企和渠道积极参与，增强信心 本周第108届全国糖酒会正式开幕，共设置10大展区及17个专区，展商踊跃度高，线下场面火爆，从现场来看，酒店展、会展中心的客流量均保持较高水平，我们参观了舍得展区，在闭展最后一天下午仍有不少经销商与负责人沟通，展位负责人反馈直到14日闭馆最后一刻才会撤展，侧面反映渠道积极性。此外，本次糖酒会从8号开始配套了举办近百场行业活动，场次数量、规模均创糖酒会之最，活动形式丰富、主题多元，涵盖高峰论坛、行业论坛、研讨会、闭门会议、品鉴及新品发布活动等。我们相继参加了洋河名酒价值论坛、酱酒高质量发展论坛、酒业营销趋势论坛、大清香发展趋势论坛等等，酒企持续推新，如洋河大曲、夜郎酱酒新品发布会、国缘六开发布会等，场场客流火爆。酒企也藉由糖酒会期间，积极开展经销商交流活动，传递信心。 白酒板块在经历了3月份的调整后，上周渠道经销商反馈基本符合预期，板块受资金层面影响也有所回调。实际对于此次糖酒会从我们整体的观察角度来看： 1）当前行业趋势不变，名优酒企增长动能充足。分价位段来看，高端酒表现仍然向好，进入控货挺价阶段，虽然短期价格提升不快，但是正常库存发货表现下，价格仍有空间；次高端方面，库存高全年增速承压预期并没有改变，到三季度以后慢慢持续恢复；低档酒方面，动销小幅逐步恢复，消费升级的速率变化不快但还在持续向前演绎。此次争议做大的部分在于部分论坛及产业的人的长期观点比较谨慎，我们认为长期来看行业向名优酒企、产区、品牌集中的趋势是不变的，名优酒企持续内部改革、精细化管 理，增长动能较足，仍有较大的空间。 2）上半年仍然是酒企实际消化库存的阶段，糖酒会展关注信心的持续。我们在去年白酒年度策略报告中展望，23H1是库存实际消化的阶段，这点不变，糖酒会更重要的是关注参展企业的信心传导、渠道的信心释放，从今年的人流量、前述内容反馈来看，信心也是较为坚定的。 3）酒企积极助力动销，保护价盘。我们也多方面了解到酒企积极组织活动、推新、返厂游、品鉴会、圈层营销等，助力动销，此外酒企坚持计划量稀缺性、控货挺价、违规经销商的严厉处罚等，有望逐步推动价格体系的上行。 本周才是糖酒会的实际开幕，酒厂动作持续推进，核心发展思路清晰，渠道对发展品类的积极关注，都是比较好的反馈。我们认为在板块预期逐步回归合理，后续场景恢复/经济慢复苏持续，酒企稳健思路下积极向前，对于板块表现可更乐观。全年重点推荐 �粮液、泸州老窖、舍得酒业、洋河股份、迎驾贡酒。 2.Q1白酒季报前瞻更新 看各个酒企的表现方面，高端酒保持节奏稳健，动销良好，酒企动作前置，23Q1季报表现较好。区域酒进入持续消化库存阶段，部分价盘略有波动，但整体较为稳定，23Q1 4/16 东吴证券研究所 季报表现预计有较好的双位数的增长。次高端在春节期间动销集中，Q1还会受到库存和去年高基数的影响。我们更新对于各个酒企的Q1前瞻： 贵州茅台：散瓶2750-2760元，1935一季度配货量较大针对茅台1935的低价、窜货，处罚力度也比较大。公司公告23Q1总营收同比+18%，净利润+19%。 �粮液：河南区域反馈回款进度55%，近期价格有所波动，主要系3月份当月动销不太理想+二手货回流等因素，不影响全年的任务达成。酒厂预计4月份会进入整体控货阶段。我们预计23Q1营收同比+13%。 泸州老窖：国窖低度上扫码装，低价货比之前少了很多，华北区域库存20%左右处于可接受范围。我们预计23Q1营收同比+22%。 山西汾酒：2月份全面停货20天，当前库存1.5M左右，阶段性控货已结束，公司反馈近期经营和人员方面稳定，1月份动销相对平稳，2月控货去库存，保持较好的价盘，1季度目标顺利完成；二季度起将重点推进复兴版的品鉴、消费者培育等基础性工作，23Q1营收同比+20%。 酒鬼酒：1季度提到围绕c端作动销，做消费者拉升，基本所有费用倾向于消费者培育，内参今年主要是控货，增量部分应该要靠54度，文创产品部分主要是做填补。考虑22年高基数和去库存动作，我们预计23Q1公司营收同比双位数下滑。 舍得酒业：一季度主业增长为主，库存在2-3个月的良性区间。22年利润超预期，今年销售百亿目标坚定。我们预计23Q1营收同比+7%。 洋河股份：省内水晶梦批价跟春节相比有所小幅上涨，公司2月份对梦六+进行停货以后，省外尚未完全恢复发货，梦六+批价稳定。我们预计23Q1营收同比+18%。 今世缘：目前库存最大还是4开，大概2个月多一点，批价基本维持在410-420元， v3动销尤其今年2月份还不错，批价600元左右，公司春糖新发布六开占领千元价格带。我们预计23Q1营收同比+24%。 古井贡酒：2023年公司200亿目标坚定。合肥经销商反馈古16及20动销增速较快，2-3月有部分企业订单和宴席回补，我们预计23Q1营收同比+22%。 迎驾贡酒：当前主要工作在于梳理宴席、商谈包量终端。整体春节期间动销较好，节后洞6批价有所回升，洞9/16整箱批价760/1250元相对稳定，我们预计23Q1营收同比+23%。 表1：主要酒企22年及23Q1业绩前瞻更新 营收yoy 归母净利润yoy 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4（E） 23Q1（E） 22Q1 22Q2 22Q322Q4（E） 23Q1（E） 贵州茅台 18.4% 16.1% 15.6% 15.4% 18% 23.6% 17.3% 15.8%19.0% 19% �粮液 13.3% 10.0% 12.2% 11.9% 13% 16.1% 10.3% 18.5%6.7% 15% 5/16 泸州老窖 26.1% 24.1% 22.3% 20.7% 22% 32.7% 29.0% 31.0% 17.1%