2022年年报点评：火电企稳，海风竞配箭已在弦

事件概述：4月14日，公司发布2022年度报告，2022年公司实现营业收入143.18亿元，同比增长17.79%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润25.93亿元，同比增长90.79%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润25.79亿元，同比增长91.53%。公司拟向全体股东每10股送3股并派发现金红利4.00元（含税）。 火旺，煤电业绩修复：4Q22公司火电板块的热电联产、气电、燃煤发电分别发电量19.91、9.61、21.62亿千瓦时，同比分别增长5.4%、419.5%、34.9%，4Q22公司完成供热量239.5万吨，同比增长0.9%，较Q3增速回正。2022年公司在闽、黔燃煤机组上网电价同比分别增长19.7%、20.5%，电价上浮疏导燃煤成本上行，公司核心鸿山热电业绩实现扭亏为盈，参股煤电同业公司业绩修复进一步增厚投资收益，我们测算2022年公司参、控股煤电板块归母净利润合计约6.54亿元。 风疾，福建海风竞配箭已在弦：公司携手三峡迎风而上，自建海风持续放量，Q4海风发电量12.51亿千瓦时，同比增长143.9%；陆风发电量10.05亿千瓦时，同比增长15.4%，我们测算2022年公司风电板块归母净利润约16.11亿元，较上年同期增加5.19亿元，同比增长47.6%。参股的海峡发电本年度确认投资收益5.40亿元，同比增加3.66亿元，年初海峡发电40万千瓦漳浦六鳌海风二期项目开工，该项目有望进一步增厚公司投资收益。福建“十四五”海上风电第二轮竞配目前已是箭在弦上，在经历2022年低价竞标事件后，本轮竞配有望扭转市场海风电价的负面预期，作为省内海风标杆企业，有望充分受益区位优势。 投资建议：电价上浮，公司参控股煤电资产业绩大幅修复；参控股海风项目持续释放业绩；福建风电第二轮竞配目前已是箭在弦上，本轮竞配有望扭转市场海风电价的负面预期，公司作为行业标杆企业，有望充分受益于海风发展。考虑到煤价走势以及海风项目进度，调整对公司的盈利预测，暂不考虑送股产生的股本变化，预计23/24年EPS分别为1.47/1.53元（前值1.36/1.40元），新增25年EPS预测值1.64元，对应4月14日收盘价PE分别为8.9/8.5/7.9倍，参考公司历史估值水平以及业绩释放潜力，给予公司23年10.0倍PE估值，目标价14.70元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：1）燃料成本上行；2）电量消纳不足；3）补贴发放延迟。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）