国内宏观周报：工业品开工率与价格同步走弱

国内宏观周报 工业品开工率与价格同步走弱 2023年4月16日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 本周工业开工率多数走弱，中下游汽车、化工品开工率偏弱，基建地产投资相关的开工率走势也有分化。地产销售有所回暖，二手房回升幅度高于新房，目前楼市“银四”成色弱于“金三”。居民线下经济活跃度提升， 国内外航班航空客运进一步恢复，4月上旬汽车销量同比大增，但电影票房收入有所回落。外需集装箱运价走势分化，中国出口集装箱运价指数下跌，但南美、东西非、澳新航线运价环比明显上涨。本周市场热议物价“通 缩”和中小银行存款利率调降，降息预期有所升温。但金融数据、出口数据表现又强于预期，对经济复苏形势的判断“扑朔迷离”。从资产价格看， 债券市场走强，对基本面复苏的信心依然不足；股票市场科创成长板块有所回调，但市场交易热度仍处高位。 1、生产：工业开工率多数走弱。汽车轮胎开工率下行，化工品开工率多数走弱。与基建地产投资相关的开工率走势分化，高炉开工率、焦化企业开工率继续回升，但水泥磨机运转率、石油沥青装置开工率走弱。 2、物流：客货运活跃度提升。天气逐步回暖、清明假期扰动过后，本周公路货运弱复苏、航空客运继续回暖、市内交通运输各项指标全线回升。 3、需求：商品房销售面积回暖，二手房回升幅度依然高于新房；日均成交水平仍弱于3月份均值，“银四”成色弱于“金三”。不同层级城市地产销售恢复情况依然分化，一线、新一线城市新房销售强于去年同期，与历 史同期均值差距不大；二三线城市商品房销售较去年同期低两成，较历史同期均低六成以上。 4、物价：工业品价格调整。主要品种中，黑色商品价格跌幅更深，有色金属、水泥价格小幅调整，仅玻璃价格上涨。农产品价格下跌，符合季节性趋势。蔬菜、鸡蛋、猪肉批发价环比均下跌，仅水果批发价上涨。 5、资本市场：本周国内资金面较为平稳，但市场风险偏好回落，国债利率下行、股票指数多数调整。结构上，债券市场长端下行幅度更大，前期曾“逼空式”上涨的科创成长风格回调幅度较深。货币市场资金利率平稳， 本周央行公开市场操作小幅净投放250亿元，DR007价格与政策利率相当。债券市场走强，本周主要国债收益率均下行，期限利差基本持平于上周。股票市场调整，本周主要股指多数下跌，前期涨幅较高的科创50指 数调整幅度更大；北上资金净流入、融资融券余额继续增加，日均成交量维持在万亿以上，市场情绪仍较活跃。外汇市场方面，美元指数下行，在岸人民币升值，离岸人民币相对美元的表现较为平稳。 风险提示：稳增长政策力度及效果不及预期，海外发达经济体衰退程度超预期，国际地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、生产：开工率多数走弱 本周工业开工率多数走弱。化工品开工率多数走弱，汽车轮胎开工率下行。与基建地产投资相关的开工率走势也有分化，钢铁相关的高炉开工率、焦化企业开工率继续回升，但水泥磨机运转率、石油沥青装置开工率走弱。 从开工率数据看：1）基建、地产投资实物工作量较快形成，石油沥青开工率、水泥磨机运转率、水泥发运率等明显高于去年同期，但弱于历史均值水平（或因地产投资中枢下移）。2）汽车产业链景气度处于高位，高于去年同期（受疫情冲击，基数较低）和历史均值水平（汽车出口较快增长，国内汽车价格战助力销量企稳）。3）作为纺织业原材料的化学纤维制造业表现尚可，PTA开工率高于去年同期，基本持平于历史均值。 图表2工业开工率一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 2.1黑色 图表3本周全国高炉开工率环比上升0.4个百分点图表4本周焦化企业开工率环比上升2.2个百分点 2019 2022 2020 2023 2021 %全国高炉开工率 100 90 80 70 60 50 010203040506070809101112 %焦化企业开工率 2019 2022 2020 2023 2021 88 83 78 73 68 63 58 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.1水泥 图表5上周磨机运转率45.3%，环比上升1.9个百分点图表6上周水泥发运率43.2%，环比下降0.3个百分点 2019 2022 2020 2023 2021 %水泥磨机运转率：全国%水泥发运率：全国 2019 2022 2020 2023 2021 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.2石化 图表7本周石油沥青装置开工率环比下降1.5个百分点图表8本周山东地炼炼油厂开工率环比下降1.3个百分点 %石油沥青装置开工率 2019 2022 2020 2023 2021 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 %炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 2019 2022 2020 2023 2021 80 70 60 50 40 30 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表9本周PTA开工率79.2%，环比下降0.5个百分点图表10本周甲醇开工率72.9%，环比下降4.6个百分点 2019 2022 2020 2023 2021 %开工率:PTA 100 90 80 70 60 50 010203040506070809101112 %开工率:甲醇 2019 2022 2020 2023 2021 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表11本周聚氯乙烯(PVC)开工率环比下降0.8个百分点图表12本周苯乙烯开工率74.7%，环比上升2.8个百分点 2019 2022 2020 2023 2021 %开工率:聚氯乙烯(PVC) 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 %开工率:苯乙烯:全国估计 2019 2022 2020 2023 2021 100 90 80 70 60 50 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.3汽车 图表13本周汽车轮胎半钢胎开工率73.3%，环比下降0.2 个百分点 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎半钢胎开工率 80 60 40 20 图表14本周汽车轮胎全钢胎开工率68.7%，环比下降0.1 个百分点 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎全钢胎开工率 100 80 60 40 20 0 01020304050607080910111201 0 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、物流：客货运活跃度提升 天气逐步回暖、清明假期扰动过后，本周公路货运弱复苏、航空客运继续回暖、市内交通运输各项指标全线回升。 图表15本周整车货运流量指数环比上升6.8%图表16本周主要快递企业分拨中心吞吐量环比升3.0% 2020 2021 2022 2023 %整车货运流量指数:MA7 150 %主要快递企业分拨中心吞吐量指数:MA7 2020 2021 2022 2023 150 100 100 5050 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:G7,平安证券研究所资料来源:G7,平安证券研究所 图表17本周公共物流园吞吐量指数环比上升3.3%图表18本周百度迁徙规模指数高位运行 2020 2021 2022 2023 %公共物流园吞吐量指数:MA7 150 100 50 0 010203040506070809101112 1,200 1,000 800 600 400 200 0 百度迁徙规模指数:全国 202120222023 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表19本周国内执行航班(不含港澳台)环比增加4.1%。图表20本周港澳台及国际执行航班环比增加3.6%。 架次执行航班:中国:国内航班(不含港澳台) 2021 2022 2023 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 01020304050607080910 架次执行航班:中国:港澳台及国际航班 2021 2022 2023 1,000 800 600 400 200 0 01020304050607080910 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表21本周9大城市日均地铁客运量环比上升5.7%图表22本周一线城市拥堵加剧，交通健康指数均下行 万人次九大城市地铁客运量:7MA 相比19-22 逆序高德交通健康指数:MA7 增速(右)192年0同期，%北京上海广州深圳 21 22 23 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 010203040506070809101112 150 100 50 0 -50 35 45 55 65 75 85 21/0221/0621/1022/0222/0622/1023/02 资料来源:wind，平安证券研究所;注：9大城市分别为上海、广州、 成都、南京、武汉、西安、苏州、郑州和重庆 资料来源:iFind，平安证券研究所;(注：高德据六个指标计算：包括路网高延时运行时间占比、路网拥堵路段里程比、常发拥堵路段里程比、路网行程延时指数、道路运行速度偏差率、平均速度等) 三、需求：商品房销售面积环比回升 清明假期过后，本周商品房销售面积回暖，二手房回升幅度依然高于新房；日均成交水平仍弱于3月份均值，“银四”成色弱于“金三”。不同层级城市地产销售恢复情况依然分化，一线、新一线城市新房销售强于去年同期，与历史同期均值差距不大；二三线城市商品房销售较去年同期低两成，较历史同期均低六成以上；四五线城市去年同期基数偏低，同比小幅恢复。 上周百城土地成交面积环比减少，降至历史同期均值的六成左右，土地成交溢价率略有下行。 3.1房地产：销售恢复 图表23房地产市场变化一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 图表24本周30城商品房日均销售面积环比上升16.7%图表25本周样本城市商品房销售面积环比增13.8% 2022 同比(右) 2021 2023 万平方米30大中城市:商品房成交面积（7MA）%2021-1-1当商品房成交面积指数:57个样本城市% 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 周值=100 150 100 50 0 同比(右)2021 20222023 50 0 -50