国内宏观周报：股债汇同步走弱

国内宏观周报 股债汇同步走弱 2022年9月18日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张德礼投资咨询资格编号 S1060521020001 zhangdeli586@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 研究助理 张璐一般证券从业资格编号 S1060120100009 ZHANGLU150@pingan.com.cn 平安观点： 实体经济：本周本土新增确诊病例数继续回落，工业开工率多数回升，螺纹钢补库存，内外需高频指标多数走弱，节后农产品批发价转跌。1）四 川、西藏等23个省市自治区合计新增本土确诊1031例，较9月3日-9 月9日的28个省市自治区、新增1943例明显减少。2）开工率多数回升。 其中，黑色商品相关的唐山高炉开工率环比提升3.2个百分点，焦化企业 开工率环比小幅提升0.1个百分点。基建相关的72家主要沥青炼厂开工 率本周环比提升4.5个百分点，全国水泥磨机运转率上周环比上升1.1个 百分点。汽车产业链相关的轮胎半钢胎开工率环比下滑6.0个百分点，全钢胎开工率环比下滑3.6个百分点3）螺纹钢补库存。产成品中，本周螺纹钢厂库+社库较上周环比增加2.6%，结束持续12周去库存；本周电解 铝库存环比下滑1.9%。原材料库存中，本周港口铁矿石库存环比增加0.2%；本周焦煤库存可用11.3天，较上周增加0.1天。4）本周内外需高频指标多数走弱。内需方面，本周30城商品房日均销售面积环比下降 16.8%；本周电影日均票房6239万，环比下滑37.1%；本周9大城市日 均地铁客运量2978万，环比下滑3.0%；9月第二周厂家乘用车销量3.86万台，较前一周环比减少54.9%。外需方面，本周中国出口集装箱运价指数下降4.2%，美西、东南亚、欧洲航线均继续降价；9月上旬八大枢纽港 口内贸和外贸的集装箱吞吐量同比分别为-5.3%、-14.6%，内、外贸的增速均低于前值。5）节后农产品价格回落。本周五南华黑色指数基本持平于上周五，主要黑色大宗的期货、现货价均涨跌互现。本周农产品批发价 格200指数环比下跌1.8%，符合节后农产品降价的特征。主要农产品中，本周蔬菜批发价环比下跌6.1%，鸡蛋批发价环比下跌4.0%，水果批发价环比下跌0.8%，猪肉批发价环比持平，周五为30.7元/公斤。 资本市场：本周资金面收紧，A股主要股指悉数下跌，主要期限中国国债收益率均上行，在岸和离岸人民币都贬值。货币市场方面，本周四MLF 缩量续作4000亿，基本符合市场预期。本周五R007和DR007分别环比上行9.1bp和上行16.4bp，资金面边际趋紧。股票市场方面，本周A股主要股指悉数下跌，其中创业板跌幅最大，受美股调整、美债实际利率上行和地缘政治因素的多重拖累。债券市场方面，本周主要期限国债收益率均上行，10Y-1Y国债期限利差收窄3.2个百分点。在当前的收益率水平上，中国债券市场对基本面和资金面的利空较为敏感。外汇市场方面，北京时间本周二晚上公布的美国8月CPI同比虽回落，但仍高于市场预期，加息 预期再度升温，推动美元指数走强，周五收于109.66，较上周五升值0.64%。本周五离岸和在岸的美元兑人民币汇率均跌破7，整周来看，离岸和在岸人民币相对美元分别贬值0.88%、1.41%。 风险提示：稳增长力度不及预期，国内疫情多点扩散，地缘政治冲突升级。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 一、国内一周要闻 本周市场关注度高的宏观要闻： 图表1本周市场关注度高的宏观要闻 事件内容简评 国常会：确定专项再贷款与财政贴息 1配套支持部分领域 设备更新改造 人民币兑美元汇率 3破7 9月13日国务院召开常务会议，会议指出推进 经济社会发展薄弱领域设备更新改造，有利于扩大制造业市场需求，推动消费恢复成为经济主拉动力，增强发展后劲。会议决定，对制造业、服务业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等在第四季度更新改造设备，支持全国性商业银行以不高于3.2%的利率积极投放中长期贷款。人民银行按贷款本金的100%对商业银行予以专项再贷款支持。专项再贷款额度2000亿元以 上，尽量满足实际需求，期限1年、可展期两次。 同时落实已定政策，中央财政为贷款主体贴息2.5%，今年第四季度内更新改造设备的贷款主体实际贷款成本不高于0.7%。 北京时间9月16日，离岸和在岸的美元兑人民币汇率均跌破7，盘中高点分别达7.0425:1和7.0255:1；而后有所回落，分别收于6.9985:1和6.9875:1。 8月制造业投资同比10.6%，对促进8月经济回升起到了积极作用。但在需求走弱的情况下，制造业投资也面临较大的回落压力。本次国常会明确今年四季度内更新改造设备的贷款主体实际贷款成本不高于0.7%。在额度方面，要通过专项再贷款尽量满足实际需求。我们认为，相关政策的刺激力度较大，有望加快设备更新需求的释放，部分设备更新需求释放的时点也将提前到今年四季度，为稳增长贡献积极力量。 人民币兑美元汇率跌破7，基本在市场预期之内。本次破7的直接触发因素是，美元指数重新站上110。 市场关心人民币贬值，是否会对国内货币政策宽松形成掣肘。我们认为，当前中国经济复苏的基础并不牢固，货币政策将寻求内外平衡，且预计会以服务内部稳增长为主。后续可通过继续下调外汇存款准备金率、上调外汇风险准备金率、运用逆周期因子等，避免人民币汇率贬值预期进一步发酵。总的来说，人民币贬值对国内货币政策的约束或有限。 资料来源：wind、平安证券研究所 二、实体经济：螺纹钢补库，节后农产品价格回落 本周国内高频数据一览： 图表2本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 2.1国内疫情：本土新增确诊病例数继续回落 【平安观点】上周六至本周五（9月10日-9月16日），四川、西藏等23个省市自治区合计新增本土确诊1031例，较9月 3日-9月9日的28个省市自治区、新增1943例明显减少。上周六至本周五，四川省新增本土确诊592例，占同期全国（不 含港澳台）新增本土确诊的57.4%。从日度数据看，四川省每日新增本土确诊病例数9月14日以来已连续三天下降。西藏、 内蒙古、广东、北京和山东上周六至本周五的新增本土确诊病例数，分别位居同期全国（不含港澳台）各省市自治区的第2 位到第6位，都低于各自此前7天的新增本土确诊病例数。总的来说，国内疫情正趋于好转，这为更好平衡疫情防控和经济增长奠定基础。 图表3上周六至本周五（9月10日-9月16日），四川、西藏等23个省市自治区合计新增本土确诊1031例 人各省市自治区（不含港澳台）新增本土确诊病例数 700 600 500 400 300 200 100 592 9月10日-9月16日9月3日-9月9日 7464585539292817171287764 3332222 0 四西内广北山 川藏蒙东京东 古 贵广天新重州西津疆庆 陕河云西南南 江福辽黑 西建宁龙 江 青上江海甘海海苏南肃 资料来源：Wind,平安证券研究所 图表4近期本土日新增确诊数（不含港澳台）图表59月15日国内每百人疫苗接种量达到240.9剂 179 188196 164 126 102 76 人新增本土确诊人数（不含港澳台）350 300 250 200 150 100 50 0 剂每百人新冠疫苗接种量 242 241 241 240 240 239 239 238 240.9 09/0309/0609/0909/1209/1507/1307/2708/1008/2409/07 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.2工业生产：开工率多数回升 【平安观点】本周工业开工率多数回升。其中，黑色商品相关的唐山高炉开工率环比提升3.2个百分点，焦化企业开工率环 比小幅提升0.1个百分点。基建相关的72家主要沥青炼厂开工率本周环比提升4.5个百分点，全国水泥磨机运转率上周环 比上升1.1个百分点。本周公布的8月经济和财政数据显示，公共财政和政府性基金两本账对基建的支持力度已明显转弱，但在政策性开发性金融工具和配套贷款的支撑下，8月基建投资增速仍上行至15.4%。作为下半年稳增长的重中之重，基建实物工作量也正加快形成，预计基建相关高频指标短期仍将处于高景气水平。汽车产业链相关的轮胎半钢胎开工率环比下滑 6.0个百分点，全钢胎开工率环比下滑3.6个百分点，均出现季节性放缓。8月全国汽车产、销两旺，在前期各类汽车促消费政策效果继续显现和出口高增速的支撑下，预计汽车产业链生产短期有望维持高景气。 图表6本周唐山高炉开工率59.5%，环比提升3.2个百分点 2019 2020 2021 2022 %唐山高炉开工率 100 90 80 70 60 50 40 30 010203040506070809101112 图表7本周焦化企业开工率78.7%，环比小幅上升0.1个百分点 2019 2020 2021 2022 %焦化企业开工率 88 83 78 73 68 63 58 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表872家主要沥青炼厂开工率47.3%，环比上升4.5 个百分点 %72家主要沥青炼厂周度开工率 2019 2020 2021 2022 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 图表9上周磨机运转率50.5%，环比上升1.1个百分点 %水泥磨机运转率：全国 2019 2020 2021 2022 80 60 40 20 0 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表10本周汽车轮胎半钢胎开工率56.0%，环比下滑6.0 个百分点 %汽车轮胎半钢胎开工率 图表11本周汽车轮胎全钢胎开工率50.4%，环比下滑3.6 个百分点 %汽车轮胎全钢胎开工率 802019202020212022 60 40 20 100 80 60 40 20 2019202020212022 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.3库存：螺纹钢补库，结束持续12周去库存 图表12本周螺纹钢厂库+社库721.62万吨，环比增加2.6%图表13本周电解铝库存环比下滑1.9% 万吨螺纹钢厂库+社库 2019 2020 2021 2022 2,500 2,000 1,500 1,000 500 万吨电解铝库存 2019 2020 2021 2022 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表14本周港口铁矿石库存较上周增加0.2%图表15本周焦煤库存可用11.3天，较上周增加0.2天 2019 2020 2021 2022 万吨45港铁矿石库存 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 01020304050607080910111201 天独立焦化厂焦煤库存可用天数 2019 2020 2021 2022 24 22 20 18 16 14 12 10 010203040506070809101112 资料