建材、建筑及基建公募REITs周报（4月8日-4月14日）：玻璃库存连降六周，需求释放信号加强

2023年4月16日 行业研究 玻璃库存连降六周，需求释放信号加强 ——建材、建筑及基建公募REITs周报（4月8日-4月14日） 要点 玻璃库存连降六周、深加工订单环比向好，需求释放信号逐渐加强。根据隆众资讯数据，截至2023.4.14，浮法玻璃厂家库存已连续六周环比大幅去库，库存较上年同期下降13%。深加工企业订单天数环比也在提升。在多维度数据验证下，需求已经开始释放的信号在逐步加强。我们再次强调对下游需求可以更乐观一 些，重视玻璃板块左侧布局机会。推荐：旗滨集团，建议关注：南玻A、金晶科技。 “一带一路”+“中特估”，继续看好建筑央企估值修复。本周巴西总统卢拉对我国进行国事访问，大国外交进行时。“一带一路”持续推进，伴随我国国际影响力的提升，有望带来相关投资主题持续催化。相关企业多为央国企公司，且专业性较强，在政策持续支持国企改革及中国特色估值框架下，多重因素共振或将带来较好的股价修复。推荐：铁科轨道、中国建筑、中国交建、中国中铁、中国中冶、中材国际等。 3月居民中长期贷款同比多增，购房意愿或正在释放。中国人民银行发布3月社 融数据，居民中长期信贷与居民购房按揭贷款相关度较高，同比多增2613亿元，或已显示居民购房的意愿有一定提升。但是也要注意到，1-3月居民累计新增存款9.90万亿元，较去年同期多增2.08万亿元，表明居民部门的储蓄意愿依然强劲。地产市场复苏方向较为确定，随着后续市场的持续改善，玻璃以及消费建材 等地产链相关产业的需求也有望进一步释放。建议关注：东方雨虹、三棵树、坚朗五金、北新建材、伟星新材、金螳螂、亚士创能、兔宝宝、科顺股份、蒙娜丽莎等。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数-1.67%，其中水泥指数涨幅最大（+1.16%）、其它装饰材料指数跌幅最大（-5.61%）；本周中信建筑指数+4.92%，其中基建建设指数涨幅最大（+6.97%）、园林工程指数跌幅最大（-0.98%）；本周基建公募REITs表现：板块平均涨跌幅-1.18%（算术平均），其中中航首钢绿能REIT涨幅最大（+1.52%），建信中关村REIT跌幅最大（-3.80%）。 高频数据（4.8-4.14）：水泥：全国PO42.5水泥均价为470.65元/吨，环比-0.34%；全国水泥企业库容比69.00%，环比+1.62pcts。玻璃：本周玻璃现货价格1795.00元/吨，环比+1.70%；玻璃库存5854.40万重箱，环比-5.81%。3.2mm镀膜平 均价为26.00元/平米，环比+1.96%，同比-5.45%；2mm镀膜平均价为18.50 元/平米，环比持平，同比-12.74%。玻纤：本周缠绕直接纱价格5,000元/吨， 环比持平；G75电子纱价8,000元/吨，环比持平。 投资建议：建筑建材优选组合：鸿路钢构（16XPE，重点推荐，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）、华铁应急（13XPE，看好设备租赁赛道）、鲁阳节能（13XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建（1.0XPB，关注绿电运营投资机会）、旗滨集团（11XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、科顺股份（20XPE，看好地产周期拐点带来的估值及盈利双重修复）。关注：金螳螂（前期减值陆续冲回、公装领域市场份额提 升、估值处于历史低位、市场关注度较低/预期差足够大）。注：估值均为光大建筑建材团队23年预测数据。 风险分析：基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原材料价格上涨。 非金属类建材买入（维持） 建筑和工程买入（维持） 作者分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：冯孟乾 执业证书编号：S0930521050001010-58452063 fengmq@ebscn.com 联系人：陈奇凡 021-52523819 chenqf@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 2% -5% -13% -21% 04/2207/2210/2201/23 非金属类建材沪深300 资料来源：Wind 相关研报玻璃持续去库，光热发电行业大扩容——建材、建筑及基建公募REITs周报（4月1日-4月7日）（2023-04-09） 地产市场修复提振投资情绪，重视玻璃板块左侧布局机会——建材、建筑及基建公募REITs周报（3月25日-3月31日）（2023-04-02） 玻璃库存向好，坚定推荐玻璃龙头，看好建筑央企估值继续修复——建材、建筑及基建公募REITs周报（3月18日-3月24日）（2023-03-26） 目录 1、行业研究观点回顾及更新5 1.1、本周观点更新5 玻璃库存连降六周、深加工订单环比向好，需求释放信号逐渐加强5 “一带一路”+“中特估”，继续看好建筑央企估值修复5 3月居民中长期贷款同比多增，购房意愿或正在释放5 投资建议6 1.2、近期重点报告以及核心观点7 2、本周行情回顾9 3、高频行业数据跟踪11 3.1、水泥行业11 3.2、玻璃行业13 3.3、玻纤行业15 3.4、原材料价格变动16 4、风险分析18 中庚基金 图目录 图1：本周建筑、建材行业涨跌幅表现9 图2：本周各行业指数涨跌幅排名（中信）9 图3：建筑各子板块涨跌幅一览9 图4：建材各子板块涨跌幅一览9 图5：全国PO42.5水泥均价（元/吨）11 图6：分区域水泥（PO42.5）价格走势（元/吨）11 图7：全国水泥平均出货率12 图8：全国水泥平均库容比12 图9：玻璃现货价格（元/吨）13 图10：玻璃期货主力合约结算价（元/吨）13 图11：玻璃在产产能（亿重箱）13 图12：重点监测省份玻璃企业库存（万重箱）13 图13：3.2mm镀膜光伏玻璃价格（元/平米）14 图14：2mm光伏玻璃价格（元/平米）14 图15：OC中国粗纱产品价格（元/吨）15 图16：重庆国际G75玻纤电子纱价格（元/吨）15 图17：秦皇岛动力煤(5500K)价格走势（元/吨）16 图18：我国LNG出厂价格指数（元/吨）16 图19：重质纯碱价格走势（元/吨）16 图20：SBS改性沥青价格（元/吨）16 图21：PVC现货价格（元/吨）17 图22：国内废纸现货价格（元/吨）17 图23：HDPE现货价格（元/吨）17 图24：PP-R国内市场价（元/吨）17 表目录 表1：基础设施公募REITs本周行情回顾10 表2：建材行业本周涨跌幅前五标的10 表3：建筑行业本周涨跌幅前五标的11 表4：浮法玻璃吨利润情况（元/吨）14 1、行业研究观点回顾及更新 1.1、本周观点更新 玻璃库存连降六周、深加工订单环比向好，需求释放信号逐渐加强 根据隆众资讯数据，截至2023.4.14，浮法玻璃厂家库存已连续六周环比大幅去库（分别为-4.24%/-7.81%/-4.98%/-6.82%/-3.3%/-5.81%），当前库存为5854 万重箱，较上年同期下降13%。截至2023年4月中旬，深加工企业订单天数 14.8天，较上期增加2.0天，环比涨幅15.63%。 本周玻璃均价1795元/吨，环比增加1.7%。不同燃料结构浮法玻璃利润：天然气-50元/吨（环比+23元）；煤制气-1元/吨（环比+45元），石油焦248元/吨（环比+52元）。 随着房地产市场的优质房企融资逐步到位，以及各地“保交付”项目落实到实物工作量层面，房地产竣工端有望回暖，玻璃行业将率先受益。玻璃连续六周的大幅去库，需求已经开始释放的信号在逐步加强。我们再次强调，重视玻璃板块左 侧布局机会。推荐：旗滨集团，建议关注：南玻A、金晶科技。 “一带一路”+“中特估”，继续看好建筑央企估值修复 继上周法国总统马克龙访华后，本周巴西总统卢拉对我国进行国事访问，大国外交进行时。未来“一带一路”持续推进，伴随我国国际影响力的提升，有望带来相关投资主题持续催化。相关企业多为央国企公司，且专业性较强，在政策持续支持国企改革及中国特色估值框架下，多重因素共振或将带来较好的股价修复。 此外建筑央企本轮估值修复有基本面逻辑支撑：1）集中度提升下，增长确定性高；2）减值充分，资产质量较好；3）运营资产价值重估；4）现金流改善；5）国资委考核改变，经营质量预期提升。我们判断基建投资仍将是23年“稳增长” 的重要抓手，全年有望保持5-10%的增速，基建链条将保持高景气度。推荐：铁科轨道、中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶、中材国际等。 3月居民中长期贷款同比多增，购房意愿或正在释放 中国人民银行发布3月社融数据，新增融资再超市场预期。居民部门新增净融资 同比多增4859亿元，其中，中长期信贷同比多增2613亿元。居民中长期信贷与居民购房按揭贷款相关度较高，或已显示居民购房的意愿有一定提升。但是也要注意到，1-3月居民累计新增存款9.90万亿元，较去年同期多增2.08万亿元， 3月住户存款存量同比增速较2月下行0.3个百分点至18.0%，表明居民部门的储蓄意愿依然强劲。 地产市场复苏方向较为确定，随着后续市场的持续改善，玻璃以及消费建材等地产链相关产业的需求也有望进一步释放。我们看好消费建材龙头市占率提升趋 势，且随着需求复苏、下游房企经营基本面边际改善，龙头企业成长确定性更强。建议关注：东方雨虹、三棵树、坚朗五金、北新建材、伟星新材等。此外，产业链二线标的仍具估值弹性。建议关注：金螳螂、亚士创能、兔宝宝、科顺股份、蒙娜丽莎等。 投资建议 建筑板块：重点推荐华铁应急（顺周期下重资产行业弹性最大），看好鸿路钢构 （订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）。看好建筑 央企再融资放开以及拿地力度加大带来的投资机会（中国建筑、中国中铁、中国铁建等）；基建公募REITs带来板块价值重估（中国交建等央企）；看好保障房趋势，装配式建筑的投资机会（建议关注：华阳国际、亚厦股份等）；看好公装行业加速洗牌助力龙头集中度提升（建议关注：金螳螂）。 建材板块：未来两个季度，在基本面大概率承压的背景下，市场将更多博弈政策带来的估值弹性，产业链二线方向标的表现或相对更优（建议关注：亚士创能、兔宝宝、科顺股份、蒙娜丽莎等）；周期品方向，保竣工逻辑下，现阶段浮法为最优（建议关注：旗滨集团、金晶科技等）；基建方向，关注部分管道企业弹性及高铁扣件企业（建议关注：东宏股份、铁科轨道）；新材料方向，持续推荐鲁阳节能。 建筑建材优选组合：华铁应急（13XPE，看好设备租赁赛道，顺周期下重资产行业弹性较大）、鸿路钢构（16XPE，重点推荐，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）、鲁阳节能（13XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建（1XPB，关注绿电运营投资机会）、旗滨集团（11XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、科顺股份（20XPE，看好地产周期拐点带来的估值及盈利双重修复）。关注：金螳螂、铁科轨道。注：估值均为 光大建筑建材团队23年预测数据。 1.2、近期重点报告以及核心观点 《资产重组已获国资委审批，期待建筑设计领域“国家队”——祁连山 （600720.SH）动态跟踪报告》（2023.3.24）提出：中交设计是我国建筑设计 行业的“国家队”，在该领域具有强大的资源优势、全国布局优势。本次资产置换完成后，祁连山将变更为中交集团设计业务上市公司平台，后续有望注入更多设计业务资产，进一步加强其经营实力及竞争优势。考虑到资产置换尚未完成，仍维持对公司原水泥业务的盈利预测。结合2022年公司水泥业务销量及价格情 况，我们下调公司2023-2024年归母净利润预测分别至7.81亿元（下调35%）、 8.36亿元（下调36%），新增2025年归母净利润预测8.82亿元。现价对应2023年动态市盈率为11x，维持“买入”评级。 《需求增、产能扩，迈入成长新周期——铁科轨道（688569.SH）首次覆盖报告》 （20