新能源新车集中发布上市将提升新能源车销量比重

核心观点 新能源新车集中发布上市将提升新能源车销量比重 吉利汽车销量同环比实现增长。吉利汽车3月销量11.03万辆，同比增长9.0%，环比增长1.5%；1-3月累计销量32.25万辆，同比下降1.1%。据乘联会，3月国内狭 义乘用车批发销量同比增长约9.3%，吉利销量同比增速基本持平行业平均水平。 吉利品牌销量同比稳步向上，极氪销量大幅增长。3月吉利品牌销量8.82万辆，同比增长5.3%，环比下降2.3%，同比增速略低于行业平均水平；1-3月累计销量 26.58万辆，同比下滑1.6%。3月吉利新能源和电气化车型销量2.86万辆，同比增长84.0%，环比增长20.9%，其中极氪品牌3月销量6663辆，同比增长271.2%，环比增长22.1%；1-3月累计销量1.52万辆，同比增长84.9%。2月23日吉利发布中高端新能源系列——吉利银河，首款车型银河L7预计将于上海车展正式亮相，银河L7定位紧凑型SUV，将首次搭载全新一代雷神电混系统、全新银河NOS系 统、神盾电池安全系统等重磅智能科技，预计将于2023年2季度交付。极氪第三款 车型极氪X于4月12日上市，定价18.98-22.98万元，预计将于6月开启交付。新车基于SEA浩瀚架构打造，定位紧凑型纯电SUV，采用无边框车门、无边框外后视镜、隐藏式充电口等简约前卫设计，内部配备24.3英寸AR-HUD、14.6英寸电动滑移智慧屏及8.8英寸液晶仪表；极氪X提供单电机后驱及双电机四驱两种版本，四驱版本百公里加速时间3.7s，在同级车型中处于领先。预计银河L7、极氪X等重磅车型将进一步完善吉利高端新能源产品矩阵，助力吉利自主品牌持续向上。 领克品牌销量环比持续回升。3月领克品牌销量1.40万辆，同比增长3.2%，环比增长15.8%；1-3月累计销量3.72万辆，同比下滑12.4%。领克近期宣布代号“DX11”的全新大五座中型SUV正式命名为领克08，预计将采用CMA2.0架构， 并搭载雷神智能电混系统及魅族FlymeAuto车机系统，新车预计将于2023年年中上市，领克品牌新能源转型步伐有望加速。 公司研究|动态跟踪吉利汽车00175.HK 股价（2023年04月14日） 买入（维持） 10.14港元 目标价格15.08港元 52周最高价/最低价19.2/8.3港元总股本/流通H股（万股）1,005,697/1,005,697H股市值（百万港币）101,978国家/地区中国 行业汽车与零部件 1周 1月 3月 12月 绝对表现 4 13.8 -16.34 -12.87 相对表现 3.47 7.61 -10.36 -7.85 恒生指数 0.53 6.19 -5.98 -5.02 报告发布日期2023年04月16日 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 赵越峰021-63325888*7507  盈利预测与投资建议 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860513060001香港证监会牌照：BPU173 袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn 预测2023-2025年EPS分别为0.63、0.80、0.98元，可比公司为A、H股整车公司，可比公司23年PE平均估值21倍，目标价13.23元人民币，15.08元港币（1港币=0.8775人民币），维持买入评级。 风险提示 吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。 公司主要财务信息 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 101,611 147,965 177,881 209,190 240,040 同比增长(%) 10.3% 45.6% 20.2% 17.6% 14.7% 营业利润(百万元) 3,180 3,650 4,995 6,764 8,449 同比增长(%) -36.0% 14.8% 36.9% 35.4% 24.9% 归属母公司净利润(百万元) 4,847 5,260 6,349 8,063 9,837 同比增长(%) -12.4% 8.5% 20.7% 27.0% 22.0% 每股收益（元） 0.48 0.52 0.63 0.80 0.98 毛利率(%) 17.1% 14.1% 14.5% 14.8% 14.8% 净利率(%) 4.8% 3.6% 3.6% 3.9% 4.1% 单车均价提升，新能源车销量比重提高 2023-04-11 净资产收益率(%) 7.1% 7.0% 7.9% 9.1% 10.0% 整体销量增速好于行业平均水平，极氪加 2023-02-12 市盈率（倍） 17.5 16.2 13.4 10.5 8.6 快新车推出 市净率（倍） 1.2 1.1 1.1 1.0 0.9 极氪销量快速增长，吉利品牌销量同比增 2022-06-18 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 速好于行业平均水平 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 28,085 33,728 45,104 56,227 63,910 营业收入 101,611 147,965 177,881 209,190 240,040 存货 5,522 10,822 10,419 12,213 12,784 营业成本 -84,199 -127,069 -152,111 -178,317 -204,536 应收账款 31,549 34,392 44,470 52,298 53,342 毛利 17,412 20,896 25,770 30,873 35,504 预付款项 - - - - - 销售费用 -6,323 -8,228 -9,250 -10,773 -12,482 其他 140 121 4 5 6 管理费用 -7,908 -10,294 -12,353 -13,799 -15,277 流动资产合计 65,296 79,064 99,997 120,743 130,042 其他收入 1,211 2,765 2,135 2,510 2,880 固定资产 30,859 32,201 28,565 29,326 29,216 营业利润 3,180 3,650 4,995 6,764 8,449 权益性投资 10,205 14,235 17,896 20,727 23,676 财务成本净额 280 380 208 94 111 无形资产 20,901 22,548 22,713 24,497 25,981 权益性投资损益 1,205 651 1,002 1,054 1,106 商誉 58 61 71 81 91 除税前溢利 4,665 4,682 6,205 7,913 9,666 其他 7,023 9,717 13,743 14,278 14,733 所得税 -312 -32 -62 -79 -97 非流动资产合计 69,046 78,762 82,988 88,909 93,698 净利润(含少数股东损益) 4,353 4,650 6,143 7,833 9,569 资产总计 134,341 157,826 182,985 209,653 223,740 净利润(不含少数股东损益) 4,847 5,260 6,349 8,063 9,837 短期借款 1,907 2,143 23,364 27,948 18,602 少数股东损益 -494 -611 -206 -230 -267 应付账款 57,393 65,481 75,773 89,473 103,019 其他综合收益 -56 35 25 31 49 租赁负债 198 557 32 32 32 综合收益总额 4,297 4,684 6,168 7,865 9,619 应付税项 853 773 773 773 773 综合收益总额(母公司) 4,783 5,297 6,374 8,095 9,886 其他 0 0 0 0 0 综合收益总额(少数股东) -485 -613 -206 -230 -267 流动负债合计 60,351 68,953 99,941 118,226 122,426 每股收益 0.48 0.52 0.63 0.80 0.98 长期借款 0 8,758 350 650 750 应付债券 2,863 1,602 3,285 3,500 3,666 主要财务比率 其他 907 2,317 42 45 47 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 3,770 12,677 3,677 4,195 4,463 成长能力 负债合计 64,120 81,631 103,618 122,421 126,889 营业收入 10.3% 45.6% 20.2% 17.6% 14.7% 股本 183 184 184 184 184 营业利润 -36.0% 14.8% 36.9% 35.4% 24.9% 储备 68,423 74,947 79,913 88,008 97,894 归属于母公司净利润 -12.4% 8.5% 20.7% 27.0% 22.0% 少数股东权益 1,615 1,065 -729 -959 -1,226 获利能力 股东权益合计 70,221 76,196 79,367 87,232 96,851 毛利率 17.1% 14.1% 14.5% 14.8% 14.8% 负债和股东权益总计 134,341 157,826 182,985 209,653 223,740 净利率 4.8% 3.6% 3.6% 3.9% 4.1% ROE 7.1% 7.0% 7.9% 9.1% 10.0% 现金流量表ROIC单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 归母净利润 4,847.4 5,260.3 6,349.3 8,063.4 9,836.7 资产负债率 47.7% 51.7% 56.6% 58.4% 56.7% 折旧摊销 4,550.6 4,699.1 4,825.6 4,996.1 5,166.6 流动比率 1.08 1.15 1.00 1.02 1.06 营运资金变动 11,289.4 -1,966.7 4,160.2 4,292.0 12,095.3 速动比率 0.99 0.99 0.90 0.92 0.96 财务费用 -280.2 -380.5 -208.1 -94.4 -111.2 营运能力 其它 -5,058.9 8,406.2 -527.6 2.9 2.7 应收账款周转率 3.4 4.5 4.0 4.0 4.5 经营活动现金流 15,348 16,018 14,599 17,260 26,990 存货周转率 18.3 15.5 14.6 14.6 16.0 资本支出 -7,536 -5,091 -7,541 -7,541 -6,541 总资产周转率 0.8 1.0 1.0 1.1 1.1 于联营公司之权益 -516 -4,031 -3,661 -2,831 -2,949 每股指标（元） 其他 893 -3,008 -8,027 -514 -415 每股收益 0.48 0.52 0.63 0.80 0.98 投资活动现金流 -7,159 -12,130 -19,228 -10,886 -9,905 每股经营现金流 1.53 1.59 1.45 1.72 2.68 股本及分红 3.0 0.7 - - - 每股净资产 6.98