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家电板块市值高增来源与地产相关性分析
白电与厨电板块历史表现拆解
- 2016年：白电与厨电板块主要得益于业绩增长，业绩贡献了市值涨幅的主要部分。2017年，板块在业绩增长的基础上，还受到了估值提升的双重驱动。
- 2016年：白电板块的市值增长主要源于业绩表现，特别是下半年的热夏天气和涨价预期推动了渠道补库存，从而刺激全年空调出货量提升，同时行业格局向好导致产品均价上升。厨电板块的市值增长则主要归功于行业景气度的提升。
- 2017年：白电与厨电板块的市值增长在业绩和估值层面均表现出强劲增长，特别是在地产需求滞后释放和低基数效应下，空调行业的放量增长显著。厨电板块的增长则反映出三四线地产景气度的持续性影响。
地产与家电相关性的复盘
- 销售角度：家电销售与地产竣工面积相关性较高，2020年后基本同步变动。
- 营收角度：家电营收与地产周期相关性较高，通常滞后约一年，尤其是在房屋竣工面积增速上行时期。
- 估值角度：龙头家电公司估值变动与地产销售增速基本同步，尤其是厨电行业，与房屋销售关联性更为紧密。
当前时点看好地产后周期板块的原因
经济与市场环境的积极信号
- 经济数据改善：竣工面积增速转正，关键经济指标如销售、新开工面积和土地购置面积的降幅收窄。
- 市场活跃度提升：一线城市成交火热，二手房交易韧性显现，社融数据超预期，居民信贷扩张。
- 成本端利好：大宗原材料价格持续下降，有利于改善行业成本结构。
对白电与厨电板块的展望
- 白电板块：格力电器作为重点推荐对象，受益于低基数、主动补库和部分滞后需求的兑现，全年销量增长有保障。价格战后，行业格局稳定，龙头格力电器的提价通道顺畅。
- 厨电板块：看好老板电器，受益于地产边际放松和原材料成本下降的利好，加之当前估值具备性价比优势。公司主业油烟机业务有望稳步增长，多维增量业务如洗碗机、集成灶等也将贡献更多增长动力。
风险提示
- 大宗原材料价格上涨：可能影响行业的盈利能力。
- 终端消费需求疲软：可能低于预期，影响公司销售情况。
- 地产销售复苏不及预期：可能影响相关家电公司的收入和业绩。
- 测算可能存在误差：业绩及市值空间的预测存在一定的不确定性。
