产品结构持续优化，营收业绩增速亮眼

事件：公司披露23Q1业绩预告，23Q1实现归母净利润1.5-1.7亿元，同比+45%~65%，扣非净利润1.4-1.6亿元，同比+45%~65%。实现收入12.2-12.7亿元，同比+25~30%。 刚需品类增速亮眼，新兴渠道贡献显著。根据天猫数据显示，23Q1小熊销额同比+4%，其中，核心优势品类保持稳定增长，养生壶销额同比+8%； 刚需品类显著增长，电饭煲/电热水壶/破壁机/榨汁机销额同比分别为24%/77%/29%/43%；此外，新兴品类增速也较好，婴童厨房小家电销额同比+225%。分渠道看，根据第三方数据显示，23Q1天猫渠道销额同比+4%，京东渠道销额同比+22%，抖音渠道销额同比+282%，拼多多渠道销额同比+42%，抖音和拼多多渠道贡献显著。此外，22Q4由于疫情的影响，我们预计也有部分收入递延至23Q1确认的因素。 公司不断优化产品结构，进一步提高经营质量。根据奥维数据显示，Q1销售较好的部分刚需品类均价同比有所提升，线上电饭煲/电热水壶均价同比+18%/+9%，破壁机均价同比+17%，核心品类电蒸锅均价同比也有18%的提升。此外，原材料价格维持在相对低位，对利润增长有一定贡献。 投资建议：品类方面，公司传统优势品类表现较好，新兴品类增速亮眼； 渠道端，公司积极经营抖音渠道，成交规模不断上升。利润方面，公司通过优化产品结构提高经营质量。根据公司一季报预告的情况，我们提升了公司的收入和毛利率预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.2/6.3/7.3亿元 （ 前值4.5/5.2/5.9亿元 ）； 对应动态估值分别为20.7x/17.2x/14.7x，我们看好公司的长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：产品销售不及预期；渠道开拓不及预期；原材料价格上涨的风险；市场竞争加剧的风险。本次业绩预告相关的财务数据是公司财务部门初步测算的结果，具体财务数据请见2023年第一季度报告。 财务数据和估值 事件：公司披露23Q1业绩预告，23Q1实现归母净利润1.5-1.7亿元，同比+45%~65%，扣非净利润1.4-1.6亿元，同比+45%~65%。实现收入12.2-12.7亿元，同比+25~30%。 1.刚需品类增速亮眼，新兴渠道贡献显著 根据天猫数据显示，23Q1小熊销额同比+4%，其中，核心优势品类保持稳定增长，养生壶销额同比+8%；刚需品类显著增长，电饭煲/电热水壶/破壁机/榨汁机销额同比分别为24%/77%/29%/43%；此外，新兴品类增速也较好，婴童厨房小家电销额同比+225%。 图1：22Q1&23Q1天猫平台小熊Top20主要品类的收入变化（万元） 分渠道看，23Q1天猫渠道销额同比+4%，京东渠道销额同比+22%，抖音渠道销额同比+282%，拼多多渠道销额同比+42%，抖音和拼多多渠道贡献显著。此外，22Q4由于疫情的影响，我们预计也有部分收入递延至23Q1确认的因素。 图2：小熊抖音渠道收入规模逐渐提升（万元） 2.公司不断优化产品结构，进一步提高经营质量 根据奥维数据显示，Q1销售较好的部分刚需品类均价同比有所提升，线上电饭煲/电热水壶均价同比+18%/+9%，破壁机均价同比+17%，核心品类电蒸锅均价同比也有18%的提升。 此外，原材料价格维持在相对低位，对利润增长有一定贡献。 图3：小熊部分主要品类23Q1量价变化（万台，亿元，元） 投资建议 品类方面，公司传统优势品类表现较好，新兴品类增速亮眼；渠道端，公司积极经营抖音渠道，成交规模不断上升。利润方面，公司通过优化产品结构提高经营质量。根据公司一季报预告的情况，我们提升了公司的收入和毛利率预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.2/6.3/7.3亿元（前值4.5/5.2/5.9亿元）；对应动态估值分别为20.7x/17.2x/14.7x，我们看好公司的长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：产品销售不及预期；渠道开拓不及预期；原材料价格上涨的风险；市场竞争加剧的风险。本次业绩预告相关的财务数据是公司财务部门初步测算的结果，具体财务数据请见2023年第一季度报告。