美妆行业周报：华东医药22年医美高增，百亿射频美容仪赛道监管陆续完善

证华东医药22年医美高增，百亿射频美容 研 券仪赛道监管陆续完善 究——美妆行业周报（20230410-0414） 报 告增持（维持）主要观点 本周华东医药、嘉必优发布22年业绩公告，珀莱雅发布22年业绩快 行业:美容护理 报。华东医药22年营收377.15亿元，同增9.12%，归母净利润24.99 日期: 2023年04月15日 亿元，同增8.58%，扣非后归母净利润24.10亿元，同增10.10%。其中22Q4实现营收98.56亿元，同增14.13%，归母净利润5.18亿元， 分析师:王盼 Tel:021-53686243 E-mail:wangpan@shzq.comSAC编号:S0870523030001 最近一年行业指数与沪深300比较 美容护理沪深300 % % % 04/2206/2209/2211/2201/2304/23 17% 13% 9 4 0 行-4% 业-8% 周-12% 报-16% 相关报告： 《化妆品线上新规加码，朗姿股份23Q1利润修复，看好线下复苏弹性》 ——2023年04月08日 《蓄力Q2，关注边际向好的美护标的》 ——2023年04月07日 《复苏深化，拐点或至，积极布局美护Q2 行情》 ——2023年04月01日 同增27.45%，扣非后归母净利润5.09亿元，同增19.20%。22年医美板块实现营收19.15亿元，创历史最高水平，按可比口径（剔除华东宁波）同增91.11%。嘉必优22年营收4.33亿元，同增23.44%，归母净利润0.64亿元，同降49.94%，扣非后归母净利润0.31亿元，同降63.16%。其中22Q4营收1.6亿元，同增58.28%，归母净利润- 0.13亿元，同降148.83%，扣非后归母净利润-0.24亿元，同降263.79%。22年净利润同比下滑主要系法玛科存在破产风险，公司计提减值准备，以及22年度实施股权激励计划、持续加大对新产品、新业务的市场开拓力度等影响。珀莱雅22年营收63.85亿元，同增37.82%；归母净利润8.17亿元，同增41.88%。其中22Q4营收24.23亿元，同增49.48%，归母净利润为3.22亿元，同增51.89%。公司持续推进“6*N”品牌战略，深化“大单品”策略，各品牌销售势头向好，实现稳定增长。主品牌珀莱雅销售实现稳步增长，彩棠、悦芙媞、Off&Relax等品牌销售实现快速增长。 化妆品板块： 华熙生物：海口科技产业园正式开园，进一步深化全球战略布局 三年磨一剑，海口科技产业园开园。2020年12月，华熙生物与海口国家高新区正式签署战略合作协议，将于海口市美安科技新城建设科技产业园。21年7月，华熙生物科技产业园一期开工建设。22年6月，项目一期示范车间和综合办公楼封顶。23年4月11日，华熙生物科技产业园迎来正式开园，主要承载医疗器械、再生医学、国际业务三大业务板块，已连续两年被列入海南省重点（重大）项目投资计划。产业园按照“工业4.0”标准打造智能化工厂，将建立华熙生物医学美容板块国际业务中心，注册生产III类、II类等多品类医疗器械及医美板块创新产品，并面向海内外市场进行销售。随着此次华熙生物科技产业园正式开园，项目一期综合办公楼及示范车间将同步投入使用，并进行试投产。产业园一期计划建设6条生产线，且全部按照医 疗器械标准建造。正式投产后，项目一期综合年产能将达到1-1.5亿件产品以上。 助推细胞培养基成果上市，开启智能化“黑灯”生产。为开展再生医学及细胞培养基领域的研究，并进行商业化运营，华熙生物于22年7月与乐敦制药、BMS等共同投资成立合资公司华熙厚源。23年2月，华熙厚源作为“中日绿色低碳合作重点签约项目”亮相第十六届中日节能环保综合论坛，成为中日两国绿色低碳合作的标杆项目。科技产业园的落成，华熙厚源BloomStem™系列AOF培养基及其衍生物等产品将逐步实现国内投产，预计本土化产品将于23H2上市，公司在细胞培养基赛道将实现提速发展，掌握生物医药研发上游的核心原料，助 力公司取得产业链先发优势。工厂已实现“黑灯生产”，通过信息化、智能化、数据化的改造，从原材料到最终成品，所有生产、存储、搬运、检测环节无需人工操作，实现了高度智能化、完全的熄灯生产，助力智能化生产更进一步，未来生产效率和生产质量不断提升。公司将更好地发挥在研发创新、产业转化、产业链平台等方面的优势，在助力自身不断成长的同时，随着自贸港政策加码及发展红利加快释放，科技产业园也将在海南生物科技创新、区域经济发展中承担重要作用。 医美板块： 医美监管：百亿射频美容仪赛道，监管体系逐步完善 百亿射频美容仪赛道风头正劲，备受资本市场青睐。据前瞻产业研究院数据显示，2021年中国家用美容仪市场规模约为100亿，预计到2025年将达到251-374亿，家用美容仪市场空间广阔。我国美容仪行业起步较晚，伴随消费升级，美容仪的使用场景从专业美容院线扩展到家庭应用场景，品牌也从外资品牌主导到国内品牌逐渐兴起。2013年，美国的科菜丽和瑞典的FOREO斐珞尔进入中国市场，国内美容仪市场进入发展起步期。此阶段，美容仪产品主要应用于美容院，国外品牌占据主导地位。2015年，美容仪成为轻医美日常护肤的必备产品，国产品牌开始兴起，伴随着电商高速发展，国内美容仪行业迎来快速发展期，使用场景也逐渐拓展到家庭，但美容仪产品覆盖客户圈层有限，价位偏高。2019年至今，“她经济”、“宅经济”兴起，电商及社交平台的不断发展，家用美容仪步入了蓬勃发展期，进入者增多，家用美容仪价格显著下降，覆盖普通消费阶层，消费者看重技术、原理、功效、参数，行业进入成熟期。据聚美丽不完全统计，2021-2022年11月，美容仪领域的融资约有16起，半数品牌融资金额为千万级，有三家品牌达到亿级，受资本青睐体现出赛道增长潜力大。 美容仪监管体系逐步完善，射频美容设备注册审查指导原则正式实施。在早期医疗器械分类规定政策中，皮肤美容仪很明确的被划分在医疗器械管理范围之外，没有相对完善的管理和监督体系。随着家用美容仪的兴起和快速发展，美容仪产品问题频发，18年国家市场监督管理局出台《家用和类似用途皮肤美容器》，该项政策对家用美容仪的安全性和功效性两方面增加了新的规定。此后，相关政策陆续出台，进一步完善家用美容仪的市场监督和管理。23年4月12日，为进一步规范射频美容设备的管理，国家药监局器审中心发布《射频美容设备注册审查指导原则》通告。 明确三类医疗器械监管及临床评价要求，推动行业集中度提升。《指导原则》明确射频美容设备包括立式/台式（大型）设备，也包括手持式 （小型）设备。22年3月30日，国家药监局明确射频治疗仪、射频皮肤治疗仪按照Ⅲ类医疗器械管理，产品按《医疗器械注册与备案管理办法》的规定申请注册。自2024年4月1日起，射频治疗仪、射频皮肤治疗仪类产品未依法取得医疗器械注册证不得生产、进口和销售。意味着23年4月以后，射频类美容仪将进一步分化为普通家用电器和具备医疗功效的医疗美容器械两类。此次《指导原则》中明确射频美容设备需按第三类医疗器械管理，并指出射频美容设备不属于免于进行临床评价目录中的产品，必须要经过临床评价才能合规上市。随着射频美容仪按三类医疗器械管理后，企业在研发、实验、临床评价及生产方面，都需要企业投入更多资金，非合规、研发实力薄弱及资金 缺乏的中小企业将面临清出风险，利好头部企业市场份额增长，推动行业集中度持续提升。 新消费板块： 登康口腔：抗敏感牙膏第一股，冷酸灵母公司深交所上市 登康口腔为知名国民牙膏品牌冷酸灵母公司，旗下拥有多个口腔护理品牌，主要产品涵盖牙膏、牙刷、漱口水等口腔清洁护理用品。主品牌冷酸灵锚定牙齿敏感领域，2019-2022H1在抗敏感牙膏细分领域的线下零售额市场份额占比持续稳定在60%左右，远高于其它牙膏品牌。 业绩稳健增长，线上营收不断走高。2019-2022年，登康口腔分别实现营收9.44、10.3、11.43、13.13亿元，近三年营收分别同增9.08%、10.97%、14.95%。归母净利润分别0.63、0.95、1.19、1.35 亿元，近三年分别同增50.98%、24.80%、13.25%，增速略有放缓，但保持长期稳健增长态势。公司积极拥抱线上渠道，加速向全域数字化营销转型。2019-2022H1，电商渠道营收占比从6.10%上升至17.32%，持续加大双微、抖音、小红书、B站、知乎等品牌数字化内容平台运营，转型加码线上布局。 四大产品矩阵，“1+N”多品牌战略覆盖多样需求。公司目前已形成成人基础口腔护理、儿童基础口腔护理、电动口腔护理、口腔医疗与美容护理等四大产品矩阵，拥有口腔护理知名品牌“冷酸灵”、“登康”，以及高端专业口腔护理品牌“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌芽”等多个品牌，形成“1+N”品牌矩阵，定位不同细分需求。据尼尔森数据，主品牌冷酸灵牙膏累计销售超60亿支，2021年位居牙膏市场零售额份额行业第四、本土品牌第二；冷酸灵牙刷位列行业第五、本土品牌第三。此外，儿童口腔清洁护理市场快速增长，公司2021年儿童牙膏与儿童牙刷的线下零售市场份额分别位居行业第五、第三，均位于行业前列。公司在不同细分领域均有一定市场地位，品牌国民认知度较强。 注重研发创新，“自主+协同”助力研发。在研发方面，公司以牙齿抗敏感技术起家，2019-2022H1，研发费用分别0.30、0.32、0.36、0.17亿元，分别占营收3.21%、3.08%、3.11%、2.84%，高于薇美姿、两面针等同行企业。截至22H1，公司已取得191项国内授权专利，其中发明专利14项、实用新型专利43项、外观设计专利134项。坚持自主创新和产学研医协同创新四位一体研发模式，在自主创新方面，采用创新开发消费者和业务研究体系，为新产品开发规划6个阶段。在协同创新方面，构建产学研医合作创新平台，打造协同创新生态链。通过依托市级博士后工作站人才创新基地，联合各大高校和科研院开展多学科、多维度、多层次的产学研医协同创新合作，公司研发实力不断夯实，推动产品不断升级，持续稳固抗敏感市场地位。 本周板块行情回顾 本周申万美容护理行业指数较上周下跌1.08%，板块整体跑输上证指数1.40个百分点；板块整体跑输沪深300指数0.32个百分点。上证指数上涨0.32%，沪深300下跌0.76%，深证成指下跌1.40%，创业板指下跌0.77%。在31个申万一级行业中，美容护理排名第18。本周美容护理各二级行业中，化妆品下跌0.91%，个护用品下跌1.88%。 投资建议 出行及服务高频数据显示消费复苏深化，考虑到医美及化妆品行业节日季节性特征、类刚需消费属性、企业自身边际变化、行业趋势及当下估值，我们建议关注：疫后线下消费场景修复，刚需属性较强，伴随行业景气度变化，估值有望抬升的美护龙头企业。 医美板块看好基本面强韧、天使针进入放量期、拿证壁垒强、产品布局丰富前瞻、估值较低的医美针剂龙头爱美客；建议关注公司治理优异，医美板块业务增长亮眼，管线布局丰富的华东医药。 看好美妆赛道长期韧性，化妆品板块建议关注卡位高增长高景气赛道，纳入港股通，天花板尚远的胶原蛋白龙头企业巨子生物，其具有核心专利技术壁垒，线下渠道及新品增长曲线均有向上优化空间，线上增速强劲；建议关注品类品牌矩阵完善，推新速度快且方法论完备，多维度构建品牌壁垒的珀莱雅；关注股价回调幅度较大，股权激励落地，人事组织变革，新品AOXMED线下渠道铺设有序推进的敏感肌护肤龙头贝泰妮；及22Q2同期基数较低，重启超头直播，销售数据边际改善，聚焦专业化、高端化、体验化，持续优化运营模式，降本增效下盈利能力有望改善的上海家化；建议关注商业模式稀缺，连锁化率有望提升的国内领先的一站式美丽与健康服务龙头美丽田园医疗健康；建议关注以玻尿酸为基本盘，医美业务产品管线清晰，研发加码布局合成生物学及胶原蛋白赛道的华熙生物；以及剥离地产，聚焦大健康拓展胶原蛋白业务