Q2边际改善确定性强，大宗降价缓解成本压力

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2023年04月15日 汽车 Q2边际改善确定性强，大宗降价缓解成本压力 消费者观望情绪减弱，Q2零售有望边际改善。2023Q1，特斯拉大幅降价，推动对手重新梳理价格体系。各家通过官降、渠道、促销礼包、迭代车款等方式调整车型售价，目前行业折扣大、补贴强、提车周期短，消费者角度购车时点佳，观望情绪有望改善。4月1-9日，行业批发/零售日均2.8/3.6万辆，累计零售超批发8.0万辆，终端表现好于预期，2023Q2行业销量增长确定性强，全年总量及电动车增速无需过度悲观。 锂价下行叠加钢、铝大宗价格趋稳，车企成本压力有望显著缓解。碳酸锂作为电池的重要原材料，价格自2022Q1起持续处于50万元/吨以上的价格高位。2023年以来，锂价加速下行，截至当前已跌至19.3万元/吨，较年初降幅达62%，叠加钢、铝价格稳中有降，车企单车盈利有望显著改善。 上海车展重磅新车密集亮相，优质供给有望推动需求释放。上海车展开幕在即，长安深蓝、长城哈弗、吉利银河、比亚迪、新势力及合资等品牌均将有重磅新车亮相。从目前已发布极氪X及蓝山DHT-PHEV看，自主龙头本轮新车周期仍将维持较强竞争力，崛起趋势确定，市场份额有望进一步提升。 投资建议：自主崛起大势所趋，重点把握结构性机会，看好特斯拉产业链。整车端：2023Q1为行业景气低点，价格内卷扰动下，终端影响符合预期，Q2将逐渐进入同环比增长阶段，边际改善确定性强，配置顺应景气节奏，【理想汽车、长安汽车、比亚迪、吉利汽车、长城汽车】。零部件：赛道龙头公司在国产替代、全球化进展有望加速。特斯拉供应链既受益核心客户强势增长，也具备给其他优秀车企配套的能力，继续看好产业链机会。【拓普集团、爱柯迪、博俊科技、旭升集团、新泉股份、祥鑫科技、铭利达】。 风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师 刘伟 执业证书编号：S0680522030004 邮箱：liuwei@gszq.com 研究助理 马润玮 执业证书编号：S0680122070002 邮箱：marunwei@gszq.com 相关研究 1、《汽车：新车密集亮相上海车展，Q2行业增长可期》2023-04-11 2、《汽车：造车新势力系列一：特斯拉强势领先，新势力加速追赶》2023-04-11 3、《汽车：特斯拉依旧领跑，理想率先盈利》2023-04-05 -32%-16%0%16%32%48%2022-042022-082022-122023-04汽车沪深300 2023年04月15日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、终端向好叠加大宗企稳，行业修复在即 .............................................................................................................. 3 1.1 周度零售数据改善，消费者观望情况减弱 .................................................................................................... 3 1.2 大宗商品价格下降，利好汽车产业链 ........................................................................................................... 3 1.3 上海车展新车密集亮相，Q2销量有望提振................................................................................................... 4 风险提示 ................................................................................................................................................................ 6 图表目录 图表1：今年以来日均批发零售数据 ......................................................................................................................... 3 图表2：碳酸锂价格今年以来降幅较大 ..................................................................................................................... 3 图表3：中国钢铁价格指数本周-1.3%（1994年4月=100） ..................................................................................... 4 图表4：国内铝现货价格（元/吨）本周+0.2% .......................................................................................................... 4 图表5：本周有两款新车上市并公布价格 .................................................................................................................. 4 图表6：车企PE、PB情况【收盘价截止于2023年4月14日，单位为人民币】 ......................................................... 5 2023年04月15日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 一、终端向好叠加大宗企稳，行业修复在即 1.1 周度零售数据改善，消费者观望情况减弱 4月初零售好于预期，消费者观望情绪减弱。4月1-9日，行业批发/零售日均2.8/3.6万辆，同比+13%/+47%，累计批发/零售24.8/36.8万辆，累计零售超批发8.0万辆，终端表现好于预期。同比2021年零售数据+1%，观望情绪有所改善。 图表1：今年以来日均批发零售数据（万辆） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 1.2 大宗商品价格下降，利好汽车产业链 截止于2023年4月14日，碳酸锂价格为19.3万元/吨，已跌破20万元，较今年1月3日价格下跌62%。自2022年一季度以来，碳酸锂的价格始终处于高位，单吨价格在50万元左右。碳酸锂在电池成本中的占比较高，因此碳酸锂价格长期处于高位也导致车企在成本端压力较大。自今年以来，碳酸锂价格持续下行，有利于缓解车企在电池端的成本压力。 图表2：碳酸锂价格今年以来降幅较大 资料来源：Wind，国盛证券研究所 3.6-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.00246810121416182023/1/82023/1/272023/2/52023/2/192023/3/52023/3/192023/3/31日均批发日均零售零售-批发01020304050602022/1/42022/4/42022/7/42022/10/42023/1/42023/4/4碳酸锂价格（万元/吨） 2023年04月15日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 钢、铝价格企稳。钢价自2021年底起逐步下行，自2022年底起缓步上行，目前价格整体企稳，本周小幅下降1.3%；铝价方面，自2022年一季度开始下行，自2022年7月起价格整体平稳，本周小幅上涨0.2%。钢铝是汽车行业的重要原材料，大宗价格企稳有利于车企利润改善。 图表3：中国钢铁价格指数本周-1.3%（1994年4月=100） 图表4：国内铝现货价格（元/吨）本周+0.2% 资料来源：iFind，国盛证券研究所 资料来源：iFind，国盛证券研究所 1.3 上海车展新车密集亮相，Q2销量有望提振 本次车展将会有众多车企携新车亮相。上海车展将于4月18日开幕，本次车展将有众多车企携新车亮相。自主方面，长安、长城、吉利、比亚迪都将会有重要新车亮相；新势力方面，蔚来会推出全新ES6改款，小鹏推出G6车型，理想则将公布纯电方案；合资方面，大众、本田、福特、别克均将有新车型亮相。从目前的新车情况看，本次车展的参展车型多为新能源，自主、合资车企正在加速自身的电动化转型。新车方面，本周蓝山DHT-PHEV、以及极氪X上市，并公布价格。 图表5：本周有两款新车上市并公布价格 上市日期 价格 蓝山DHT-PHEV 2023年4月13日 27.38-30.88万元 极氪X 2023年4月12日 18.98-20.98万元 资料来源：极氪公众号，长城汽车公众号，国盛证券研究所 投资建议：自主崛起大势所趋，重点把握结构性机会，看好特斯拉产业链。整车端：2023Q1为行业景气低点，价格内卷扰动下，终端影响符合预期，Q2将逐渐进入同环比增长阶段，边际改善确定性强，配置顺应景气节奏，【理想汽车、长安汽车、比亚迪、吉利汽车、长城汽车】。零部件：赛道龙头公司在国产替代、全球化进展有望加速。特斯拉供应链既受益核心客户强势增长，也具备给其他优秀车企配套的能力，继续看好产业链机会。【拓普集团、爱柯迪、博俊科技、旭升集团、新泉股份、祥鑫科技、铭利达】。 020406080100120140160180200050001000015000200002500030000 2023年04月15日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 图表6：车企PE、PB情况【收盘价截止于2023年4月14日，单位为人民币】 EPS PE 公司名称 收盘价 2023E 2024E 2023E 2024E 002594.SZ 比亚迪 246.06 9.74 14.41 25.3 17.1 601633.SH 长城汽车 27.68 1.00 1.33 27.71 20.84 000625.SZ 长安汽车 11.95 0.92 1.04 13.05 11.44 0175.HK 吉利汽车 8.86 0.63 0.94 13.98 9.48 600104.SH 上汽集团 14.26 1.80 2.02 7.90 7.07 601238.SH 广汽集团 11.04 0.97 1.12 11.44 9.87 TSLA.O 特斯拉 185.90 4.00 6.04 45.57 29.18 9868.HK 小鹏汽车-W 34.17 -3.86 -2.22 -8.79 -15.15 2015.HK