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Q2边际改善确定性强,大宗降价缓解成本压力

交运设备2023-04-15丁逸朦、刘伟、马润玮国盛证券从***
Q2边际改善确定性强,大宗降价缓解成本压力

消费者观望情绪减弱,Q2零售有望边际改善。2023Q1,特斯拉大幅降价, 推动对手重新梳理价格体系。各家通过官降、渠道、促销礼包、迭代车款等 方式调整车型售价,目前行业折扣大、补贴强、提车周期短,消费者角度购 车时点佳,观望情绪有望改善。4月1-9日,行业批发/零售日均2.8/3.6万 辆,累计零售超批发8.0万辆,终端表现好于预期,2023Q2行业销量增长 确定性强,全年总量及电动车增速无需过度悲观。 锂价下行叠加钢、铝大宗价格趋稳,车企成本压力有望显著缓解。碳酸锂作 为电池的重要原材料,价格自2022Q1起持续处于50万元/吨以上的价格高 位。2023年以来,锂价加速下行,截至当前已跌至19.3万元/吨,较年初 降幅达62%,叠加钢、铝价格稳中有降,车企单车盈利有望显著改善。 上海车展重磅新车密集亮相,优质供给有望推动需求释放。上海车展开幕在 即,长安深蓝、长城哈弗、吉利银河、比亚迪、新势力及合资等品牌均将有 重磅新车亮相。从目前已发布极氪X及蓝山DHT-PHEV看,自主龙头本轮 新车周期仍将维持较强竞争力,崛起趋势确定,市场份额有望进一步提升。 投资建议:自主崛起大势所趋,重点把握结构性机会,看好特斯拉产业链。 整车端:2023Q1为行业景气低点,价格内卷扰动下,终端影响符合预期, Q2将逐渐进入同环比增长阶段,边际改善确定性强,配置顺应景气节奏, 【理想汽车、长安汽车、比亚迪、吉利汽车、长城汽车】。零部件:赛道龙 头公司在国产替代、全球化进展有望加速。特斯拉供应链既受益核心客户强 势增长,也具备给其他优秀车企配套的能力,继续看好产业链机会。【拓普 集团、爱柯迪、博俊科技、旭升集团、新泉股份、祥鑫科技、铭利达】。 风险提示:行业终端销量不及预期,厂商研发或新车发布进展不及预期,上 游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。 一、终端向好叠加大宗企稳,行业修复在即 1.1周度零售数据改善,消费者观望情况减弱 4月初零售好于预期,消费者观望情绪减弱。4月1-9日,行业批发/零售日均2.8/3.6万辆,同比+13%/+47%,累计批发/零售24.8/36.8万辆,累计零售超批发8.0万辆,终端表现好于预期。同比2021年零售数据+1%,观望情绪有所改善。 图表1:今年以来日均批发零售数据(万辆) 1.2大宗商品价格下降,利好汽车产业链 截止于2023年4月14日,碳酸锂价格为19.3万元/吨,已跌破20万元,较今年1月3日价格下跌62%。自2022年一季度以来,碳酸锂的价格始终处于高位,单吨价格在50万元左右。碳酸锂在电池成本中的占比较高,因此碳酸锂价格长期处于高位也导致车企在成本端压力较大。自今年以来,碳酸锂价格持续下行,有利于缓解车企在电池端的成本压力。 图表2:碳酸锂价格今年以来降幅较大 钢、铝价格企稳。钢价自2021年底起逐步下行,自2022年底起缓步上行,目前价格整体企稳,本周小幅下降1.3%;铝价方面,自2022年一季度开始下行,自2022年7月起价格整体平稳,本周小幅上涨0.2%。钢铝是汽车行业的重要原材料,大宗价格企稳有利于车企利润改善。 图表3:中国钢铁价格指数本周-1.3%(1994年4月=100) 图表4:国内铝现货价格(元/吨)本周+0.2% 1.3上海车展新车密集亮相,Q2销量有望提振 本次车展将会有众多车企携新车亮相。上海车展将于4月18日开幕,本次车展将有众多车企携新车亮相。自主方面,长安、长城、吉利、比亚迪都将会有重要新车亮相;新势力方面,蔚来会推出全新ES6改款,小鹏推出G6车型,理想则将公布纯电方案;合资方面,大众、本田、福特、别克均将有新车型亮相。从目前的新车情况看,本次车展的参展车型多为新能源,自主、合资车企正在加速自身的电动化转型。新车方面,本周蓝山DHT-PHEV、以及极氪X上市,并公布价格。 图表5:本周有两款新车上市并公布价格 投资建议:自主崛起大势所趋,重点把握结构性机会,看好特斯拉产业链。整车端:2023Q1为行业景气低点,价格内卷扰动下,终端影响符合预期,Q2将逐渐进入同环比增长阶段,边际改善确定性强,配置顺应景气节奏,【理想汽车、长安汽车、比亚迪、吉利汽车、长城汽车】。零部件:赛道龙头公司在国产替代、全球化进展有望加速。特斯拉供应链既受益核心客户强势增长,也具备给其他优秀车企配套的能力,继续看好产业链机会。【拓普集团、爱柯迪、博俊科技、旭升集团、新泉股份、祥鑫科技、铭利达】。 图表6:车企PE、PB情况【收盘价截止于2023年4月14日,单位为人民币】 风险提示 行业终端销量不及预期。 宏观经济增速换挡以及外部环境不确定性或影响居民整体消费能力,而汽车作为消费占比最大的细分领域,终端零售销量或受到一定抑制不及预期。 厂商研发或新车发布进展不及预期。 如果厂商新车更新换代进度放缓,则可能影响品牌终端销量。尤其是新能源汽车开始普及的阶段,如果厂商对新技术的研发进度不及预期,则可能显著影响终端销量。 上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑。 汽车产业链遍布全球,如因客观原因导致上游原材料供给不足价格上涨,则可能抑制下游厂商产能,影响行业利润率。