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公司2022年度业绩总结
营收与利润概览
- 全年营收：2022年，公司实现营收总额312.14亿元，较前一年度下降2.26%。
- 归母净利润：同期归母净利为21.20亿元，同比下降49.57%。
- 扣非后归母净利：扣除非经常性损益后的归母净利为18.03亿元，同比下降53.39%。
季度分析
- 2022Q4：季度营收为78.35亿元，同比下滑15.31%；归母净利为7.92亿元，同比增长0.64%；扣非后归母净利为4.65亿元，同比减少69.51%。
毛利率与净利率
- 全年毛利率：25.77%，较前一年度下降4.77个百分点。
- 全年净利率：6.79%，较前一年度下降6.41个百分点。
- 2022Q4：毛利率为25.55%，净利率为6.16%，分别较前一年度下降4.76和10.40个百分点。
收入节奏与产品结构调整
- 收入节奏：全年收入呈现逐季下降趋势，各季度收入同比分别为+17.33%、+1.65%、-4.51%、-15.32%，与宏观经济表现相符合，但优于防水行业整体表现。
- 产品结构调整：防水卷材收入占比下降至约40%，同比下降20.36%；防水涂料收入占比约为37%，同比增长17.16%；防水施工占比14%，同比增长9.3%；其他收入占比6%，同比增长41.2%。产品结构调整体现了公司向平台化转型的决心和执行力。
渠道结构与零售业务
- 渠道结构优化：通过加强C端零售业务，如民建集团实现收入60.78亿元，同比增长58%，发展超过4000家经销商，分销网点16万余个，分销门头近4万家，与万余装饰公司建立合作。
- 工程业务融合：工程业务与直销与合伙机制深度融合，提高区域渗透率，降低对房地产的依赖度，前五大客户销售占比进一步降至8.62%。
毛利率展望
- 2023年预期：在零售占比提升、原材料价格压力减缓以及收入恢复增长的背景下，毛利率水平有望恢复。
费用与现金流状况
- 费用率：2022Q4期间费用率增长显著，其中销售费用率11%，同比提高4.9个百分点。
- 现金流：收现比保持稳定在1.05，净现比有所回落至0.3，应收账款及票据总额增长9.3%，但回收情况在面临疫情压力的情况下依然实现了净流入。
投资建议
- 业绩预测：预计2023-25年归母净利分别为40、48、55亿元。
- 估值与评级：当前市值对应动态PE分别为21x、17x、15x，维持推荐评级。
风险提示
- 地产政策变动：政策变动可能影响公司的业绩表现。
- 原材料价格波动：原材料价格波动存在风险。
