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公司2022年度及2023年展望
2022年财务回顾：
- 营收：2022年实现312.14亿元，同比下降2.26%。
- 归母净利润：录得21.2亿元，同比下滑49.57%。
- 扣非归母净利润：18亿元，同比减少53.39%。
Q4季度表现：
- 收入：第四季度收入下滑15.31%，主要受地产需求低迷及疫情管控政策调整影响。
- 毛利率：尽管核心原料价格下跌，但第四季度毛利率有所改善，环比提升1.74个百分点。
- 期间费用：期间费用率环比上升6.33个百分点，主要原因是人员优化导致的薪酬补偿开支增加。
- 净利率：第四季度净利率环比下降2.36个百分点，整体盈利能力承压。
2023年展望及策略：
- 防水新规实施：自2023年4月起正式实施，预计将推动防水品类需求增长，市场扩容。
- 市占率提升：通过坚持合伙人优先战略和聚焦本土市场，公司预计能进一步提升市场份额。
- 毛利率改善：预计沥青、丙烯酸等原材料成本的下降趋势将推动2023年毛利率显著改善。
- 民建集团增长：民建集团2022年收入增长58%，预计在2023年将继续保持快速成长，贡献更大比例的总收入。
- 地产链复苏：年初以来，房地产销售呈现复苏趋势，二手房和新房市场均回暖，这将带动产业链资金改善，促进新开工和竣工等地产需求的提升。
投资建议：
- 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为41.76亿、60.62亿、81亿。
- 估值：对应当前股价PE分别为21、14、11倍。
- 评级：鉴于上述因素，上调2024年业绩预测，并维持“买入”评级。
风险提示：
- 下游需求：若地产需求低于预期，可能影响公司业务。
- 新品类扩张：新品类市场拓展不及预期可能影响公司增长潜力。
- 原材料价格波动：原材料价格大幅变动可能对成本构成压力。
- 应收账款增长：应收账款规模快速增加可能带来流动性风险。
- 行业政策：如果行业政策落地不如预期，可能影响公司运营环境。
