化工策略日报：原油继续反弹，化工支撑有增

中信期货研究|化工策略日报 2023-04-13 原油继续反弹，化工支撑有增 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点报告要点 数据利好再次支撑原油反弹，不过煤炭仍承压，黑色系反弹也受阻，短期煤化工反弹，但中期油强煤弱可能延续；从化工自身供需去看，现实压力暂不大，且油化工还有调油预期以及检修支撑，但需求现实压力边际增加，叠加中长期潜在供应弹性，供需面仍偏承压。考虑到化工弱需求压和偏高估值，短期反弹仍可能受限，但要持续回落仍需要原油下跌配合，油化工不好跌，但跟涨或偏谨慎。 中信期货商品指数 中信期货能源化工指数 240 220 200 180 160 260 240 220 200 180 摘要： 板块逻辑： 数据利好再次支撑原油反弹，不过煤炭仍承压，黑色系反弹也受阻，短期煤化工反弹，但中期油强煤弱可能延续；从化工自身供需去看，现实压力暂不大，且油化工还有调油预期以及检修支撑，但需求现实压力边际增加，叠加中长期潜在供应弹性，供需面仍偏承压。考虑到化工弱需求压和偏高估值，短期反弹仍可能受限，但要持续回落仍需要原油下跌配合，油化工不好跌，但跟涨或偏谨慎。 甲醇：短期关注主力移仓节奏，中长期偏承压尿素：尿素价格继续上涨，成交有所放缓 乙二醇：港口库存高位，价格偏弱震荡 PTA：强成本&弱需求，期货偏强震荡短纤：期货价格走低，加工费继续改善 塑料：进口压力逐步显现，塑料短期或不宜追多 PP：供需双弱，PP短期震荡 苯乙烯：成本延续强势，苯乙烯震荡偏强 PVC：供需温和改善，PVC谨慎乐观沥青：沥青期价跟随原油走高 燃料油：高硫燃油裂解价差仍有上行空间低硫燃料油：低硫燃油裂解价差承压 单边策略：油强煤弱仍或延续，近期仍谨慎承压 对冲策略：多L或V空PP，多高硫空沥青，PP-3*MA偏多风险因素：原油继续大涨，4月化工减产明显增多 化工组研究团队 研究员：胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com从业资格号：F3039655投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。。 一、行情观点： 图表1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：短期关注主力移仓节奏，中长期偏承压（1）4月12日甲醇太仓现货低端价2440（+50），05港口基差5（+33）环比走强；甲醇4月下纸货低端2445（+45），5月下纸货低端2425（+25）。内地价格涨跌互现，基差走弱，其中内蒙北2090（+0），内蒙南2120（+0），关中2275（+35），河北2350（+10），河南2360（+55），鲁北2435（+30），鲁南2440（+40），西南2375（+0）。内蒙至山东运费在240-285偏强运行，产销区套利窗口打开。CFR中国均价289.5（+0），进口维持倒挂。（2）装置动态：中安联合170万吨、内蒙古荣信90万吨、内蒙古国泰40万吨、陕西长武60万吨、内蒙久泰200万吨、中原大化50万吨、同煤广发60万吨、西北多套气头装置检修中；兖矿榆林二期60万吨、甘肃华亭60万吨、新疆众泰20万吨、山东联泓92万吨、内蒙世林30万吨、兖矿国焦20万吨、神华宁煤装置有检修计划；伊朗目前仅卡维230万吨装置尚未重启。逻辑：4月12日甲醇主力震荡上行，近期空头陆续移仓带动价格反弹。本周内地下调报价出货，中下游积极补货部分工厂停售，内地库存去化订单大幅增加，市场成交向好；港口地区基差维稳，整体交投活跃，本周受封航影响卸货速度缓慢，港口库存宽幅去库。估值来看，煤炭方面受上周末外购价格下跌影响市场观望情绪较浓，煤矿出货不畅库存持续累积，坑口煤价继续下行，煤制企业现金流目前处于盈亏线附近，静态估值并不算高，而动态去看供暖季结束煤炭进入淡季，产量增速高于需求，叠加进口增量以及港口高库存压力下煤价上行驱动不足，甲醇成本支撑有进一步转弱可能。供需方面供应端甲醇开工环比提升，进入4月内地陆续开启春检，但由于复产产能同样较多，且宝丰三期新装置负荷预计稳步提升，整体供应有增量预期；进口方面伊朗装置基本回归装船稳步提升，非伊货源供应稳定，进口将逐步面临增量压力；需求端MTO利润修复，关注后期诚志一期及鲁西重启情况，传统下游利润尚可，综合开工环比下滑，向上空间有限；整体而言，甲醇弱预期压力开始逐步兑现，往后将面临估值和供需双承压以及库存宽幅累库预期，价格预计震荡偏弱运行，下方关注成本及供应端潜在支撑。操作策略：单边震荡偏弱；跨期9-1逢高偏反套；PP-3*MA考虑逢低做扩。风险因素：煤价大幅上涨，宏观政策利多，上游检修规模扩大，伊朗运力再出问题 震荡偏弱 尿素 观点：尿素价格继续上涨，成交有所放缓（1）4月12日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2520（+0）和2510（+0），主力05合约震荡走低，山东基差128（+15）环比略走强。（2）装置动态：晋开中颗粒单套、大颗粒停车，宁夏石化已恢复，乌石化近期有检修计划。今日尿素产能利用率在83.16%。逻辑：4月12日尿素主力震荡走低。今日尿素价格环比继续上调10-20，企业近期集中补库后采购积极性降低，市场成交氛围有所放缓。估值方面无烟煤价格延续弱势，尿素固定床利润尚可，动态去看煤炭进入淡季下行趋势仍存，尿素成本支撑不足。供应端虽有部分企业检修以及故障，但尿素日产仍处于17万吨附近，整体供应端表现宽裕；需求端国内出口窗口维持关闭，而内需出现边际改善，前期价格持续下跌中下游库存偏低情况下集中入市采购，此外4月中下旬水稻及玉米等作物开始施用底肥，农需逐步释放或支撑尿素价格，但需关注需求补货节奏。中长期去看，尿素高估值及高供应压力或将制约价格上方高度，远月维持逢高偏空看待。操作策略：单边偏震荡；跨期5-9价差逢低偏正套，9-1偏反套风险因素：上行风险：煤价大涨、供应减量超预期下行风险：煤价大跌、需求旺季不及预期 震荡 MEG 乙二醇：港口库存高位，价格偏弱震荡（1）4月12日，乙二醇外盘价格报503（-4）美元/吨；内盘现货价格收在4088（-29）元/吨，内外盘价差收在-120元/吨。乙二醇期货宽幅震荡，5月合约收在4122元/吨，乙二醇现货对5月合约基差收在-27（-2）元/吨。（2）4月11日张家港某主流库区MEG发货量7400吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在3300吨附近。 （3）到港预报：4月10日至4月16日，张家港到货数量约为4.4万吨，太仓码头到货数量约 为4.7万吨，宁波到货数量约为1.4万吨，上海到船数量约为0万吨，主港计划到货总数为10.5万吨。 （4）装置动态：海南一套80万吨/年的乙二醇装置已于近日停车，目前暂无重启计划。 逻辑：乙二醇期货加快移仓，近端价格偏弱。基本面方面，聚酯产能基数上调至7270万吨，比3月增加140万吨；即期开工率下滑至89.4%，比前一期下降近1个百分点；海南炼化80万吨/年乙二醇装置停车，带动乙二醇综合开工率继续回落。库存方面，乙二醇港口库存维持高位，压制市场价格。操作策略：乙二醇期货价格偏弱，短期建议观望。风险因素：原油、煤炭价格高位回落风险。 逢低买入 PTA PTA：强成本&弱需求，期货偏强震荡（1）4月12日，PXCFR中国台湾价格报1122（-3）美元/吨；PTA现货价格上调至6355（+5）元/吨；PTA现货加工费回升至525元/吨；PTA现货对5月合约基差上升至95（+15）元/吨。（2）4月12日，涤纶长丝价格下调，其中，半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别在7730（-120）元/吨、9045（-115）元/吨以及8265（-150）元/吨。（3）4月12日，江浙涤丝产销偏弱，至下午3点附近平均估算在4成左右，江浙几家工厂产销在60%、70%、40%、50%、0%、0%、70%、20%、40%、85%、50%、40%、55%、45%、90%、0%、45%、60%、45%、35%、20%、35%、50%、35%。（4）2023年1月PTA进口量为0.95万吨，同比增9381%；PTA出口量19.91万吨,同比降51.7%。2月PTA进口量为0.48万吨，同比增66.1%；PTA出口量30.73万吨,同比增18%。（5）装置动态：山东一套250万吨PTA装置停车检修，初步预估在6月初重启。西南一套90万吨PTA装置已投料，预计近日出产品，该装置2020年3月停车。逻辑：PTA期货交投重心转移至9月合约，移仓过程中期货近弱远强。基本面来看，PX价格维持在高位，PTA加工费回落至中性水平；需求方面，下游生产有所减弱，降低对原料的需求；同期聚酯开工率处在偏高水平，产品库存被动抬升。操作策略：PTA期货价格震荡走高，建议逢高止盈。风险因素：PX价格高位连续下跌风险。 观望 短纤 短纤：期货价格走低，加工费继续改善（1）4月12日，1.4D直纺涤纶短纤现货价格上调至7505（+30）元/吨；短纤现货现金流收在-198（+35）元/吨。短纤期货6月合约走弱至7470元/吨，期货6月合约现金流收在41（+32）元/吨。（2）4月12日，直纺涤短产销清淡，平均30%，部分工厂产销：20%，50%，50%，20%，20%，30%，15%，50%。（3）截至4月7日，直纺短纤开工率回落至84%，较前一期下滑1个百分点；下游纯涤纱开工率下滑至62.5%，较前一期下滑0.5个百分点。（4）截至4月7日，短纤工厂1.4D实物库存在23天，与前一周持平；短纤工厂1.4D权益库存在8.7天，比前一周增加1.5天。纱厂原料库存降至14.2天；纱厂成品库存天数升至28.7天。逻辑：短纤价格跟随原料走弱，加工费继续低位修复。需求方面，下游纱厂开工率连续两周温和下滑，库存方面，纱厂原料库存降至低位，同期，成品库存继续上升并再创新高；供应方面，短纤开工率有所回落，产销环比转弱。操作策略：短纤价格跟随原料波动，加工费维持偏弱状态，短期建议观望。风险因素：聚酯原料下行风险。 观望 苯乙烯 观点：成本延续强势，苯乙烯震荡偏强（1）华东苯乙烯现货价格8620（-10）元/吨，EB05基差-5（-10）元/吨；（2）华东纯苯价格7465（+30）元/吨，中石化乙烯价格7400（+0）元/吨，东北亚乙烯美金前一日941（+0）元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本8788（+24）元/吨，现金流利润-168（-34）元/吨；（3）华东PS价格8900（+0）元/吨，PS现金流利润30（+10）元/吨，EPS价格9600（+0）元/吨，EPS现金流利润675（+10）元/吨，ABS价格10525（-25）元/吨，ABS现金流利润357（-19）元/吨；逻辑：昨日苯乙烯震荡上行，原油偏强为主要推动，苯乙烯港口去库有限。苯乙烯供应提升趋缓，需求韧性尚存，4月基本面较健康，中短期关注成本推动以及下游负反馈。海外芳烃偏坚挺，对华东纯苯有一定支撑。国内纯苯自身不具备大涨基础，首先纯苯港口去库的推动来自供应减量，而下游需求相对一般（检修与重启并存）；另外，下游原料备货较充足，高价苯或抑制港口去库速率。原油高位震荡的情况下，关注海外调油对芳烃的推动。若原油回落，纯苯