2022年报点评：主力游戏贡献长尾流水，产品储备逐渐释放增量

吉比特（603444.SH）在2022年的业绩持续增长，全年营业收入达到51.68亿元，同比增长11.88%，其中四季度收入13.38亿元，同比增长18%，环比增长1%。归母净利润为14.61亿元，虽同比微降0.52%，但四季度实现大幅增长，同比增长71%，环比增长39%。扣非归母净利润为14.7亿元，同比增长19.79%。

财务指标显示，公司毛利率为88.73%，同比增长3.86个百分点，联运业务毛利率更是上升6.39个百分点至84.92%，主要由于游戏收入结构的变化。期间费用率整体下降4.88个百分点至42.53%，其中销售、管理、研发和财务费用率均有不同程度的改善。

公司产品储备丰富，自研游戏储备包括《超喵星计划》、《代号M66》、《代号BUG》等，其中《超喵星计划》已取得版号，预计年内在国内上线。代理游戏储备也有6款已获版号，包括《新庄园时代》、《这个地下城有点怪》等，计划年内上线。这些新游戏有望为公司带来业绩增量。

海外业务方面，公司通过拓展境外市场，实现了2.59亿元的收入，同比增长87.23%。主要产品包括《一念逍遥(韩国版)》、《一念逍遥(东南亚版)》等。随着版号发放数量的增加，公司海外市场的研发及发行能力有望进一步提升。

核心产品《问道手游》和《一念逍遥(大陆版)》保持稳定增长，其中《问道手游》在App Store游戏畅销榜上的排名为第21位，《一念逍遥(大陆版)》则为第12位。这表明公司产品在市场上的认可度较高。

研发方面，公司提出“小步快跑”的策略，研发费用率高达13.02%，显示出公司对研发的重视。这一策略的实施有助于自研产品的长期价值。

预计2023-2025年的营收和净利润分别为59.76亿元、68.66亿元、77.97亿元和17.09亿元、20.31亿元、22.98亿元，对应的PE分别为18.2倍、15.3倍、13.6倍。考虑到公司《问道》、《一念逍遥》等经典游戏的稳固基础，以及研发团队、海外市场的持续发力，预计公司将有明显的业绩增量。首次覆盖，给予“买入”评级。

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