2023年3月销量点评：自主第二，强产品力有望托底业绩稳定性

事项： 公司发布3月产销快报，集团合计批发24.5万辆、同比+4%、环比+28%；1Q批发60.8万辆、同比-7%、环比-9%。 评论： 3月自主产销回暖，合资同比下滑。其中， 1)自主（按重庆+合肥）：3月13.8万辆，同比+6%、环比+31%；估计1Q大长安自主口径合计38.1万辆、同比+6%、环比-7%，其中本品牌（V标+欧尚）30.5万辆、同比-8%、环比-4%，长安新能源7.1万辆、同比+1.7倍、环比-23%，阿维塔约5千辆。 2)长安福特：3月1.5万辆，同比-34%、环比+8%；1Q4.5万辆、同比-26%、环比-25%。 3)长安马自达：3月0.6万辆，同比-46%、环比+56%；1Q1.4万辆、同比-66%、环比-30%。 长安自主2023年业绩稳定性可能在自主车企中比较突出。长安目前已经是自主品牌销量第二名车企，燃油车大单品能力第一（A级SUV两款、A级轿车两款，月销分别可达1.5-2.5万辆水平），今年虽然行业大势较弱，但公司库存状态、产品竞争力进而折扣状态在同行中相对领先，业绩稳定性可能也相应较好。我们预计公司1Q本品牌经营性盈利5-10亿元，长安新能源亏5-10亿元，注意长安新能源2月开始并表，并会为公司带来约35亿非经常性收益，阿维塔亏5亿元上下，长福和长马微亏。综合后，预计公司1Q合计归母净利30-40亿元，扣非后-5至5亿元。 长安2023年优秀产品策划能力有望在新能源领域延续。2022年开启电动化序幕后，公司进一步聚焦新能源，预计2023年推出3款重要混动产品、2款重要纯电产品，其中包括深蓝第二款混动+纯电SUV深蓝S7、自主两款混动轿车、自主一款纯电SUV、阿维塔第二款纯电产品（轿车），其中三款轿车落入2023年竞争拥挤度相对较低的细分领域，匹配公司过去三年一以贯之的较强产品策划能力，上述新车型胜率有望进一步抬升。我们预计2023年长安自主全口径乘用车（V标+欧尚+UNI+新能源+阿维塔）销量146万辆/+9%，新能源占比提升10PP以上至25%-30%。 时间节奏上，深蓝S7有望在二季度推出，瞄准15-20万元混动SUV这一核心上量领域；其余产品则有望从三季度开始陆续推出。建议投资者紧密跟踪新品状态。 投资建议：长安通过核心能力的复用、高阶新品周期的成功、迅速推进的电动转型，有望强化公司未来成长。预计2023-25年长安自主乘用车(全口径)销量为146万、170万、193万辆，增速+9%、+17%、+14%。我们维持公司2022-25年归母净利预期80亿、72亿、54亿、58亿元，对应2022-2025年PE约15倍、16倍、22倍、20倍，我们维持公司2023年目标PE25倍，目标市值1790亿元，对应目标价18.0元/股，维持“强推”评级。 风险提示：长安自主、深蓝、阿维塔销售不及预期，自主业绩波动等。 主要财务指标