石英坩埚量利齐升，公司经营优势显著

公司研究报 告电力设备光伏设备 石英坩埚量利齐升，公司经营优势显著 2023-04-10 公司点评报告 买入/维持欧晶科技(001269) 昨收盘：126.1 走势比较 487% 太387% 平286% 洋186% 证86% 22/4/11 22/6/11 22/8/11 22/10/11 22/12/11 23/2/11 券(14%) 股欧晶科技沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)137/34公总市值/流通(百万元)17,329/4,332司12个月最高/最低(元)132.25/22.54证相关研究报告： 券欧晶科技（001269）《欧晶科技深度研报告：原材料供应为胜负手，石英究坩埚迎大机遇》--2023/01/31 报告 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522080001 事件：公司2022年实现营业收入14.34亿元，同比增长69.01%；实现归母净利润2.38亿元，同比增长78.67%。其中Q4实现营业收入 4.95亿元，同比增长136.85%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长355.89%。 石英坩埚供不应求贡献利润弹性。2022年公司石英坩埚业务实现 收入7.56亿元，同比增长150.94%；实现销量12.12万只，同比增长44.28%；平均售价为6234.76元，同比增长73.92%；石英坩埚业务毛利率42.58%，同比提升4.44pct。当前行业高纯石英砂供需紧张，公司凭借出色的原材料保供能力，可充分甚至超额传导原材料涨价至下游，从而实现石英坩埚业务量、价、利齐升。2022年公司光伏配套加工业务实现收入6.11亿元，同比增长24.41%；配套加工业务毛利率12.44%，同比减少8.34pct，公司通过加速产能建设及技术研发实现加工能力提升。 公司产能扩张迅速，产品及技术优势明显。展望2023年，随着 硅料产能持续提升，光伏行业装机有望维持高增，同时N型产品渗透率提升需要消耗更多高纯石英砂，高纯石英砂供需将进一步紧张，或推动石英砂及石英坩埚价格继续上涨。公司石英坩埚产能快速扩张，预计到2023年上半年将有20条坩埚生产线，进一步提升行业市占率。 此外公司已完成40英寸太阳能级石英坩埚及32英寸半导体级石英坩埚的研发及量产工作，42英寸太阳能级石英坩埚的研发项目已成功制成样品，为未来布局下游大硅片配套提供技术储备。 投资建议：我们上调公司2023-2024年和新增2025年盈利预测， 预计2023-2025年归母净利润分别为7.86亿元、10.26亿元、12.49亿元（2023-2024年上调前值分别为4.65亿元、6.50亿元），对应EPS分别为5.72元、7.47元、9.09元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争恶化，产能释放不及预期，需求不及预期 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1433.84 3130.55 3872.07 4634.81 增长率（%） 69.01% 118.33% 23.69% 19.70% 归母净利润 238.39 786.42 1026.34 1249.20 增长率（%） 78.67% 229.89% 30.51% 21.71% EPS（元/股） 2.14 5.72 7.47 9.09 市盈率（P/E） 46.48 22.41 17.17 14.11 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题2 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 442 458 1448 2094 交易性金融资产 0 0 0 0 应收账款及应收票据 535 1058 734 1516 存货 106 165 164 237 预付账款 34 75 92 104 其他流动资产 453 1060 1377 1566 流动资产合计 1570 2816 3815 5518 长期股权投资 0 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 固定资产合计 320 373 431 459 无形资产 17 17 16 16 商誉 0 0 0 0 递延所得税资产 11 11 11 11 其他非流动资产 89 117 143 173 资产总计 2007 3333 4416 6176 短期借款 56 59 63 70 应付票据及应付账款 665 1134 1150 1608 预收账款 0 0 0 0 应付职工薪酬 42 97 105 127 应交税费 29 40 58 74 其他流动负债 27 28 39 47 流动负债合计 819 1358 1415 1926 长期借款 25 25 25 25 应付债券 0 0 0 0 递延所得税负债 4 4 4 4 其他非流动负债 18 18 18 18 负债合计 866 1405 1462 1973 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1434 3131 3872 4635 营业成本 1034 1993 2419 2871 毛利 400 1137 1453 1764 税金及附加 13 31 38 45 销售费用 3 7 8 10 管理费用 43 115 133 156 研发费用 45 112 133 157 财务费用 1 0 0 0 资产减值损失 -3 1 1 1 信用减值损失 -21 0 0 0 其他收益 4 27 30 29 投资收益 0 0 1 1 净敞口套期收益 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 资产处置收益 0 -2 -1 -1 营业利润 274 899 1171 1425 营业外收支 -3 0 0 0 利润总额 271 899 1171 1425 所得税费用 33 112 145 176 净利润 238 786 1026 1249 归母净利润 238 786 1026 1249 少数股东损益 0 0 0 0 EPS（元/股） 2.14 5.72 7.47 9.09 现金流量表（百万元） 经营活动现金流净额 3 160 1157 799 投资活动现金流净额 -129 -147 -170 -161 筹资活动现金流净额 468 3 3 7 现金净流量 342 16 990 646 基本指标 EPS 2.14 5.72 7.47 9.09 BVPS 8.31 14.03 21.50 30.59 PE 46.48 22.41 17.17 14.11 PEG 0.59 0.10 0.56 0.65 PB 11.95 9.14 5.97 4.19 EV/EBITDA 40.24 17.89 12.94 10.24 ROE 21% 41% 35% 30% ROIC 20% 39% 34% 29% 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。