金融衍生品日报
研究员：孙锋期货从业证号：F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年04月11日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.中国3月CPI同比上涨0.7%，预期1.0%，前值1.0%。1-3月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.3%。 2.国家统计局：3月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降1.8%，环比持平。一季度，工业生产者出厂价格比去年同期下降1.6%，工业生产者购进价格下降0.8%。 3.据央行初步统计，3月份，我国社会融资规模增量为5.38万亿元，预期4.42万亿元，前值3.16万亿元；3月末社会融资规模存量为359.02万亿元，同比增长10%。 4.中国3月新增人民币贷款3.89万亿元，预期3.09万亿元，前值1.81万亿元。一季度人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元。中国3月M2同比增长12.7%，预期11.9%，前值12.9%。 5.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月11日以利率招标方式开展了50亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，当日20亿元逆回购到期，因此单日净投放30亿元。 6.美联储威廉姆斯：预计今年经济增长将低于1%；通胀前景存在很多不确定性；预计今年的通胀率将在3.75%左右；预计到2025年实现2%的通胀目标；失业率稳定是一个引人注目的发展趋势；预计失业率将逐渐上升至4%-4.5%；美联储加息并不是引发最近银行问题压力的推手；重要的是美联储能够采取措施降低通胀；尚未看到信贷紧缩的明显迹象。 二、投资逻辑 股指期货：周二市场走势横盘震荡，至收盘，上证50指数跌0.18%，沪深300指数跌0.11%，中证500指数涨0.16%，中证1000指数涨0.22%。沪深两市成交额达10832亿元，北向资金净买入26亿元。 周一大跌的人工智能板块早盘反弹，股指一度上行，但公布CPI数据后，酿酒、消费板块出现回落，股指上行未果后震荡回落。午间网信办就《生成式人工智能服务管理办法》征求意见，相关概念股大涨，市场重新活跃，北向资金也再度买入，收盘中证500指数和中证 1000指数翻红。 股指期货窄幅整理，至收盘，主力成交合约IH2304跌0.28%，IF2304跌028%，IC2304跌0.02%，IM2304涨0.06%。期货各品种表现都弱于现货，基差全线回落，IC和IM当月合约转为贴水。IC和IM成交分别下降10%和20%，IH成交增加7%，IM持仓下降3%。 后市展望： 人工智能板块再度活跃，《生成式人工智能服务管理办法》征求意见公布后相关概念股大涨幅上涨，使得新的市场热点形成，有较强的赚钱效应，让市场投资者重燃信心。另一方面，3月CPI同比增速回落至0.7%低于预期，PPI同比降幅扩大至2.5%，降幅扩大1.1个百分点，创2020年7月以来新低，使得投资者对消费板块心有疑虑。白酒股的下跌拖累了上 证50指数，目前上证50指数仍面临3月8日2700点跳空缺口的压力。 综上所述，短期市场震荡并未改变投资者的热情，各方因素仍较有利于市场震荡向上。 金融期权：今天市场在宽基指数层面依旧波澜不惊，个股层面交投活跃，全市场成交额维持万亿以上。复活节假期结束，北向资金回归，全天净买入26.26亿元。 期权方面，标的实际波动有限，期权成交量持续低迷。隐波方面，变化不大，多数品种当月平值部分隐波跌幅较大。偏度上，在日内标的普跌的过程中50ETF期权5月负偏再次加深，但整体隐波微笑变化依然以回落为主。 近期外围市场风波暂时平息，A股市场以存量博弈为主。近期不少交易者关注到目前场内金融期权隐波普遍处于低位。但需要注意的是，标的实际波动更低。在波动率风险溢价依然较高背景下，简单通过买权押注市场波动上行的交易性价比依然有限。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf HV20 9.45% 10.12% 10.03% 13.42% 12.76% 12.28% 当月平值隐波 17.89% 17.85% 19.87% 20.56% 16.98% 20.47% 成交量 1,416,788 867,437 401,941 677,315 46,543 53,753 持仓量 2,174,460 1,428,660 680,976 915,032 87,270 111,555 国债期货：本周国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.18%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.03%。现券方面，银行间主要利率债收益率普遍下行2bp左右。银行间资金面，DR001加权利率1.4214%，+8.32bp；DR007加权利1.9845%，-1.37bp。 数据方面，早间3月通胀数据率先公布，CPI同比回落至+1.0%下方，录得+0.7%，环比延续负增态势，录得-0.3%，均处相对低位且弱于市场预期，显示出国内通缩压力尚存。下午期债收盘后，央行公布3月金融数据，3月信贷社融总量再度超预期，社融存量同比+10.0%，较上月上行0.1个百分点。结构上，企事业单位中长期贷款维持高增的同时，3月居民中长期贷款也出现显著改善，录得6348亿元，同比多增2613亿元，这与3月国内商品房和二手房成交放量相互印证。 通胀读数维持低位暂不会对货币政策形成掣肘，这对债市而言较为友好。不过，债市对超预期的信贷社融数据反应相对平淡。其原因，我们认为，主要是由于高频数据显示，跨季后地产需求端降温超季节性，进入4月票据利率也有所回落，基本面复苏和信贷需求出现边际转弱迹象，市场对后续信贷投放预期并不乐观。 短期来看，在高频数据指向国内基本面修复斜率趋缓的情况下，市场对利多因素更为敏感，债市可能将延续震荡偏强运行。不过，潜在利空因素仍需关注。一方面，4月政治局会议可能将释放更多增量稳增长政策，以巩固国内经济复苏势头。另一方面，近期债市杠杆率的攀升或也将再度引起监管层的注意，并重新强调遏制资金空转和脱实向虚，从而对债市情绪形成打压。 交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，暂观望 三、数据图表呈现 风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化图8：IM基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况图10：融资融券余额（截至上一易日） 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化图12：市净率变化 数据来源：Wind、银河期货 图13：50、300ETF期权隐含波动率图14：500、创业板ETF及中证1000隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：两年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图19：五年期国债期货合约间价差图20：十年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图21：存款类机构质押式回购加权利率图22：存款类机构质押式回购成交量 数据来源：Wind、银河期货 图23：同业存单发行利率图24：国股银票转贴现利率曲线（估） 数据来源：Wind、银河期货 图25：国债到期收益率（中证）图26：国债期限利差（中证） 数据来源：Wind、银河期货 图27：美国10年期国债收益率图28：美国10年期国债实际收益率 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799
