募投项目投产超预期，业务结构持续优化

募投项目投产超预期，业务结构持续优化 欧科亿(688308) 推荐(维持) 核心观点： 投资事件：4月11日下午公司发布2022年年度业绩报告。2022年公司实现营业收入10.55亿元，同比增长6.56%；归母净利润2.42亿元，同比增长8.94%，扣非归母净利润2.25亿元，同比增长14.86%。Q4公 司实现营收2.56亿元，同比增长10.44%，实现净利润和扣非归母净利润分别0.54亿元和0.59亿元，同比分别增长2.84%和19.31%。 分析师鲁佩 ：02120257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 募投项目超预期，精细化布局加速业绩扩张。公司首发募投项目“年 产4000万片高端数控刀片智造基地建设项目”实现净利润0.38亿元， 2022年度公司定增项目募集资金总额8亿元，产业园项目加速落地，有望提前释放产能，与现有业务形成产业协同将进一步提升公司综合竞争力。2022年数控刀具产品收入占主营业务收入比例达到61.34%，该业务实现营业收入6.43亿元，同比增长41.18%。报告期内，公司加强国内区域市场精细化布局，市占率和品牌影响力不断提升；公司加速海外市场拓展，新开发海外客户近60家，欧洲市场销售额实现翻倍 增长，公司数控刀片在海外市场销售均价达到9.18元，同比提升28.75%，毛利率同比增长3.34pct。随着公司整体硬质合金刀具、数控刀体、金属陶瓷数控刀片等数控刀具产品的产能逐步释放以及终端市场的深入，公司业绩有望进一步提升。 产品结构持续优化，盈利能力进一步加强。2022年公司实现毛利率 36.75%，同比增加2.37pct，公司高端数控刀片占比逐步提升，新产品 收入占比达到34.58%，数控刀具产品毛利率实现47.52%，同比提升1.60pct，其中销量达到9903.33万片，同比提升28.42%，销售均价 6.49元，同比提升10.00%。公司2022全年实现净利率22.94%，同比增加0.50pct，销售费用率为2.18%，同比-0.61pct，管理费用率为4.48%，同比+1.53pct，主要原因为报告期内新增股权激励费用。未来数控刀具产品业务占比将继续提升，公司盈利水平持续向好。 加大研发投入，产品体系逐步完善。公司拥有全面的核心技术和完善 的人才结构，在技术研发方卖弄不断发挥优势。报告期内公司新增数 控刀片产品2800多种，整体刀具及刀体1600多种。公司不断完善产 市场数据2023-04-12 A股收盘价(元)70.27 股票代码688308 A股一年内最高价(元)86.90 A股一年内最低价(元)40.03 上证指数3,327.18 市盈率32.69 总股本（万股）11,262 实际流通A股（万股）6,587 流通A股市值(亿元)46 相对沪深300表现图 62% 42% 22% 2% -18% -38% -58% 22/4/12 22/6/23 22/9/3 22/11/14 23/1/25 23/4/7 -78% 品开发系列，开发的多个棒材系列产品已实现批量出货。2022年公司欧科亿沪深300 投入研发费用5297.30万元，研发费用率为5.02%，同比提升0.07pct，研发项目46个，同比增加11个，新增获得国内授权专利24项，新增 申请国内专利28项。此外，公司通过军工资质认证，获批博士后科研工作站，未来公司技术研发核心优势将进一步加强。 盈利预测与投资建议：公司数控刀具产品量价齐升，积极开拓海外市 场，不断推动研发成果转化、完善产品体系，有望打开新的盈利空间。 我们预计公司2023-2025年将分别实现归母净利润3.39亿元、4.47亿元、5.39亿元，对应EPS为3.01、3.97、4.79元，对应PE为23倍、18倍、15倍，维持推荐评级。 风险提示：海外市场开拓受阻，产品研发不及预期。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河机械】欧科亿（688308.SH）：数控刀具快速增长，产能扩张+渠道布局释放业绩弹性 【银河机械】欧科亿（688308.SH）2022年三季报点评：渠道布局成效初显，三季度业绩增长好于行业 【银河机械】公司点评报告_欧科亿_三季度业绩大幅增长，盈利能力提升超预期 公司点评● 通用设备 2023年04月12日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1055.32 1415.90 1785.57 2079.57 收入增长率% 6.56 34.17 26.11 16.47 归母净利润（百万元） 242.08 338.76 447.31 539.35 利润增速% 8.94 39.94 32.04 20.58 毛利率% 36.75 37.66 38.83 39.51 摊薄EPS(元) 2.15 3.01 3.97 4.79 PE 32.69 23.36 17.69 14.67 PB 3.21 2.82 2.43 2.09 PS 7.50 5.59 4.43 3.81 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 公司财务预测表资产负债表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产1906.29 1986.13 3121.45 3612.54 营业收入 1055.32 1415.90 1785.57 2079.57 现金551.04 481.56 1286.28 1501.48 营业成本 667.50 882.65 1092.30 1257.88 应收账款268.72 178.20 391.24 399.84 营业税金及附加 5.90 7.91 9.28 10.81 其它应收款3.16 4.71 5.21 6.34 营业费用 22.97 41.06 47.32 55.11 预付账款12.39 16.38 20.27 23.34 管理费用 47.31 49.56 53.57 62.39 存货373.42 324.23 585.04 631.46 财务费用 -2.59 -7.54 -6.15 -22.24 其他697.57 981.06 833.41 1050.08 资产减值损失 -4.35 0.00 0.00 0.00 非流动资产1266.25 1173.51 1072.29 965.72 公允价值变动收益 1.68 0.00 0.00 0.00 长期投资0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 1.81 0.71 1.79 2.08 固定资产815.17 962.19 884.95 780.78 营业利润 269.80 377.70 517.83 632.45 无形资产106.34 106.34 106.34 106.34 营业外收入 0.11 0.13 2.80 2.57 其他344.75 104.98 81.01 78.61 营业外支出 0.02 0.00 0.50 0.50 资产总计3172.55 3159.64 4193.74 4578.26 利润总额 269.89 377.83 520.13 634.52 流动负债639.24 287.57 874.36 719.53 所得税 27.81 39.06 72.82 95.18 短期借款87.02 87.02 87.02 87.02 净利润 242.08 338.76 447.31 539.35 应付账款104.10 184.12 151.87 236.72 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他448.12 16.42 635.47 395.79 归属母公司净利润 242.08 338.76 447.31 539.35 非流动负债65.76 65.76 65.76 65.76 EBITDA 347.54 512.20 661.12 764.70 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 2.15 3.01 3.97 4.79 其他65.76 65.76 65.76 65.76 负债合计705.00 353.33 940.12 785.30 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入 6.56% 34.17% 26.11% 16.47% 归属母公司股东权益2467.55 2806.31 3253.62 3792.97 营业利润 10.38% 40.00% 37.10% 22.13% 负债和股东权益3172.55 3159.64 4193.74 4578.26 归属母公司净利润 8.94% 39.94% 32.04% 20.58% 毛利率 36.75% 37.66% 38.83% 39.51% 现金流量表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 净利率 22.94% 23.93% 25.05% 25.94% 经营活动现金流172.88 -16.84 854.13 264.53 ROE 9.81% 12.07% 13.75% 14.22% 净利润242.08 338.76 447.31 539.35 ROIC 9.28% 11.44% 13.11% 13.31% 折旧摊销83.05 142.74 151.22 156.57 资产负债率 22.22% 11.18% 22.42% 17.15% 财务费用0.67 3.48 3.48 3.48 净负债比率 28.57% 12.59% 28.89% 20.70% 投资损失-1.81 -0.71 -1.79 -2.08 流动比率 2.98 6.91 3.57 5.02 营运资金变动-160.06 -501.00 256.19 -430.71 速动比率 2.33 5.61 2.84 4.07 其它8.95 -0.13 -2.30 -2.07 总资产周转率 0.33 0.45 0.43 0.45 投资活动现金流-745.25 -49.17 -45.92 -45.85 应收帐款周转率 3.93 7.95 4.56 5.20 资本支出-468.45 -49.87 -47.70 -47.93 应付帐款周转率 10.14 7.69 11.76 8.78 长期投资-285.00 0.00 0.00 0.00 每股收益 2.15 3.01 3.97 4.79 其他8.20 0.71 1.79 2.08 每股经营现金 1.54 -0.15 7.58 2.35 筹资活动现金流834.41 -3.48 -3.48 -3.48 每股净资产 21.91 24.92 28.89 33.68 短期借款82.02 0.00 0.00 0.00 P/E 32.69 23.36 17.69 14.67 长期借款-3.00 0.00 0.00 0.00 P/B 3.21 2.82 2.43 2.09 其他755.39 -3.48 -3.48 -3.48 EV/EBITDA 23.14 14.69 10.16 8.50 现金净增加额263.81 -69.49 804.73 215.20 P/S 7.50 5.59 4.43 3.81 数据来源：公司数据中国银河证券研究 分析师简介及承诺 鲁佩机械组组长首席分析师 伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业8年，曾供职于华创证券，2021年加入中国银河证券研究院。2016年新财富最佳分析师第�名，IAMAC中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师第三名，2017年新财富最佳分析师第六名，首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名，2019年WIND金牌分析师第�名，2020年中证报最佳分析师第�名，金牛奖客观量化最佳行业分析团队成员，2