铜期货日报：美国3月CPI低于预期，铜价走高。

铜期货日报 |2023-04-13 作者： 李魁 有色研究中心18739938658 likui@hrrdqh.com从业资格号： F3077815 投资咨询号：Z0017255 【题目】美国3月CPI低于预期，铜价走高。 【期货】今日夜盘沪铜2305主力合约开于68880元/吨，夜盘铜价冲高至69000元/吨上方后回落，白盘价格延续均价线震荡高，收盘报收68860元/吨，较上一交易日下跌20元/吨。周三夜盘价格守利好刺激上涨，报收69410元/吨。 【现货】今日1#电解铜现货对当月2304合约报于升水20~升水50元/吨，均价报于升水35 元/吨，较上一交易日上涨25元/吨。平水铜成交价格69100~69210元/吨，升水铜成交价格69110~69220元/吨。交割换月周月差成为干扰现货升水主因，日内月差收窄，持货商出货意愿明显降低，周内铜价探低回升，现货保持逢低积极收货的节奏。明后两日临近交割现货能否保持小升水态势仍将取决于隔月月差的波动幅度。 【综合分析】 宏观：美国劳工部公布了3月CPI数据。美国3月未季调CPI年率录得5%，低于预期的5.2%和前值6.00%。美国3月未季调核心CPI年率录得5.6%，符合预期，前值为5.50%，结束五连降。美国3月季调后CPI月率录得0.1%，预期0.20%，前值0.40%。美国劳工局称，到目前为止，住房通胀是整体CPI增速的最大贡献者，住房通胀月率增幅抵消了能源通胀月率的降幅，能源通胀月率在3月录得-3.5%，3月所有主要能源成分指数都录得下降。食品通胀月率录得0，而其中家庭食品指数下降0.3%。 供应端：TC价格回升至82.5美元/吨。库存上周下降815吨，库存去化持续，不过降库速率下降。冶炼利润维持高位，据SMM统计，3月SMM中国电解铜产量为95.14万吨，环比增加4.8%，同比增加12.1%；1-3月累计产量为271.25万吨，同比增加8.4%。 需求端：本周（4月1日-4月7日）国内主要精铜杆企业周度开工率录得68.85%，连续三周 下降。从调研来看，本周下游漆包线用杆降幅较为明显，周内多个漆包线厂家反馈订单大幅降温。而下游线缆企业前期在手订单也基本消耗完毕，行业新增订单略显不足。下游线缆及漆包线行业均表现不佳，对于精铜杆的需求环比下滑，精铜杆开工率同步回落。另外值得关注的是，本周精废铜杆价差仍处于1500元以上，但再生铜杆行业开工率亦出现大幅下滑，可见终端消费之孱弱。 【操作建议】价格重回上升通道，短期震荡区间转宽，67000-70000，留意价格转弱信号。 每日数据： 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 涨跌幅 去年同期值 同比涨跌 同比增长率 宏观 通胀指数国债(TIPS)_10年 (%) 2023-04-11 2023-04-10 0 0% -0.12 1.26 1050% 1.14 1.14 美元指数 2023-04-11 2023-04-10 -0.4016 -0.3916% 99.9775 2.1738 2.1743% 102.1513 102.5529 10年期美国国 债收益率(%) 2023-04-11 2023-04-10 0.02 0.5865% 2.79 0.64 22.9391% 3.43 3.41 现货市场 1#铜平均价 (元吨) 2023-04-12 2023-04-11 550 0.7998% 73920 -4600 -6.2229% 69320 68770 现货结算价 _LME铜(美元吨) 2023-04-11 2023-04-06 1.5 0.017% 10235.5 -1398 -13.6583% 8837.5 8836 LME铜升贴水 (0-3)(美元吨) 2023-04-11 2023-04-06 -9.75 -144.4444% -18.75 15.75 84% -3 6.75 1#电解铜升贴 水最小值(元吨) 2023-04-12 2023-04-11 30 300% 120 -100 -83.3333% 20 -10 1#电解铜升贴 水最大值(元吨) 2023-04-12 2023-04-11 20 66.6667% 170 -120 -70.5882% 50 30 洋山铜最低溢 价(元吨) 2023-04-12 2023-04-11 -2 -9.0909% 10 10 100% 20 22 洋山铜最高溢 价(元吨) 2023-04-12 2023-04-11 -2 -5.2632% 30 6 20% 36 38 废铜_上海1# 光亮铜线(元吨) 2023-04-12 2023-04-11 250 0.4307% 64290 -6000 -9.3327% 58290 58040 精废铜价差 (元吨) 2023-04-12 2023-04-11 281.75 4.3392% 4936.83 1838 37.2304% 6774.83 6493.08 加工费 精炼费(RC)(元吨) 2023-04-07 2023-03-31 30.9848 2.5376% 1136.6785 115.355 10.1484% 1252.0335 1221.0487 粗炼费(TC)(元吨) 2023-04-07 2023-03-31 72.8211 2.5376% 2671.4472 271.1098 10.1484% 2942.557 2869.7359 期货市场 CU主力（元吨） 2023-04-12 2023-04-11 -20 -0.029% 73350 -4490 -6.1213% 68860 68880 期货收盘价_LME3个月铜 (美元吨) 2023-04-11 2023-04-06 29.5 0.3329% 10157.5 -1266.5 -12.4686% 8891 8861.5 期货收盘价_COMEX铜 (美元磅) 2023-04-11 2023-04-10 0.04 1.0005% 4.6235 -0.5855 -12.6636% 4.038 3.998 库存 上期所铜仓单 (吨) 2023-04-12 2023-04-11 3462 5.525% 35107 31016 88.3471% 66123 62661 总库存_LME铜(吨) 2023-04-12 2023-04-11 -5475 -8.7916% 104350 -47550 -45.5678% 56800 62275 COMEX铜库 存(短吨) 2023-04-11 2023-04-10 615 3.1624% 75485 -55423 -73.4225% 20062 19447 上海期货交易所铜库存 （吨） 2023-04-07 2023-03-31 -815 -0.5205% 96581 59180 61.275% 155761 156576 宏观数据： 图1.用美国十年国债收益率（名义利率）-10年通胀指数（TIPS/实际利率）表示通胀预期。 11,000 美国国债收益率10年(%)美国通胀预期（%） （名义利率）通胀指数国债(TIPS)_10年(%) （实际利率）期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 3.2 10,500 10,000 3 2.8 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 6,000 1.4 5,500 1.2 5,000 1 2020-05-26 2020-09-25 2021-01-29 2021-06-03 2021-10-05 2022-02-04 2022-06-09 2022-10-11 2023-02-14 数据来源：Wind、华融融达期货 图2.美国国债收益率倒挂往往对应着经济萧条，但是也能跟踪美国货币政策进程。 美国10年国债收益率-1年国债收益率 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 2000-03-292002-10-172005-05-092007-11-232010-06-112012-12-282015-07-172018-02-052020-08-242023-0   数据来源：Wind、华融融达期货 价格数据： 图3.SHFE与LME铜期货收盘价图4.冶炼酸价格 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 期货收盘价_SHFE铜期货主力(元/吨)(右轴) 78,000 75,000 72,000 69,000 66,000 63,000 60,000 57,000 54,000 51,000 6,000 45,000 200 5,500 42,000 100 5,000 39,000 0 2020-04-23 2021-04-142022-04-05 2023-03-28 2021-12-30 2022-05-192022-09-29 2023-02-2 48,000 1,100 东北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 湖南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)山东地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)西北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)河南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)湖北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 1,000 900 800 700 600 500 400 300 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图5.LME铜期货收盘价与LME升贴水 图6.SHFE铜期货收盘价与国内升贴 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) LME铜升贴水(0-3)(美元吨)（右轴） CU主力CU主力CU主力CU主力CU主力 上海物贸_铜升贴水平均价(元吨)（右轴） 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 6,500 200 48,000 6,000 100 45,000 5,500 0 42,000 5,000 -100 39,000 300 78,000 75,000 72,000 69,000 66,000 63,000 60,000 57,000 54,000 51,000 2,400 2,100 1,800 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 2020-04-232021-04-012022-03-142023-02-232020-04-232021-04-072022-03-212023-03-03 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 空头 增加 减少 17,821 13,225 11,266 5,695 4,968 4,674 3,850 -1,098 -58 +476 -842 -945 +985 3,766 3,728-455 3,544+185 3,350-14 3,156-23 3,103+60 2,907+1,232 2,834+21 2,756+294 2,670+29 2,638-244 2,473+49 2,410+151 -417 图7.铜主力合约多头每日持仓变化图8.铜主力合约空头每日持仓变化 国泰君安 15,006 多头增加减少 -1,151 中信期货 -356 15,000 18,000 中信期货 金瑞期货 银河期货 建信期货 五矿期货 永安期货 东证期货 铜冠金源 国投安信 方正中期 华泰期货 先锋期货 国元期货 瑞达期货 14,071 12,158 8,833 8,772 6,818 5,951 5,131 4,530 3,246 3,105 3,034 2,956 2,878 2