铜期货日报：美国CPI温和下降，宏观对铜价影响正在减弱。

铜期货日报 |2023-02-16 作者： 李魁 有色研究中心18739938658 likui@hrrdqh.com从业资格号： F3077815 投资咨询号：Z0017255 【题目】美国CPI温和下降，宏观对铜价影响正在减弱。 【期货】今日夜盘沪铜主力2303合约开于68630元/吨，夜盘价格维持高位震荡，白盘价格沿日内均价线回落，收盘价68640元/吨，较上一交易日下跌20元/吨。 【现货】今日1#电解铜现货对当月2302合约报于升水30~升水90元/吨，均价报于60元/吨，较昨日上涨20元/吨。平水铜成交价格68850~69030元/吨，升水铜成交价格68860~69040元/吨。2023年年度贸易长单将开始履行，在大量交割仓单还未流出前，市场流通货源难显宽松态势，预计换月后现货升贴水依旧徘徊于贴水50元/吨左右。 【综合分析】 宏观：美国1月未季调CPI年率录得6.4%，超过预期的6.20%，为连续第7个月下降，创2021年10月以来最小增幅，接下来的几个月如果CPI继续顽固甚至拐头向上，市场将会定价更高的利率上限，铜价的方向会结合美联储鹰派的程度，定价美国硬着陆的预期将升温。如果CPI继续下滑，那么美国经济软着陆的概率将进一步加大，宏观对铜的影响力度也会逐渐减弱，铜价的波动将回归基本面。 供应端：矿端Freeport因洪水和泥石流暂停印尼Grasberg铜矿运营，2022年Grasberg铜总产量为74.8万吨，是全球第二大铜矿。Glencore恢复了秘鲁Antapaccay铜矿的运营；五矿资源在秘鲁LasBambas铜矿表示能够确保关键供应。南美矿端干扰频繁，进口铜精矿指数持续回落，周内TC价格继续下降1.35美元/吨至79.38美元/吨。季节性累库超过前两年同期。2022年12月精炼铜产量96.1万吨，同比增长5.6%。12月精炼铜及铜材进口同比回落。需求端：本周精铜制杆开工率62.51%，环比回升20.36个百分点；再生铜制杆开工率50.63%，周环比大幅回升39.24个百分点。再生铜杆价格优势或冲击精铜杆消费。当下市场对于未来消费展望预期仍相对乐观。也因此，持货商存在一定挺价情绪，预计本周升贴水价格在下游持续复工的情况下仍将被推高。 【操作建议】 铜价短期走弱，我们预估在美联储释放出明确的结束加息的信号之前（最有可能是3月份或者5月份）铜的价格是维持高位的状态，区间67000-72000元/吨。 每日数据： 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 涨跌幅 去年同期值 同比涨跌 同比增长率 宏观 通胀指数国债 (TIPS)_10年(%) 2023-02-14 2023-02-13 0.05 3.5461% -0.5 1.96 392% 1.46 1.41 美元指数 2023-02-14 2023-02-13 -0.0114 -0.011% 96.2789 6.9814 7.2512% 103.2603 103.2717 10年期美国国债收益率(%) 2023-02-14 2023-02-13 0.05 1.3441% 1.98 1.79 90.404% 3.77 3.72 现货市场 1#铜平均价(元吨) 2023-02-15 2023-02-14 460 0.6705% 71200 -2130 -2.9916% 69070 68610 现货结算价 _LME铜(美元吨) 2023-02-14 2023-02-13 19.5 0.2188% 9882 -950.5 -9.6185% 8931.5 8912 LME铜升贴水 (0-3)(美元吨) 2023-02-14 2023-02-13 -4 -18.6047% 64.5 -90 -139.5349% -25.5 -21.5 1#电解铜升贴水最小值(元吨) 2023-02-15 2023-02-14 10 50% 200 -170 -85% 30 20 1#电解铜升贴水最大值(元吨) 2023-02-15 2023-02-14 30 50% 280 -190 -67.8571% 90 60 洋山铜最低溢价(元吨) 2023-02-15 2023-02-14 0 0% 24 -7 -29.1667% 17 17 洋山铜最高溢价(元吨) 2023-02-15 2023-02-14 0 0% 54 -22 -40.7407% 32 32 废铜_上海1#光亮铜线(元吨) 2023-02-15 2023-02-14 200 0.3385% 63490 -4200 -6.6152% 59290 59090 精废铜价差(元吨) 2023-02-15 2023-02-14 245.4 4.7134% 3075.23 2376.6 77.282% 5451.83 5206.43 加工费 精炼费(RC)(元吨) 2023-02-10 2023-02-03 4.3972 0.3686% 912.307 284.9604 31.2351% 1197.2674 1192.8702 粗炼费(TC)(元吨) 2023-02-10 2023-02-03 10.3344 0.3686% 2144.1244 669.7202 31.2351% 2813.8446 2803.5102 期货市场 CU主力（元吨） 2023-02-15 2023-02-14 -40 -0.0582% 71060 -2420 -3.4056% 68640 68680 期货收盘价_LME3个月铜 (美元吨) 2023-02-14 2023-02-13 62 0.6923% 9851 -833 -8.456% 9018 8956 期货收盘价 _COMEX铜(美元磅) 2023-02-14 2023-02-13 0.0525 1.3035% 4.498 -0.418 -9.293% 4.08 4.0275 库存 上期所铜仓单 (吨) 2023-02-15 2023-02-14 11440 9.4887% 66188 65816 99.438% 132004 120564 总库存_LME铜(吨) 2023-02-14 2023-02-13 1225 1.9577% 72225 -8425 -11.6649% 63800 62575 COMEX铜库存 (短吨) 2023-02-14 2023-02-13 -452 -1.8953% 78146 -54750 -70.0612% 23396 23848 上海期货交易所铜库存 （吨） 2023-02-10 2023-02-03 15500 6.843% 106572 135437 127.085% 242009 226509 上海保税区铜库存(万吨) 2023-02-06 2023-02-02 1.57 17.984% 19.1 -8.8 -46.0733% 10.3 8.73 宏观数据： 图1.用美国十年国债收益率（名义利率）-10年通胀指数（TIPS/实际利率）表示通胀预期。 11,000 美国国债收益率10年(%)美国通胀预期（%） （名义利率）通胀指数国债(TIPS)_10年(%) （实际利率）期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 3.2 10,500 10,000 3 2.8 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 6,000 1.4 5,500 1.2 5,000 1 2020-05-26 2020-09-082020-12-22 2021-04-082021-07-232021-11-05 2022-02-18 2022-06-062022-09-19 2023-01-04 数据来源：Wind、华融融达期货 图2.美国国债收益率倒挂往往对应着经济萧条，但是也能跟踪美国货币政策进程。 美国10年国债收益率-1年国债收益率 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 2000-03-292002-07-122004-10-252007-02-062009-05-182011-08-252013-12-092016-03-222018-07-022020-10-142023-0   数据来源：Wind、华融融达期货 价格数据： 图3.SHFE与LME铜期货收盘价图4.冶炼酸价格 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 期货收盘价_SHFE铜期货主力(元/吨)(右轴) 78,000 1,100 75,000 1,000 72,000 900 69,000 800 66,00063,000 700 60,000 600 57,000 500 54,000 400 51,000 300 48,000 200 45,000 42,000 39,000 100 东北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 湖南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)山东地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)西北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)河南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)湖北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 0 2020-04-232021-02-192021-12-212022-10-212021-08-162021-12-282022-05-132022-09-222023-02 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图5.LME铜期货收盘价与LME升贴水 图6.SHFE铜期货收盘价与国内升贴 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) LME铜升贴水(0-3)(美元吨)（右轴） CU主力CU主力CU主力CU主力CU主力 上海物贸_铜升贴水平均价(元吨)（右轴） 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 6,500 200 48,000 6,000 100 45,000 5,500 0 42,000 5,000 -100 39,000 7,000 2020-04-232021-02-122021-12-032022-09-29 500 1,200 78,000 2,400 1,100 75,000 2,100 1,000 72,000 900 69,000 1,800 800 66,000 1,500 700 63,000 1,200 600 60,000 900 400 300 57,000 54,000 51,000 2020-04-232021-02-092021-12-032022-09-22 600 300 0 -300 -600 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图7.铜主力合约多头每日持仓变化图8.铜主力合约空头每日持仓变化 中信期货国泰君安金瑞期货五矿期货银河期货永安期货国投安信华泰期货 建信期货 12,754 11,251 10,823 7,515 6,884 5,233 3,979 6 3,974 3,67 多头增加减少 -140 -63 +986 +17 -868 -405 -504 -613 +928 中信期货金瑞期货五矿期货国泰君安中粮期货紫金天风光大期货南华期货华泰期货 16,932 12,155 9,298 6,794 4,413 3,926 3,627 3,167 3,072 空头增加减少 +304 -1,139 +197 -32 -84 +237 -165 +87 +546 东证期货兴业期货广发期货中粮期货 南华期货 3,606-19 3,536+86 3,336+205 3,279-364 100 011 3,0+556 银河期货海通期货建信期货永安期货国贸期货 2,93