跨境电商主业拐点已现，看好2023年进一步修复

事件：公司2022年营收同比+3.8%，归母净利润同比-19.1% 公司发布年报：2022年公司实现营收53.76亿元（+3.8%），归母净利润1.84亿元（-19.1%），主要受计提应收股权转让款坏账准备影响。我们维持2023-2024年盈利预测不变并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为4.03/5.42/6.88亿元，对应EPS为1.06/1.43/1.82元，当前股价对应PE为18.0/13.4/10.6倍。我们认为，公司是东南亚跨境社交电商龙头，“数据为轴，技术驱动”构筑核心壁垒，估值合理，维持“买入”评级。 跨境电商业务修复，整体盈利能力亦有所提升 分业务看，（1）跨境电商业务全年营收31.06亿元（+10.0%）、归母净利润1.97亿元（+14.5%），受益于核心业务区域东南亚逐步放开线下管控，业绩有所修复； （2）包装业务全年营收19.83亿元（-5.1%）、归母净利润0.91亿元（-8.1%），受上游客户需求放缓及原材料价格波动影响有所下滑；（3）广告业务延续收缩战略；（4）SaaS平台尚处于推广期、免费试用期，2022年归母净亏损为1102万元。 盈利能力方面，2022年公司毛利率为40.69%（+2.30pct），主要受电商业务盈利能力回暖带动。费用方面 ，2022年公司销售/管理/研发费用率分别为29.3%/2.9%/2.8%，同比分别+1.3pct/+0.3pct/+0.3pct，为支持电商业务发展，广告支出增加。 看好2023年跨境电商主业回暖，“数据为轴，技术驱动”+AIGC有望赋能凭借管理团队、数字化运营体系和业务规模等优势，公司跨境社交电商业务已在东南亚区域构筑深厚壁垒，有望受益于东南亚旅游业回暖带动的居民购买力复苏。此外，公司还推出跨境电商SaaS服务平台“吉喵云”转型“卖水人”，开发自有品牌产品，也通过品类、渠道、区域多维度拓展国内电商市场，持续优化产业链投资布局。我们认为，公司坚持“数据为轴，技术驱动”并以形成数字化系统优势，未来AIGC技术成熟亦有望进一步巩固公司核心竞争力。 风险提示：海外疫情反复影响消费、电商市场竞争加剧、政策变化等。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要