复苏势头强劲，迎来良好开局

特步国际在2023年第一季度实现了强劲的复苏，零售流水同比增长约20%，零售折扣稳定在7-75折，渠道库存减少至不足5个月。这反映出消费者需求的回暖以及公司有效的库存管理策略。

第二季度，由于去年的低基数效应，市场预期特步的业绩将更加亮眼，增速有望进一步加快。公司预计上半年主品牌收入增速将达到5%-10%，全年总收入预计将实现两位数增长，利润增速则会快于收入。

新品牌索康尼的业绩表现亮眼，有望成为最快实现盈亏平衡的新品牌，并且与加盟商的合作进展顺利，计划年内新开30-50家门店，其中一半将由加盟商负责。盖世威品牌的资源投入加大，已有几家门店实现了百万店效，超出预期，预计能为公司带来更多的增长动力。

特步国际的财务表现稳健，预计未来几年收入和利润将持续增长。考虑到公司在中国运动鞋服市场的地位和品牌实力，以及国家对体育产业的支持，特步国际有望继续享受行业增长红利。综合预测和估值，给予2023年25倍市盈率的目标价为13港元，维持“买入”评级。

风险提示方面，宏观经济环境的变化、库存积压的风险、新品牌培育的不确定性以及行业竞争加剧都是需要关注的因素。

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