新能源行业动态分析：煤炭价格下跌，有利火电企业盈利提升

2023年4月12日 T 新能源行业动态分析 新能源行业动态分析 证券研究报告 煤炭价格下跌，有利火电企业盈利提升 报告摘要 港股港股电力及公用股跑输大盘。上周香港恒生指数跌0.34%，恒生综指跌0.28%，恒生中国企业指数跌1.07%，中信港股通指数升0.27%。中信港股通电力设备及新能源指数跌2.73%，中信港股通电力及公用事业指数跌3.16%，双双跑输大盘。中信港股通电力设备及新能源指数、中信港股通电力及公用事业指数上周表现在中信港股通各行业指数中分别排第二十四位及第二十五位。从PE(TTM)对比情况来看，中信港股通电力设备及新能源指数、中信港股通电力及公用事业指数估值逐渐靠近中游，可排第十四位及第十二位。 煤炭价格下跌，有利火电企业盈利提升。在上周电煤价格小幅阴跌之后，到了这个星期，北方港口电煤价格跌幅有所加大，且是港口和坑口同时下跌。据媒体报道，秦港5500价格在1040左右，秦港5000价格在890左右，秦港4500价 格在780左右，环比差不多跌了20元/吨。四月份后，由于受天气转暖、机组检修、清洁能源替代等多重因素影响，沿海电厂日耗持续下降。目前，沿海八省重点电厂的日耗已经降到了163万吨，比前期200万吨以上的高位水平，差不多降了20%以上。且现在库存水平还比较高，沿海八省重点电厂的库存可用天数上升到了18天，补库压力偏小，以长协兑现和进口补充为主，基本都在等着价格进一步下跌后再采购市场现货煤。我们预期火电企业盈利水平提升，可逢低布局火电发电为主企业，如华润电力836.HK等。 核心观点 光伏产业链：上周港股光伏产业链板块下跌3.0%，板块主要跟踪公司跌幅约1.56%~4.34%。我们关注到进入Q2，光伏产业链，海外及国内需求陆续回升，产业链整体需求向好，而近年硅料价格预期下降，利好产业链其他环节利润及需求释放。我们认为可关注低估值的光伏玻璃环节投资机会，推荐关注福莱特6865.HK及信义光能968.HK。 新能源电场运营：上周港股电力运营板块跌3.6%，板块主要跟踪公司集体回调，跌幅介于1.4%~5.3%。在3月底，上海市发改委公布杭州湾海上风电项目竞争配置结果，结果显示：四个项目的中标电价为0.207~0.236元/kWh。作为对比，上海市的煤电基准价为0.4155元/kWh，此次最低中标电价0.207元/kWh，已经低于脱硫煤电价的50%火电企业。较低的海上风电中标电价，引发市场对新能源项目回报率的关注，板块股价回调。我们关注到，近期在煤炭价格持续震荡下行，利于提升国电企业盈利水平，且火电发电企业提升效率，并积极参与电力市场化的背景下，火电发电为主的企业预期将较快实现盈利。可关注火电板块投资机会。逢低布局运营效率高的火电发电为主企业，如华润电力836.HK等。 新能源材料：上周新能源材料业股价下跌2.82%。上周锂盐价格继续下调，最新报价碳酸锂价格20.7万元/吨，氢氧化锂价格29.2万/吨。盐厂库存较高，需求仍较为冷清。关注上海车展临近为汽车销量带来的催化。 燃气：上周燃气板块股价下跌3.51%。多家燃气公司公布业绩，由于2022年上游气价高企以及疫情带来的挑战，业绩有不同程度的下滑，带来板块P/E估值的被动提升。今年预计中国重新开放后全国燃气消费量需求有所恢复，特别是工商业方面的气量。随着海内外LNG价格持续下跌，利好下游城燃板块。期待陆续出台天然气气价联动政策，预计2023年毛差总体向好。推荐新奥能源2688.HK。 关注股份 华润电力836.HK 福莱特玻璃6865.HK中广核电力1816.HK新奥能源2688.HK 罗璐新能源行业分析师 +852-22131410 lilianluo@eif.com.hk 颜晨新能源行业分析师 +852-22131403 joyceyan@eif.com.hk 朱睿泽行业分析师 +860755-81682607 zhurz1@essence.com.cn 风电设备：上周港股风电板块下跌3.35%，涨幅介于-7.73%~3.57%。上周风电整机采购公开标9067.5兆瓦，风电机组招标容量共1200兆瓦。陆上风电机组不含塔筒单价在1200-2343元/千 瓦时之间；含塔筒价格约在1330.25-2150元/千瓦时。中标风机订单的企业主要包括金风科技、远景能源、明阳智能、东方电气、三一重能、电气风电、运达股份、中车株洲所、联合动力，共9家公司。目前，风电整机制造环节由于22年整体装机量下滑业绩有所承压，建议待到各个标的业绩拐点确定性出现时进行布局。 核电板块：上周港股核电板块下跌0.28%，板块主要跟踪公司均有跌幅，整体企稳，其中东方电气跌幅最大达到-7.73%，板块基本稳定。上周，原料天然铀矿U3O8价格有所上升但涨幅有限，为50.75美元/磅，同比上涨0.79%。板块整体稳健发展，推荐关注核电运营商中广核电力1816.HK。 投资建议 福莱特玻璃6865.HK；华润电力836.HK；金风科技2208.HK；中广核电力1816.HK；新奥能源2688.HK 风险提示 新能源新增装机不及预期；疫情反复，大宗商品涨价，物流成本上升，产业链上下游产能不匹配。 目录 1.上周行情回顾：港股电力及公用股跑输大盘4 2.上周新能源板块个股表现6 3.行业热点7 3.1行业数据7 3.2行业要闻13 3.3重点公司公告13 4.投资标的14 5.风险14 1.上周行情回顾：港股电力及公用股跑输大盘 上周香港恒生指数跌0.34%，恒生综指跌0.28%，恒生中国企业指数跌1.07%，中信港股通指数升0.27%。中信港股通电力设备及新能源指数跌2.73%，中信港股通电力及公用事业指数跌3.16%，双双跑输大盘。中信港股通电力设备及新能源指数、中信港股通电力及公用事业指数上周表现在中信港股通各行业指数中分别排第二十四位及第二十五位。从PE(TTM)对比情况来看，中信港股通电力设备及新能源指数、中信港股通电力及公用事业指数估值逐渐靠近中游，可排第十四位及第十二位。 图表1.中信港股通行业指数变化 代码 指数名称 一周涨跌幅(%) PE(TTM) CIHK5001.WI 石油石化HK(中信) 3.74 5.26 CIHK5020.WI 农林牧渔HK(中信) 2.73 4.49 CIHK5026.WI 通信HK(中信) 3.91 11.03 CIHK5023.WI 房地产HK(中信) -0.09 36.99 CIHK5002.WI 煤炭HK(中信) -2.17 5.03 CIHK5021.WI 银行HK(中信) 0.89 4.51 CIHK5022.WI 非银行金融HK(中信) 0.63 13.87 CIHK5016.WI 家电HK(中信) -1.52 13.41 CIHK5007.WI 建筑HK(中信) 1.95 4.15 CIHK5030.WI 综合金融HK(中信) 0.50 7.18 CIHK5005.WI 钢铁HK(中信) -7.22 0.00 CIHK5004.WI 电力及公用事业HK(中信) -3.16 12.23 CIHK5014.WI 商贸零售HK(中信) -1.36 0.00 CIHK5024.WI 交通运输HK(中信) -0.33 10.12 CIHK5028.WI 传媒HK(中信) -0.52 20.87 CIHK5018.WI 医药HK(中信) 2.34 55.53 CIHK5012.WI 国防军工HK(中信) 0.10 13.84 CIHK5010.WI 机械HK(中信) -1.44 12.06 CIHK5013.WI 汽车HK(中信) -3.29 21.05 CIHK5006.WI 基础化工HK(中信) -0.96 9.03 CIHK5009.WI 轻工制造HK(中信) 1.55 28.49 CIHK5008.WI 建材HK(中信) -3.30 7.87 CIHK5019.WI 食品饮料HK(中信) 1.02 27.77 CIHK5027.WI 计算机HK(中信) 2.48 0.00 CIHK5003.WI 有色金属HK(中信) 0.65 9.31 CIHK5025.WI 电子HK(中信) 3.37 22.30 CIHK5011.WI 电力设备及新能源HK(中信) -2.73 11.81 CIHK5017.WI 纺织服装HK(中信) -3.72 28.24 CIHK5015.WI 消费者服务HK(中信) -1.74 0.00 HSI.HI 恒生指数 -0.34 10.17 HSCI.HI 恒生综合指数 -0.28 10.93 HSCEI.HI 恒生中国企业指数 -1.07 8.80 CIHK5000.WI 中信港股通 0.27 0.00 注：数据截止到2023年4月7日收盘数据来源：Wind；安信国际 图表2.上周恒生行业PE(TTM)比较 中信港股通行业指数间PE(TTM)比较 56 37 282828 222121 1414131212121110 99 8 7 55 544 000 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 注：数据截止到2023年4月7日收盘数据来源：Wind；安信国际 上周中信港股通电力设备及新能源指数跌2.73%，中信港股通电力及公用事业指数跌3.16%。安信国际将港股、美股中概及A股市场新能源概念相关重点标的分子板块，统计相关涨跌幅。过去一周，港股光伏产业链跌3.0%，港股新能源电力运营商跌3.6%，新能源材料跌3.9%。 图表3.上周新能源股份港股、A股、美股各子板块股价涨跌幅 4.0% 2.0% 1.6% -0.3% -0.5% -0.3% -2.0% -3.0% -2.8% -3.6% -3.5% -3.4% -3.9% -5.9% 0.0% -0.3% -1.6% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -10.2% -12.0% 注：数据截止到2023年4月7日收盘数据来源：Wind；安信国际 2.上周新能源板块个股表现 重点跟踪的公司上周股价以下跌为主。新能源电力运营商股价普遍录得回调。3月31日，上海市发改委公布杭州湾海上风电项目竞争配置结果，结果显示：四个项目的中标电价为0.207~0.236元/kWh。作为对比，上海市的煤电基准价为0.4155元/kWh，此次最低中标电价0.207元/kWh，已经低于脱硫煤电价的50%火电企业。较低的海上风电中标电价，引发市场对新能源项目回报率的关注，新能源相关股份普遍回调。 图表4.新能源板块核心标的表现 股份名称 代码 市值 股价 股价变动( %) PE PE (亿元港币) (元港币) 1周 1月 6个月 (TTM) 预测 港股龙源电力 0916.HK 1268.06 8.56 (4.57) (4.57) (16.08) 13.07 6.86 新天绿色能源 0956.HK 307.83 3.37 (1.75) (1.75) 18.66 5.64 4.44 中广核新能源 1811.HK 104.27 2.43 (2.41) (2.41) 5.65 6.85 0.00 大唐新能源 1798.HK 193.48 2.66 (5.34) (5.34) 38.54 5.90 0.00 信义能源 3868.HK 172.62 2.32 (1.69) (1.69) (8.30) 17.77 13.62 山高新能源 1250.HK 75.26 0.07 (2.90) (2.90) 28.85 29.14 0.00 协鑫新能源 0451.HK 7.35 0.63 (5.97) (5.97) (61.11) (0.44) 0.00 协合新能源 0182.HK 59.55 0.69 (1.43) (1.43) 6.15 6.10 4.29 新特能源 1799.HK 282.57 19.76 (2.18) (2.18) 13.82 1.88 2