通义千问发布，云智服务构筑各行业AI生态土壤

事项： 4月11日，阿里巴巴（9988.HK）在阿里云峰会上正式发布通义千问大模型，展示了其在电商（导购、文生图、商品生产）、家居（语音对话、歌单推荐、菜谱生成）、办公（差旅、导航、纪要）等场景下的使用，并分享了大模型云计算底座飞天、灵骏、PAI、灵积等平台架构，通过云智一体建设确保AI技术落地。 商业合作创新方面，阿里以云服务作为媒介，助力企业业务在线化、组织协同化、应用智能化，支持通义千问大模型API接口调用和企业模型定制化，促进各行各业AI生态建设。 国信互联网观点：1）阿里大模型技术与应用积累深厚：达摩院深耕人工智能领域多年，在自然语言及多模态信息的积累与应用上有丰富经验，厚积薄发，确保了此次公司能够快速推出大模型产品。2）飞天云智计算平台助力各行各业数字化转型：阿里云服务单位算力成本下降、稳定性等性能提升、空间扩容更灵活，推出弹性计算U实例并开放免费试用，有望开拓云服务与大模型在各行各业的应用，构筑坚实的AI生态底座。3）有望赋能当前产品生态、打开大模型全新应用场景：公司凭借自身多样化的产品场景，有望通过用户数据反馈快速迭代提升、实现大模型应用落地。我们看好阿里大模型在电商、营销、办公、云业务、智能终端等领域的应用前景，后续紧密跟踪阿里AI大模型商业化落地节奏，我们维持公司2023-2025财年调整后归母净利润1374/1613/1884亿元，维持“买入”评级。 评论： 阿里云峰会内容重点： 1）让算力更普惠，让AI更普及：云全面服务化，推动低代码及Serverless发展、降低开发门槛。过去十年单位算力成本下降80%,存储成本下降88%，让更多模型接入阿里云平台，更多业务接入通义大模型。 2）云智一体，让智能创新触手可及：云计算服务更加易用、高效、实惠，发布飞天免费试用计划、促进开发者持续繁荣。围绕着AI计算服务，搭建灵骏智能计算集群、PAI机器学习平台、灵积推理计算集群、ModelScope魔搭交流社区，夯实AI生态底座。推出通义千问大型语言模型（LLM），具备多轮对话、文案创作、逻辑推理、多模态理解、多语言支持等能力，并开放API调用和企业定制化。 3）云智一体，让产业全面迈向智能：强调数字化到智能化的新范式。业务在线化——企业核心系统云上重构，助力中国企业云上出海；组织协同化——通过数字技术实现组织高效协同与资源灵活调度，打造分布式协作的生产关系新形态；应用智能化——洞悉数据背后的价值，让数据和智能帮助人类做出更好的决策。 模型初探：通义大模型由M6通用多模态大模型、语言模型和视觉模型融合组成 基于演示场景与相关公开测评资料，我们认为，阿里通义千问在逻辑运算、编码能力、语音处理方面略优，百度文心一言胜在自然语言表达、生成能力，商汤日日新大模型以视觉图像处理、生成能力见长。通义大模型目前展示的能力包括： 1）自然语言处理与生成：模型能够理解和生成自然语言文本，可以用于翻译、智能问答、摘要生成、文本分类等任务，同时支持多种语言。此外，通义千问推出9款称为“百宝袋”的小应用来辅助文本创作，包括：写提纲、SWOT分析、商品描述生成、为你写诗等。 2）数学运算与逻辑推理：模型能够解决基本的数学问题与推导计算，能够根据给定的信息进行逻辑推断。 不过对于复杂的数学问题，模型的准确性可能会受限。 3）代码能力：模型可以生成简单的代码片段，例如Python、Java等编程语言，可以根据用户需求生成代码示例，帮助解决编程问题。 4）多模态能力：模型具备处理图像、视频、语音多模态信息的能力，可用于图像描述、视频分析、语音识别等任务，也可以在大模型的基础上增加细分数据或结合其他模型以适应特定任务、提高整体性能，如天猫精灵基于通义大模型借助鸟鸟录制的一个多小时音频进行学习训练出具备鸟鸟音色、语气、表达方式的拟声对话助手。 图1：阿里巴巴通义千问 图2：阿里巴巴通义千问百宝袋 图3：通义千问能力展示 应用场景：集团内外部积极探索，有望全面提升阿里生态效率与产品创新 此次峰会上公司不仅展示了阿里云与大模型出色的技术积累，同时初步展示了一些应用案例样板，包括智能购物、智能出行、智能办公、智能生活等。当然，现阶段大模型应用尚处于探索与尝试阶段，长期来看，我们认为，阿里在电商领域的生态、数据与复杂场景流程积累深厚，壁垒高，中国年活跃用户超10亿，用户流量扎实、生态完善，而大模型技术有望带来的内容成本优化与产品创新，有望提升电商生态效率与toB领域商业化价值。 图4：大模型智能出行场景示意 图5：大模型智能办公场景示意 图7：大模型智能生活场景示意 图6：大模型智能购物场景示意 图8：大模型+阿里产品生态 现阶段阿里内外部尚处于积极探索模型应用阶段，考虑集团丰富的生态和产品线，我们认为大模型的潜在应用场景包括： 1）电商内容：阿里电商生态每年数百万商家运营上亿SKU链接，需要海量文本图片内容生成。而近年电商内容化背景下相关投入持续增长，据2021财年阿里投资者日，内容生产者超过200万。大模型潜在内容场景包括电商文案生成、图片生成、商品3D数字化、短视频生成、虚拟人直播带货、智能客服营销等。 AI技术有望降低电商生态内容成本，优化用户体验与使用效率，提升电商平台内容化水平和商家盈利水平。 海外内容生成领域应用众多，Jasper、Midjourney、Lumen5等在营销文案、图片、视频生成上表现优异，广泛运用在产品设计、包装、宣传阶段。 2）广告营销：AI技术有望提升电商搜索的效率与体验，更加精准的兴趣推荐、更加全面的用户评论分析，助力阿里妈妈等产品围绕消费者为中心的营销、对消费者的数据洞察以及相关图文视频内容生成，提升营销转化率。Shopify、Instacart等电商应用可通过用户对话推荐购买答案，实现精准营销、提高用户渗透率，现已加入ChatGPT插件生态。 3）办公服务：通过有效信息获取、纪要生成、智能文本生成等方式有望提升钉钉等办公产品效率，提升AI商业化水平。微软Dynamics 365Copilot应用GPT技术大幅提升语言文本处理效率，提升办公效率与体验。 4）云服务：阿里云方面，有望带来更多的AI云需求，大模型本身也有望成本独立产品，推广阿里云在政府、银行、游戏、智能汽车、石油化工、跨国企业等领域的创新应用，给企业提供智能服务方案，提升云服务价值量，从IaaS升级为MaaS（Model as a service）。可参考微软Azure伴随ChatGPT用户与下游运用增长而实现业务放量。 5）其他：AioT方面，天猫精灵等智能终端在AI赋能下提升对话能力与拟人化水平，产品体验有望大幅提升。 图9：大模型接入调用方式 图10：鸟鸟分鸟基于通义大模型系列 图11：鸟鸟分鸟15天训练流程 未来展望：积极关注模型能力迭代与应用落地探索 我们认为，大模型预计将对阿里生态带来巨大的长期影响。短期关注模型能力迭代、云服务相关生态建设与业务落地，同时关注垂类数据丰富、易与对话以及AIGC能力结合的场景，如淘宝智能客服、虚拟直播，钉钉等办公产品的AIGC应用，智能终端的对话助手。中长期大模型有望形成统一的流量接口，关注大模型在多模态领域进展以及在各业务体系的场景交叉融合运用。 投资建议 我们认为，大模型的发展有望给阿里生态带来新的效率提升与产品创新，打开长期空间。一是有望在云服务、AI产品服务方面提升业务附加值，打开新的商业化空间，完善AI云智服务为基础的生态建设；二是在办公、智能硬件方面提升产品使用效率和用户体验、构筑技术壁垒；三是提高电商生态内容效率，降低商家与平台内容运营成本，同时实现个性化推荐与精准营销，积极关注后续产品创新与商业化探索。我们维持公司2023-2025财年调整后归母净利润1374/1613/1884亿元，维持公司136-144港币的目标价，对应FY24公司经调整净利润11.4xPE，维持“买入”评级。 风险提示 模型发展进度低于预期，大模型竞争超预期，AI赋能电商效率或进一步加剧竞争，政策风险，宏观经济系统性风险，中美科技竞争风险等。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元）FY2022 现金流量表（百万元）