【债券周报】可转债周报：增量资金将涌入央企ETF，重视布局机会

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年04月11日 【债券周报】 增量资金将涌入央企ETF，重视布局机会 ——可转债周报20230411 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 相关研究报告 《【华创固收】债市跟踪（0403-0409）：资金宽松叠加降息预期升温，债市震荡偏强》 2023-04-09 《【华创固收】存单周报（0403-0409）：关注月中资金波动风险》 2023-04-09 《【华创固收】复苏继续放缓，地产成交回落— —每周高频跟踪20230408》 2023-04-08 《【华创固收】高收益债市场观察（第三十二期） ——2023年3月18日至2023年3月31日》 2023-04-04 《【华创固收】债市跟踪（0327-0402）：机构杠杆融资需求偏强，收益率震荡下行》 2023-04-02 转债跟随正股上涨，成交情绪回暖。 上周中证转债指数从前周�406.52上涨至周�410.49点，周度微涨0.98%，涨幅较正股相对较小，但在供需偏紧和纯债偏强运行下，估值韧性较强。权益市场和转债市场成交情绪均回暖，万得全A指数日均成交额为1.16万亿，周环比+15.02%；转债市场日均成交额为467.8亿元，周环比+1.98%。行业层面主题投资仍是主流，在百度发布文心一言模型后，华为、阿里、腾讯等公司也均加入此次模型竞赛中，TMT板块成交热度不仅未减，反而再度升温，周成交额占比接近50%；并且AI行情继续逐步扩散至泛AI领域如AI医药医疗板块；此外，地产3月销售数据回暖，板块周内反弹；消费和新能源依然偏弱。 估值韧性较强。转债整体转股溢价率上升0.14pct，位于2017年以来91.10% 分位数位置。100-110（含110）元平价区间的转债周环比提升0.38pct。平衡 型转债的转股溢价率环比上涨相对明显为0.72pct。 上周市场风险偏好回升，成交集中至TMT板块。中证指数有限公司将于2023年5月4日正式发布中证诚通央企ESG指数等6条央企指数，其中共有24家公司含有可转债（含可交债和私募可转债），有6只公募可转债，分布在通信、 建筑装饰、交运和电力设备行业。从年初至今的行情来看，所有央企指数均取得正收益。 3月央企ETF基金合计净流入额显著增加，公募增量资金持续加码央企相关指数的布局，需重视该板块在二季度的布局机会。截至4月7日，共有9只央企ETF基金，规模合计有204.41亿元，年初至今合计净流入额为-4.68亿元， 1-2月呈现净流出状态，3月以来大幅净流入3.27亿元。根据wind数据，目前有10只基金在申请跟踪央企相关指数的ETF产品，其中有9只在3月份密集申报。 2023年是新一轮国企改革的开局之年，年初以来发布了一系列相关政策，调整考核目标，并提出建立“中国特色的估值体系”，央企有望迎来估值和业绩双升。截至4月7日，存续公募转债中共有20只央企可转债，占比仅为3.97%，分布在建筑装饰、交运、非银金融、钢铁、国防军工、电力设备、公用事业、 环保、计算机、通信、医药生物和银行行业中。根据各公司2022年报或2022 三季报数据，寻找资产负债率在65%左右，且其余指标为正的转债，65%左右暂且定位上下浮动7%以内，符合条件的转债仅有4只，分别为节能转债、中特转债、国祯转债和太极转债。 关注具备盈利确定性高、景气上行板块 4月转债市场在供应偏紧以及流动性维持合理充裕的影响下，估值压缩风险较小，后市转债估值抬升的动力或仍在正股。预计国内经济复苏程度依然是影响市场走势的关键，4月处于一季报披露窗口，建议关注具有业绩确定性以及有业绩预期差的板块；而预计已充分演绎行情且交易拥挤度较高的TMT板块，在一季报披露后，需防范业绩超预期利空和资金阶段性获利了结的可能。 建议关注：（1）半导体材料和设备板块，受益于美国供应链限制、国产化进程加速和政策支持的半导体材料板块，可关注南电转债和立昂转债；（2）风电板块，有望迎来需求放量和成本改善，可关注旗滨转债、靖远转债、海亮转债、天业转债、中金转债等；（3）医疗器械板块，订单有望放量及常规诊疗需求有 望修复；（4）受益于疫情防控政策优化，出行需求增加利好的交运和旅游板块，可关注南航转债和密卫转债；（5）金融板块中，受地产利好政策提振银行板块估值有望修复，央行降准，缓和银行负债端压力，关注成银转债、杭银转债、兴业转债、无锡转债、张行转债；（6）中低价龙头转债的中长期配置机会，关注隆22转债、闻泰转债、中特转债、G三峡EB2等。 风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。 目录 一、周度聚焦：增量资金将涌入央企ETF，重视板块布局机会4 （一）3月央企ETF净流入额显著增加，公募抢筹布局4 （二）业绩披露窗口，把握结构性投资机会8 二、市场复盘：转债跟随正股微涨，估值韧性较强9 （一）价格和估值9 （二）周度市场行情12 三、条款及供给：万兴、汉得提前赎回，待发规模超过240亿14 （一）条款：2支转债提前赎回14 （二）一级市场：5支新券发行，待发规模超过240亿14 四、风险提示15 图表目录 图表16条央企指数中共含有24只可转债的正股公司（含可交债和私募可转债）4 图表2央企系列股票指数年初至今均取得正收益5 图表3年初至今9只央企基金净流入额为-4.68亿5 图表43月央企ETF基金净流入额显著增加5 图表510只基金申请央企相关的ETF产品6 图表6新一轮国企改革相关政策或会议6 图表7仅有4只转债指标相对合理8 图表8转债指数周度上升9 图表9主要指数周度涨跌幅9 图表10转债加权平均收盘价10 图表11各类型转债余额加权平均收盘价10 图表12转债收盘价格分布10 图表13不同价格分位数走势10 图表14债券余额加权平均转股溢价率11 图表15各类型转债余额加权平均转股溢价率11 图表16按规模划分转债的转股溢价率走势11 图表17按评级划分转债的转股溢价率走势11 图表18按平价划分转债的转股溢价率12 图表19申万一级行业指数周度涨跌13 图表20Wind热门概念指数周度涨跌13 图表21转债赎回信息（截至4月7日）14 图表22上周新发转债列表14 图表2316家上市公司公开发行A股可转债获证监会核准15 一、周度聚焦：增量资金将涌入央企ETF，重视板块布局机会 （一）3月央企ETF净流入额显著增加，公募抢筹布局 4月7日下午，中证指数官网发布公告，为更好服务央企高质量发展，助力央企价 值实现，中证指数有限公司将于2023年5月4日正式发布中证诚通央企ESG指数、中 证诚通央企红利指数、中证央企ESG50指数、中证央企红利50指数、中证央企高端装 备制造指数和中证央企基建指数6条央企指数。 6条指数均选取了50只上市公司证券作为指数样本，其中共有24家公司含有可转 债（含可交债和私募可转债），从行业分布看，建筑装饰有7只，电力设备、公用事业分 别有4只，交通运输和通信分别有2只，其余基础化工、轻工制造、商贸零售、有色金 属和综合行业分别有1只。有6只公募可转债，包括烽火转债、中钢转债、招路转债、锂科转债、北方转债和核建转债，分布在通信、建筑装饰、交运和电力设备行业。 图表16条央企指数中共含有24只可转债的正股公司（含可交债和私募可转债） 指数代码 指数简称 正股代码 正股简称 同公司可转债简称 同公司可转债代码 931243 诚通央企ESG 600482 中国动力 动力定01 110807.SH 600498 烽火通信 烽火转债 110062.SH 600900 长江电力 G三峡EB1 132018.SH 931132 诚通央企红利 000928 中钢国际 中钢转债 127029.SZ 600900 长江电力 G三峡EB1 132018.SH 600963 岳阳林纸 21泰格EB 137140.SH 931242 央企ESG50 001965 招商公路 招路转债 127012.SZ 600299 安迪苏 19蓝星EB 132020.SH 600482 中国动力 动力定01 110807.SH 600498 烽火通信 烽火转债 110062.SH 600900 长江电力 G三峡EB1 132018.SH 931231 央企红利50 000928 中钢国际 中钢转债 127029.SZ 600900 长江电力 G三峡EB1 132018.SH 601117 中国化学 18中化EB 132014.SH 931254 央企高装 000050 深天马A 20金财E1 117173.SZ 002643 万润股份 21鲁银EB 117181.SZ 600482 中国动力 动力定01 110807.SH 600760 中航沈飞 22航发EB 137166.SH 688779 长远锂科 锂科转债 118022.SH 931245 央企基建 000065 北方国际 北方转债 127014.SZ 000928 中钢国际 中钢转债 127029.SZ 001965 招商公路 招路转债 127012.SZ 601117 中国化学 18中化EB 132014.SH 601611 中国核建 核建转债 113024.SH 资料来源：中证指数官网，华创证券整理；备注：标红色为公募可转债。 在此之前，中证、上证和万得已经发布了一系列相关央企指数，其中央企大盘指数从发布至今，已经取得超过170%的正收益，中证央企红利指数、上证央企红利指数、中证央企指数收益也超过50%。从年初至今的行情来看，所有央企指数均取得正收益， 其中央企创新指数业绩最佳，收益为21.5%；此外，大基建央企指数、结构调整指数、央企新动能和央企科技引领指数收益相对领先，均跑赢主要宽基指数。 图表2央企系列股票指数年初至今均取得正收益 资料来源：Wind，华创证券 3月央企ETF基金合计净流入额显著增加。截至4月7日，共有9只央企ETF基金 （名称中带有“央企”字样的基金ETF），基金规模合计有204.41亿元，年初至今合计净流入额为-4.68亿元，1-2月呈现净流出状态，3月以来大幅净流入3.27亿元。 图表3年初至今9只央企基金净流入额为-4.68亿图表43月央企ETF基金净流入额显著增加 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 公募增量资金持续加码央企相关指数的布局。根据wind数据，目前有10只基金在申请跟踪央企相关指数的ETF产品，其中有9只在3月份密集申报。指数均为去年11 月16日，中证指数公司发布的3支央企系列指数，包括中证国新央企科技引领指数、中 证国新央企现代能源指数和中证国新央企股东回报指数。央企相关指数再次获得增量资金的关注，需重视板块在二季度的布局机会。 图表510只基金申请央企相关的ETF产品 序号 基金管理人 基金名称 基金类型1 基金类型2 申请材料接收日 受理决定日 1 博时基金管理有限公司 博时中证国新央企现代能源交易型开放式指数证券投资基金 指数 ETF 2023-03-14 2023-03-16 2 工银瑞信基金管理有限公司 工银瑞信中证国新央企现代能源交易型开放式指数证券投资基金 指数 ETF 2023-03-14 2023-03-16 3 广发基金管理有限公司 广发中证国新央企股东回报交易型开放式指数证券投资基金 指数 ETF 2023-03-14 2023-03-16 4 华泰柏瑞基金管理有限公司 华泰柏瑞中证中央企业红利交易型开放式指数证券投资基金 指数 ETF 2022-11-04 2023-03-02 5 汇添富基金管理股份有限公司 汇添富中证国新央企股东回报交易型开放式指数证券投资基金 指数 ETF 2023-03-14 2023-03-16 6 嘉实基金管理有限公司 嘉实中证国新央企现代能源交易型