普源精电(688337)2022年报会议纪要-调研纪要

普源精电2022年报会议纪要核心要点： 业绩回顾及展望：收入6.3亿，同比+30.3%，其中示波器、射频类、波形发生器占比80%以上，示波器占比50%以上；毛利率52.39%，扣除股份支付为 53.15%，同比增长1.81pct，示波器毛利率由Q1的 49.9%提升到Q4的58.35%；净利润率方面，扣除股份支付，净利率达到23.04%，同比提升6.74pct。市占率方面，希望在5年内，全球市占率希望由上市前不到3%翻番达到5%，甚至10%。 2023年新品：将就高带宽和高分辨率两个重点进一步深化布局，将推出10G以上的高带宽数字示波器高端产品；同时布局经济型产品，将一些已有的核心芯片、核心技术面向教育市场、普通研发用户进一步更新。高比特数和经济型产品有望同时发布。 软件发展方向：销售比例不断提升，目前已经在12%+。未来将根据客户需求进一步提供包括模块化在内的一些解决方案。芯片自研方面，没有供应风险的外购，风险较高的或成本过高的如模拟前端、TIA、高速AD、高速采样等自研。一、2022年业绩表现 2022年公司收入达到6.3亿，同比增长30.3%；净利润方面，扣除股份支付，净利润达到了1.45亿，同比增长84.15%。净利润率方面，扣除股份支付，净利率达到 23.04%，同比提升6.74pct；毛利率方面，经营毛利率是 52.39%，扣除股份支付为53.15%，同比增长1.81pct。 2022年自研技术红利得到了如期充分的释放。数字示波器自研核心技术平台搭载率从2020年的48%到2021年的54%，再到2022年的70%。示波器毛利率在自研技术平台支撑下环比提升显著，由Q1的49.9%提升到Q4的58.35%，提升8.45pct。 高端产品：高带宽及高分辨率产品销售占比提升19pct，达到了42%；整体来看，高端产品是公司2022年业绩拉动的主要动能。以示波器产品为例，公司高端产品2019-2022年销售情况直线上升，2G产品销售金额+50.21%， 5G带产品销售金额+520%。 直销业务：在公司高端产品的支撑下，直销业务占比达29%，同比提升2pct。终端和大客户销售模式销售金额同比+73%，同时Top1客户销售收入持续上上，增长率近 40%。2022年新品：公司2022年6月发布微波射频新品，7月推出了半人马座核心自研技术平台，进军12bit市场并取得了 非常好的销售业绩。今年我们还基于凤凰座平台进一步实现了带宽的提升，把原先的2G带宽平台提升到3G带宽，并实现了9-12bit的可调分辨率。 全球化布局：公司目前在全球拥有超过200家的合作伙伴，其中大部分是15年以上的长期合作伙伴。公司目前覆 盖的国家和地区已经超过90个，海外员工42人，在国内电子测量仪器的海外布局人数上遥遥领先。同时在海外新兴市场，印度、越南、马来西亚、巴西等地区公司销售收入同比+89.11%，表明公司海外业务布局取得了预期成果。2022年，中国地区销售收入占比57%，海外43%。在国产替代政策红利加持之下，预期国内市场增速高于海外市 场。 二、2023年经营计划 研发方面，继续坚持技术和市场的双轮驱动，围绕通信、新能源、半导体三个核心赛道来实现我们产品和解决方案的布局。同时，上海临港和西安高新两个研发中心建设将进入实质阶段。 产品方面，2023年将就高带宽和高分辨率两个重点进一步 深化布局：①高带宽：将推出10G以上的高带宽数字示波器高端产品；10G带宽以上为国际高端标准，公司将在全国范围内率先进行全球高端的布局。②高分辨率：在高带 宽和技术下沉方面齐头并进，实现最大化的商业回报。 生产方面，将精益工厂提升到经济5.0阶段，实现初步的数字智慧工厂，同时启动全球供应链的建设，这将对公司长期可持续发展提供重要的支撑作用。 人才建设方面，从人才的招聘策略、认知资格体系到梯队人才培养方面进一步深入布局外部合作，拓展与优秀高等院校的协同育人，实现产业和人才的创能驱动。 三、热点话题汇报 1.12bit数字示波器 发布12bit数字示波器以来，接收器类的高分辨率数字示波器已经占据重要位置，今年版图将进一步扩大。70M-800M的带宽布局将在2023年进一步提升，并推出更高带宽的12bit，并将在国内建立绝对的领先优势，并将布局更为经济型的市场，从而实现从指标到壁垒到成本的综合竞争优势。 2.高等教育市场 去年年底教育部出台了扩大教育投资相关政策，那教育贴息贷款成为公司重要红利。公司今年将围绕高校竞赛、创 新实验和协同育人三个重点进行布局。春季以来，公司已经走访多个国际及国内知名院校，形成了良好外联的第一步。同时，公司协同育人也获得了教育部的相关优秀案例 的奖励，这在国内是非常突出的一个成果。 3.大客户 战略大客户在公司战略布局中非常重要，主要围绕战略客户、价格客户和集团客户实现拓展。公司2022年大客户销售收入同比+47.59%。 四、Q&A 1.AI音响硬件主要需要用到公司哪些测试设备？频段主要分布在哪些区间？公司是否感受到伴随5G、AI研发需求带来的测试端订单增长？ AI智能音箱是典型的消费类市场。伴随国内及国际公司在其中的布局，智能音箱已实现阶段性成长和突破，从智能化和交互能力上会进一步提升，电子测试仪器相关配套需求也非常显著。算力布局和数据传输都需要进行对电子仪器进行相关测试。同时在AI应用端，如蓝牙技术方面，目前公司4G以上带宽产品都有所涉及；蓝牙应用主要从2.4G起步，公司13G以上产品将会更多对其进行覆盖，尤其是高端数字示波器、高端微波射频产品将覆盖智能音箱相关测试。从下游市场反馈来看，由于AI市场本身是一个确定 性市场，因此相关业务出于平稳上升期。2.刚刚提到高端产品是公司今年业绩增长的主要动能，公司对于中高端产品的展望及公司对于远期盈利能力的目标 如何？ 公司去年在逆全球化、疫情及芯片荒多重不利因素影响下仍实现增长，主要系双轮驱动策略的影响，其中重点是高端产品的驱动。台式示波器售价从一千元到一千多万都有，去年公司5G带宽示波器大量出货，同时老产品也持续发力，形成去年公司业绩重要发力点。同时，公司去年营销费用和管理费用如期下降，进一步提升了公司盈利能力。 高端产品方面，有明确的客户需求。高比特数至少要达到国际标杆水平如泰克，带宽至少要达到6G水平，这两块公司在同时研发和布局，10G以上高带宽示波器也将在今年推出。同时，公司也进行技术下探，将一些已有的核心芯片、核心技术面向教育市场、普通研发用户的经济型产品也会进一步更新。今年的重点发展还是将核心技术储备在市场端进行发布、交付和爆发。 3.此前沟通中提到高带宽产品芯片已经研发完成，是否有正式成品推出的具体时间？13G产品的定价、销售规划展 望、客户拓展情况如何？公司研发进展有序往前推进。去年受到疫情及外部芯片供应商供应能力的影响，供应链上有一些延迟，但今年已经 基本解决，今年会发布包括经济型、高比特数产品，虽然是分别几个平台，但有可能集中一块发布。 4.示波器带宽达到多少G之后软件收入占比会达到1/3甚至1/2以上？同样带宽和采样率的机器，不同厂家的软件差异是什么？ 软件主要指主机之外的一些可选和附件，公司随着产品的逐步突破，附件销售比例不断提升，目前已经在12%+。世德的部分软件不只是主机软件，有一部分是解决方案及模块化仪器平台的一些软件，因此目前公司软件还是需要更加平台化、更加贴近客户的解决方案，目前已经在规划和实施，未来也会有针对客户测量测试应用的集成、windows下的专门针对客户测试应用的软件。这部分软件往往和带宽不是直接相关，例如美国国家仪器NI有专门的软件平台，这个软件平台是它的核心基础点、壁垒点，同时也是收入来源。因此，未来公司的仪器形态也会根据客户需求进一步提供包括模块化在内的一些解决方案。前几年的时候公司已经为客户提供了一些机架式的解决方案， 并有力推动了公司销售收入的增长。5.是否可以理解为，国际龙头更多集中在前端的软件，公司软件目前主要集中在后端？ 公司目前主要做的是突破性的部分，要根据客户的方案进行解决。例如，很多工业测量场景应用中需要小体积产品，且需要更高的实时性和传输速度，而台式示波器接口通信能力有限且集成化程度不高。此外，工业测量客户往往会自己搭建测试系统，或者由合作伙伴或者原厂来去帮助他搭建，因此公司最近遇到的需求更多的是希望有机架式、甚至模块化的产品集诚在系统里，因此公司要从硬件和客户应用解决方案两方面同时着手才能加大软件收入的比例。 6.公司目前的软件部分收入是放在示波器板块还是选配件板块？ 两个都有。因为在销售过程中，主机里就有软件，比如可选和其他的一些软件。同时也有windows下平台的一些软件。因此两个来源都有。 7.公司上海和西安两个新的研发中心在主要攻坚产品及下游客户定位上有什么差异吗？ 公司建研发中心的策略是人才在哪里，就在哪里建研发中心，上海和西安人才本身比较多。西安研发中心定位和北 京、苏州研发中心是一样的，建立有效资源线，但更偏重当地的人才特点。西安有很多电子高校，微波射频人才较多，公司会把研发项目中的微波射频模块集中在西安进行 开发；上海综合型人才较多，芯片、半导体人才显著优于其他地区，因此重点为芯片半导体以及现场仪器，更加围绕客户应用如模块化解决方案和突破核心技术的部分芯片。西安会更快，上海由于办公场所的交付和装修会更慢一些，但去年已经开始招聘。 8.关注到公司在上海临港布局了工业现场测量仪器的产业园，是否可以详细介绍下测量仪器，包括模块化仪器测试的产品的研发节奏及金融市场节奏预期？何时可以在公司的哪个板块中观察到？ 建立新的研发中心没有那么快，需要从招募团队入手，相应需要一定周期。同时，在成本和效率上，伴随业绩增长，公司人均销售额和人均净利润将维持逐步上升的节奏。显著的成效可能体现在公司的新品发布会上。 9.是否可以对各个业务板块就收入和毛利率进行更加详细的拆分？ 公司收入结构近几年比较稳定，示波器目前占比超过50%，过去三年也是如此，其他产品线也同步发展，没有发生结构性变化。毛利率方面，示波器和微波射频属于公 司高毛利产品，随着自研技术平台红利深化，示波器已由此前低于平均毛利率的状态提升到了22Q4的58.35%。此外，公司今年也将推出新品改变波形发生器等产品线上低 毛利的状态。重点来看，示波器、射频类及波形发生器收入占比80%以上。 示波器产品中，高端产品（2G和5G平台）收入大幅提升，2022年有1亿+收入，未来在示波器中占比将进一步提升。DHO系列覆盖了高比特数，主要覆盖800M及以下带宽的产品，今年将在更高带宽上实现突破，因此比例结构上将在高比特数和高带宽上保持稳健增长。公司高比特数和高带宽的示波器都是基于自研技术，由于目前逆全球化较为严重，而公司在这部分没有问题，通过核心芯片组 解决这些问题。 10.公司此前公告推出MSO8000A的3G带宽的示波器，可以覆盖7-50M1.5G3G，与公司2G示波器覆盖频率比较接近，是否会存在一定的市场重叠？公司如何进行产品频率或参数上的划分？后续公司将推出10G以上的示波 器，是否会接着推出类似8G之类的产品？ 公司产品的频率划分一方面基于通信中的客户应用频段相关，另一方面是尽可能为客户提供更高的可使用带宽，往往是采样率的2.+倍，这是带宽的一个设定依据；此外， 在同样条件下，为客户提供更多可能性，比如说在示波器测量信号完整性的时候，3次、5次谐波是最好的，那从 2G提升50%到3G可以看到更好的信号完整性，因此从客户体验和应用角度出发，3G是巩固公司已有产品，在产品平台上没有太大变化。重点是加量不加价地给客户更多的选择，使得产品更有竞争力、生命周期更好。在价格上，3G和2G差别可能不大。 11.近期国内友商有一些专利上的纠纷，随着公司逐步向10G以上产品进行布局，海外厂商对公司重视程度可能提升，是否会在专利上对公司进行一些限制？公司会如何规避这方面的问题？ 公司一直