二季度收入环比增长，内生外延开拓新产品线

2022 年收入同比减少 53%，四季度收入环比增长。公司 2022 年营收为 10.79亿元(YoY -53.12%)，归母净利润为-2.06 亿元(YoY -130.39%)，扣非归母净利润-3.07 亿元(YoY -153.06%)。其中 4Q22 营收 2.73 亿(YoY -43%, QoQ 27%)，归母净利润-511 万元，扣非归母净利润-3618 万元，亏损幅度环比收窄。从盈利能力来看，2022 年毛利率下降 30pct 至 17.58%，其中 4Q22 毛利率为6.22%(YoY -38pct,QoQ +5.5pct)；全年研发费用增长 1.42%至 3.03 亿元，研发费率提高 15.1pct 至 28.09%，管理费率提高 5.4pct 至 9.87%，销售费率提高 0.9pct 至 2.94%，净利率下降 50pct 至-19.07%。 DC/DC 电源芯片首次实现收入，拟收购凌鸥创芯股权。2022 年 LED 照明驱动芯片收入 9 亿元(YoY -54%)，占比 84%，毛利率 15.52%(-31.6pct)，共推出29 款通用产品，31 款智能产品；AC/DC 电源芯片收入 1.20 亿元(YoY-46.61%)，占比 11%，毛利率 31.37%(-22.5pct)，共推出 14 款外置电源产品；电机控制芯片收入 2225 万元(YoY -41.66%)，占比 2.1%，毛利率26.67%(-15.3pct)；DC/DC 电源芯片首次实现收入 508 万元，占比 0.5%，毛利率 64.08%。另外，公司拟以自有资金 2.50 亿元收购凌鸥创芯 38.87%的股权，收购后将成为并表子公司，凌鸥创芯为家电、电动车辆等提供 MCU，收购后有利于扩产公司产品线，发挥产品、技术、研发等方面的业务协同性。 DC/DC 电源芯片是研发投入重点，拟打造自主低压工艺平台。公司 2022 年研发投入中，DC/DC 电源芯片占比 49.46%，AC/DC 电源芯片占比 25.92%，LED照明驱动芯片占比 18.40%，电机驱动芯片占比 6.22%。DC/DC 电源芯片是公司近年研发重点，2022 年推出 2 款产品，其中，应用于 PC、服务器、数据中心、基站等领域的 10 相数字控制电源管理芯片 BPD93010 已正式量产；另一款 12A 的 POL 芯片也已进入市场推广阶段。同时，为提升公司 DC/DC 电源芯片产品工艺能力，公司立项开始自研打造低压 BCD 工艺平台，并向力来托购买了相关技术及知识产权，希望通过自研结合工艺技术的引进，进一步推动及加快公司自有低压 BCD 工艺平台的建设。 投资建议：内生外延开拓新产品线，维持“买入”评级 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润 0.51/1.75/2.91 亿元，同比增速+124.7/+243.3/+66.7%；EPS 为 0.81/2.78/4.63 元，对应 2023 年 4月 10 日股价的 PE 分别为 203/59/35x。公司通过内生外延开拓新产品线，DC/DC 电源芯片实现零突破，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。 盈利预测和财务指标 图 1：公司营业收入及增速 图2：公司 2022 年收入构成 图 3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量 图 5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速 图 7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率 图 9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）