公司信息更新报告：2022业绩高成长，积极拓展产品品类和应用市场

瑞可达（688800.SH） 2023年04月11日 投资评级：买入（维持） 2022业绩高成长，积极拓展产品品类和应用市场 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师）盛晓君（分析师） 日期2023/4/10 liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 shengxiaojun@kysec.cn 证书编号：S0790522090003 当前股价(元)88.78 一年最高最低(元)171.00/68.94 总市值(亿元)100.46 流通市值(亿元)66.39 总股本(亿股)1.13 流通股本(亿股)0.75 近3个月换手率(%)121.41 股价走势图 瑞可达沪深300 120% 90% 60% 30% 0% -30% 2022-042022-082022-12 数据来源：聚源 相关研究报告 《2022Q3业绩高增长，在手订单充足 —公司信息更新报告》-2022.10.25 《2022H1高增长，新能源汽车/储能连接器快速发展—公司信息更新报告》 -2022.8.19 《国内连接器领先企业，新能源汽车业务驱动高增长—公司首次覆盖报告》-2022.5.8 受益新能源汽车市场高景气，公司2022年业绩取得高速增长 公司发布年报，2022年实现营收16.25亿元，同比增长80.23%；实现归母净利润2.53亿元，同比增长121.91%。公司2022年实现27.09%的毛利率，同比提升 2.60个pct，主要系销售额快速成长，规模效应显现。2023年新能源汽车行业增速相较2022年预计有所下滑，同时汽车连接器行业竞争有所加剧。我们下调2023-2024年盈利预测，并新增2025年预测，预计公司2023-2025年归母净利润为3.63（前值4.26）/5.07（前值6.20）/7.17亿元，对应EPS3.21/4.48/6.34元，当前股价对应PE为27.7/19.8/14.0倍。公司持续研发投入实现产品迭代和品类拓展，并积极进行海外布局，率先实现国产连接器企业“走出去”，有望夯实公司的综合实力和竞争优势，我们对公司维持“买入”评级。 持续加大研发投入，积极拓展产品品类和应用下游 公司持续加强新产品研发，2022年研发费用率达到5.42%，同比增长0.29个pct。公司2022年研发人员数达292人，同比增长62.22%。产品方面，公司车载高速连接器已完成全系列开发，包括Fakra、MiniFakra、HSD、以太网VEH、TypeC等产品，助力公司切入汽车高速连接器赛道，形成新的重要增长点。市场方面，公司在新能源汽车、风电、光伏、电池、储能、充电桩、工业、轨交、医疗等多个领域积极探索，有望不断丰富公司产品的下游应用领域，增强公司的综合实力和抵御单一市场变动风险的能力。 积极进行海外市场布局，实施国际化战略 公司国际化战略逐步落地实施，在建立国际营销团队的基础上，新增3个境外子公司，分别为新加坡瑞可达、墨西哥瑞可达及美国瑞可达。海外子公司的建立有望帮助公司为海外大客户提供就近服务并提升供应份额，掘金广阔的全球市场。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、客户拓展不及预期、新产品开发及推广不及预期。 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 902 1,625 2,500 3,635 4,991 YOY(%) 47.7 80.2 53.8 45.4 37.3 归母净利润(百万元) 114 253 363 507 717 YOY(%) 54.7 121.9 43.6 39.6 41.6 毛利率(%) 24.5 27.1 25.9 26.0 26.0 净利率(%) 12.6 15.6 14.2 13.8 14.3 ROE(%) 11.4 13.4 15.8 18.3 20.7 EPS(摊薄/元) 1.01 2.23 3.21 4.48 6.34 P/E(倍) 88.2 39.8 27.7 19.8 14.0 P/B(倍) 10.1 5.3 4.5 3.7 2.9 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 1267 2456 2530 3479 4708 营业收入 902 1625 2500 3635 4991 现金 461 1070 1645 2393 3285 营业成本 681 1185 1851 2691 3694 应收票据及应收账款 419 750 0 0 0 营业税金及附加 4 6 8 11 14 其他应收款 3 2 5 6 10 营业费用 19 27 35 49 65 预付账款 5 6 10 13 19 管理费用 29 40 62 87 115 存货 256 364 604 803 1129 研发费用 46 88 137 193 255 其他流动资产 123 265 265 265 265 财务费用 -0 -10 -6 10 22 非流动资产 270 526 723 933 1146 资产减值损失 -5 -8 0 0 0 长期投资 12 12 13 13 14 其他收益 9 15 15 13 13 固定资产 152 197 439 668 879 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 52 52 57 60 67 投资净收益 -5 5 -1 -1 -0 其他非流动资产 55 265 214 191 187 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1537 2983 3253 4411 5854 营业利润 127 282 403 567 800 流动负债 523 1046 956 1620 2362 营业外收入 0 0 1 0 0 短期借款 0 80 892 1554 2293 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 492 900 0 0 0 利润总额 127 282 404 567 800 其他流动负债 32 66 64 66 69 所得税 13 29 48 64 87 非流动负债 16 46 50 51 51 净利润 114 253 356 502 713 长期借款 0 0 3 5 5 少数股东损益 -0 0 -7 -4 -5 其他非流动负债 16 46 46 46 46 归属母公司净利润 114 253 363 507 717 负债合计 539 1092 1006 1671 2413 EBITDA 139 289 437 659 948 少数股东权益 0 3 -3 -8 -12 EPS(元) 1.01 2.23 3.21 4.48 6.34 股本 108 113 113 113 113 资本公积 514 1182 1182 1182 1182 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 375 593 922 1376 2005 成长能力 归属母公司股东权益 997 1887 2250 2748 3454 营业收入(%) 47.7 80.2 53.8 45.4 37.3 负债和股东权益 1537 2983 3253 4411 5854 营业利润(%) 51.7 122.7 42.9 40.5 41.1 归属于母公司净利润(%) 54.7 121.9 43.6 39.6 41.6 获利能力毛利率(%) 24.5 27.1 25.9 26.0 26.0 净利率(%) 12.6 15.6 14.2 13.8 14.3 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 11.4 13.4 15.8 18.3 20.7 经营活动现金流 39 108 -1 392 517 ROIC(%) 20.2 25.8 23.3 27.1 30.2 净利润 114 253 356 502 713 偿债能力 折旧摊销 26 34 45 79 117 资产负债率(%) 35.1 36.6 30.9 37.9 41.2 财务费用 -0 -10 -6 10 22 净负债比率(%) -45.4 -50.2 -31.7 -29.0 -27.6 投资损失 5 -5 1 1 0 流动比率 2.4 2.3 2.6 2.1 2.0 营运资金变动 -110 -188 -374 -161 -294 速动比率 1.9 2.0 2.0 1.6 1.5 其他经营现金流 3 23 -23 -39 -40 营运能力 投资活动现金流 -65 -216 -241 -290 -330 总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.9 1.0 资本支出 63 229 240 288 330 应收账款周转率 3.2 3.2 0.0 0.0 0.0 长期投资 -12 1 -0 -0 -0 应付账款周转率 2.4 2.5 6.3 0.0 0.0 其他投资现金流 10 12 -0 -1 -0 每股指标（元） 筹资活动现金流 291 698 6 -17 -33 每股收益(最新摊薄) 1.01 2.23 3.21 4.48 6.34 短期借款 -60 80 812 662 739 每股经营现金流(最新摊薄) 0.34 0.95 -0.01 3.47 4.57 长期借款 0 0 3 1 -0 每股净资产(最新摊薄) 8.81 16.68 19.89 24.28 30.52 普通股增加 27 5 0 0 0 估值比率 资本公积增加 323 667 0 0 0 P/E 88.2 39.8 27.7 19.8 14.0 其他筹资现金流 1 -54 -809 -681 -771 P/B 10.1 5.3 4.5 3.7 2.9 现金净增加额 265 594 -236 85 154 EV/EBITDA 69.0 31.5 21.3 14.0 9.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。