鸡蛋投资策略季报：关注远月合约做多机会
关注远月合约做多机会 观点逻辑 二季度，旅游行业、餐饮行业消费将继续季节性回升。另外从蛋鸡补栏及淘汰来看，2023年3月全国在产蛋鸡存栏量约为11.88亿只，环比增0.25%，同比增幅2.59%。4月新开产蛋鸡数量增幅有限，淘汰鸡出栏量或环比增多，因此在产蛋鸡存栏量仍处低位鸡蛋供应量维持略紧局面，预计蛋价仍高于往年同期。 长期来看，低补栏对供应影响大于需求。 操作建议 农 策略：关注季节性回落后，逢低做多09合约 产风险提示 品饲料价格下行、替代品价格变化 组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 鸡蛋投资策略季报2023年04月11日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、2023年一季度鸡蛋市场回顾 表1：鸡蛋主要合约季度变化（单位万手） 品种 季开盘价 季收盘价 涨跌% 成交量 持仓量 持仓变化 JD2305 4327 4336 0.32 407 9.93 -1.2 JD2309 4695 4319 -8.07 34.9 6.42 5.7 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 鸡蛋主要合约盘面回顾：截止3.31日，一季度鸡蛋主力2305合约以涨幅0.32%，价格至4336 点收盘；季度成交407万手，持仓9.93万,均价4329点，整体而言，价格走势宽幅震荡，底 部重心企稳（如图1）。 图1、主力合约价格区间震荡走势明显 资料来源：文华财经 现货市场回顾：据Mysteel数据监测数据显示，本季度鸡蛋价格较近五年同期平均值上涨22.96%,一季度鸡蛋主产区均价在4.65元/斤,清明节需求提振不强，近期市场新开产蛋鸡数量增加，供应量微增，终端需求略显疲软，各环节交投谨慎，库存增加，现货蛋价承压下跌。受现 货市场牵制，清明过后盘面跌破4300元/500千克，基差仍处相对高位运行。 3月以来，农产品大幅下行，玉米、豆粕价格大幅下挫，蛋鸡养殖饲料成本震荡走低。同时蛋价处于历史同期高位，目前中小蛋鸡养殖企业养殖利润继续延续较。 第一季度大型企业鸡苗销量相对正常，但中小型企业鸡苗销量依旧低于正常水平，整体补栏积极性低于预期。2023年3月全国在产蛋鸡存栏量约为11.88亿只，环比增0.25%，同比增幅2.59%。4月新开产蛋鸡数量增幅有限，淘汰鸡出栏量或环比增多。 产业链数据跟踪 数值或状态 12月30日 3月31日 趋势 鸡蛋产区均价 4.50元/斤 4.85元/斤 ↑ 鸡蛋销区均价 4.70元/斤 5.05元/斤 ↑ 蛋鸡养殖利润 1.16元/羽 12.75元/羽 ↑ 产销区价差 0.20元/斤 0.20元/斤 - 产区收货情况 偏松 略松 销区走货情况 偏松 一般 淘汰鸡价格 4.50元/斤 6.55元/斤 ↑ 鸡苗价格 3.95/羽 3.75/羽 ↓ 蛋鸡配合料 3.70元/公斤 3.55元/公斤 ↓ 05合约 4326 4314 ↓ 2309合约 4703 4319 ↓ 9-5价差 377 5 ↓ 供应简述 产区走货一般，销区销货一般 需求简述 市场需求平稳，二季度集中性需求平稳 供应简述 产区走货一般，销区销货加快 需求简述 市场需求平稳，集中性需求缓解 生猪情况简述 创资讯监测数据显示，2022年1-11月样本监测企业生猪总供应量917万吨，据农业农村部，10 月末能繁母猪存栏4,379万头，高出正常保有量6.8% 边际成本 4000 气候变化 “春分”后，各地气温转暖，储存正常 物流状况行业利润 正常盈亏附近 2305合约期货盘面处于贴水现货 2305合约技术面简述及盘面持仓变化 2305合约周K线收阳线，处在5周均线之下，MACD呈现绿柱收窄 周CJL和周CCL，多空主动加仓，近月强于远月合约 上游产业链板块 连豆粕玉米震荡下行，现货市场方面，在4月初美种植意向报告利多，国内玉米期价持稳的影响下，玉米现货市场近期也呈现偏稳的表现。技术指标显示，玉米7月合约短期围绕2700元整数关口波动，玉米中期价格延续偏弱表现。 价差结构 鸡蛋2305合约期货贴水现货，基差变强。 表一鸡蛋期现市场基本数据 二、二季度鸡蛋分析和展望 2.1供应上，养殖单位整体补栏恢复尚可 据卓创数据最新公布数据统计，截至3月末，全国主产区高峰期产蛋率为92.17%，环比上升0.04个百分点，同比上升0.37个百分点。3月主产区代表市场平均空栏率11.78%，环比下降0.34个百分点。3月蛋价仍然处于同期高位，蛋鸡养殖盈利尚可，养殖单位多顺势补栏鸡苗与青年鸡，淘鸡积极性整体一般，因此3月空栏率环比下降。预计二季度空栏率将继续下滑。 图2、在产蛋鸡存栏单位亿只图3、存栏蛋鸡结构单位天 资料来源：卓创、中财期货投资咨询总部 2.2气温升高，鸡蛋储存时间变短，淘汰鸡出栏量微幅增加 淘汰节奏将决定中短期市场供应，3月卓创资讯对全国13个重点产区22个代表市场的淘汰鸡出栏量进行监测统计，月内总出栏量185.64万只，环比涨幅3.78%，同比跌幅13.48%。2月份淘汰鸡出栏量处于节后低水平，3月份较2月恢复性增多，但低于往年同期。 4月份进入淘汰期的蛋鸡应为2021年11-12月份补栏的鸡苗，此阶段鸡苗销量环比小幅增多4.40%，因此4月份适龄老鸡有增加可能。但目前蛋价与淘汰鸡价格均处于同比偏高水平，养殖盈利尚可，养殖单位淘汰老鸡意向暂时难以明显提高，因此预计4月份淘汰鸡供应量增幅不大。 图4：淘汰鸡历年价格走势（元/斤）图5：产区蛋鸡苗价格（元/只） 资料来源：WIND、中财期货投资咨询总部 3.3需求上，二季度处于五一端午等节日，历年来消费属于次旺季 需求方面，后续有五一、端午假期，此段时间属于每年的消费旺季，鸡蛋流通通常比较顺畅，二季度整体需求较一季度增加。但随着天气逐渐转暖，各种蔬菜大量上市，对鸡蛋消费有一定替代，加上鸡蛋的存储周期缩短,二季度，南方进入梅雨季节，鸡蛋生产及流通环节库存降低，对蛋价有一定利空效应，多重因素叠加，鸡蛋价格或会维持窄幅震荡为主。 图6：鸡蛋现货价格图7：蛋鸡养殖利润 资料来源：WIND、中财期货投资咨询总部 三、后市展望 总体而言，在产蛋鸡存栏整体偏低，消费进入旺季，偏强运行。展望第二季度，蛋鸡低存栏局面未改，但在饲料等价格下行的影响下，鸡蛋成本支撑乏力。整体看，鸡蛋低供应对价格的驱动效果有限，预计4月鸡蛋价格季节性回升。 供应方面：年前11、12月份补栏的鸡苗逐步进入产蛋高峰，鸡蛋产量环比逐步趋增，第二季度新开产雏鸡数量较第一季度将增多，同时随着气温升高，蛋鸡产蛋率比冬季上升，鸡蛋供应能力或有提升。另外在目前适龄待淘老鸡占比不高、养殖单位惜售情况下，供应略显宽松。 需求方面：第二季度消费进入旺季，偏强运行。 投资参考，鸡蛋2309合约，应该密切关注后期淘汰鸡出栏量，若养殖单位淘鸡积极性依旧偏低，五一节后，蛋价或出现短暂的弱势整理期，4月下半月蛋价或整体呈现缓慢上涨态势。 操作上，耐心等待回调，逢低做多鸡蛋09合约。 四、风险因素 饲料价格下行、替代品价格变化 研究报告•Z.C.R&DCenter 中财期货有限公司 、地、址：上海市浦东新区陆家嘴958号华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 敬请参阅最后一页之特别声明7 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室 电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室 电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建 议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明8
