一周集萃：沪铜：海外宏观仍存压力，铜价承压运行

海外宏观仍存压力，铜价承压运行 一周集萃-沪铜 研究中心 2023年04月09日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：海外宏观仍存压力，铜价承压运行 行情回顾 截至4月7日，沪铜主力2305合约收盘69040元/吨，周内铜价先跌后涨，跌幅0.23%，主要运行区间68120-69800元。 逻辑观点 第一：海外衰退交易预期升温，压制铜价上方空间。3月欧美制造业均出现一定的回调，欧元区3月制造业PMI初值为47.1，预期49，前值48.5；美国3月ISM制造业PMI46.3，预期47.5，前值47.7。第二：美非农数据暂未大超预期，短期宏观情绪波动或不大。美国3月非农就业人口增加23.6万人，预期值23万人，前值31.1万人；美国3月失业率降至3.5%，预期3.6%，前值3.6%。第三：精铜供应量明显提升，国内去库放缓。3月SMM中国电解铜产量为95.14万吨，环比增加4.36万吨，增幅为4.8%，同比增加12.1%，且较预期的94.95万吨多0.19万吨。1-3月累计产量为271.25万吨，同比增加21.02万吨，增幅为8.4%，SMM预计4月精铜产量95.39万吨。库存方面，本周国内去库明显放缓，SHFE减815吨至155761吨。 行情展望及投资建议 美国3月非农数据暂未大超预期，失业率维持低位，继续支撑5月加息，海外经济存继续走弱压力，国内经济延续复苏，政策面预期仍偏强；基本 面，国内精铜供应增量逐步兑现，去库放缓，基本面支撑有所弱化。预计铜价仍将承压运行，下周波动区间参考67000-69500元/吨。关注4月12日 公布的美国3月通胀数据指引。 风险提示 国内消费超预期好转；海外宏观风险。 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价先跌后涨，维持高位震荡区间运行 LME铜价沪铜主力 10,000 75,000 9,500 70,000 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 65,000 60,000 55,000 50,000 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 周内铜价先跌后涨，整体仍在高位震荡区间内运行。周初公布中国3月财新制造业PMI录得50，较2月下降1.6个百分点，落在荣枯线上，显示制造业经济活动总体与上月持平，回暖势头放缓。美国3月ISM制造业PMI46.3，预期47.5，前值47.7，海外衰退交易预期升温，铜价下挫，随后市场对于国内政策面预期偏强，且国内经济仍处复苏中，铜价探低回升。 截至4月7日，周内LME铜价格波动8665-9017美金/吨，跌幅1.47%；SHFE铜主要运行区间68120-69800元，跌幅0.23%。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 宏观面：美国通胀环比继续下降，美元指数波动加大 美国2月CPI同比上涨6%，环比-0.4%美元指数延续弱势 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 2005-05 2006-01 2006-09 2007-05 2008-01 2008-09 2009-05 2010-01 2010-09 2011-05 2012-01 2012-09 2013-05 2014-01 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 -4.00 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 120 115 110 105 100 95 90 85 80 2023-02-07 75 2022-11-07 2022-08-07 2022-05-07 2022-02-07 2021-11-07 2021-08-07 2021-05-07 2021-02-07 2020-11-07 2020-08-07 2020-05-07 2020-02-07 2019-11-07 2019-08-07 2019-05-07 2019-02-07 2018-11-07 2018-08-07 2018-05-07 美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 美国10年期国债隐含通胀预期与铜价全球主要经济体制造业PMI 11,500 10,500 9,500 8,500 7,500 6,500 5,500 2020-12-15 4,500 3.6070 3.1065 60 2.6055 2.1050 45 1.6040 1.1035 30 2023-02-15 2012-07 2012-12 2013-05 2013-10 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 0.60 2022-12-15 2022-10-15 2022-08-15 2022-06-15 2022-04-15 2022-02-15 2021-12-15 2021-10-15 2021-08-15 2021-06-15 2021-04-15 2021-02-15 LME铜价美国10年期国债隐含通胀预期 美国：制造业PMI中国：制造业PMI 欧元区：制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI 数据来源：Wind广州期货研究中心 第三部分供需面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 铜矿端：稳步回升，供应趋松 1月全球铜矿产量同比+4.0%2023年中国进口铜精矿长单TC为88美元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 2022-12-01 -6.0% 120 100 80 60 40 20 中国进口铜精矿长单TC（美元/吨） 92 102.597.35 92.5 81 82.2580.8 88 62.5 70 60 62 59.5 65 43.75 42.75 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 0 ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比 二季度CSPT季度铜矿加工费指导价90美元/吨，环比减3美元/吨进口铜精矿现货指数小幅回升至77.81美元/吨 140 120 100 80 60 40 20 0 CSPTgroupbenchmark 939390 80 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 进口铜精矿指数(周)-指数值 数据来源：Wind广州期货研究中心 2021-01-08 2021-02-08 2021-03-08 2021-04-08 2021-05-08 2021-06-08 2021-07-08 2021-08-08 2021-09-08 2021-10-08 2021-11-08 2021-12-08 2022-01-08 2022-02-08 2022-03-08 2022-04-08 2022-05-08 2022-06-08 2022-07-08 2022-08-08 2022-09-08 2022-10-08 2022-11-08 2022-12-08 2023-01-08 2023-02-08 SMM中国精炼铜产量 95 90 85 80 75 70 65 60 1月 2023-03-08 2021-01-01 冶炼端：3月精铜产量95.14万吨，环比+4.8%，同比+12.1%，高于预期 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 ICSG：电解铜：产量：全球（月） 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 同比 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 2023-01-01 1月全球精铜产量同比+5.5% 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 各区域硫酸价格 1200 1000 800 600 400 200 0 硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：山东（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：云南（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：江西（日） 硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：湖北（日） 精废价差扩大至2000上方 精废价差波动在2000上方粗铜加工费低位返升 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2023-03-10 2023-01-29 2022-12-20 2022-11-10 2022-10-01 2022-08-22 2022-07-13 2022-06-03 2022-04-24 2022-03-15 2022-02-03 2021-12-25 2021-11-15 2021-10-06 2021-08-27 2021-07-18 2021-06-08 2021-04-29 2021-03-20 2021-02-08 2020-12-30 2020-11-20 2020-10-11 2020-09-01 2020-07-23 2020-06-13 2020-05-04 2020-03-25 2020-02-14 0 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 240 220 200 180 160 140 120 100 80 主流市场：精废铜：价差：广东（日）铜期价-主力 粗铜：进口：长单加工费（周）粗铜：进口：现货