沥青周报：成本驱动放缓，关注自身需求变量
成本驱动放缓关注自身需求变量 主要观点 沥青主力维持震荡走势，BU主力运行区间[3500，4100]。 驱动逻辑 1、宏观风险逐步消退，油价重回基本面主导，价格或震荡略偏强走势。 2、截至4月5日，76家样品企业石油沥青装置综合开工率为 38.5%，环比上涨1.3%；利润方面，生产沥青综合周度利润均值214， 4元/吨，环比上涨元/吨，利润水平处于中性偏高状态；检修方面， 4月4日中海港江80万吨/年常减压装置转产，河北鑫海以及云南 能石化计划生产，预计产能利用率继续环比上涨。 源3、刚需回暖但有限，但南方降雨也同样增多，限制施工，整体 化下游需求仍有待进一步观察。 工4、库存方面，4月5日当周，国内厂家与社会库存较上周分别增加1.4%和4.9%，厂库处于历史偏低水平，社库与去年同期基本持 组平。 风险提示 1、突发事件影响油价大幅波动。2、马瑞原油供给大幅缩减。 3、宏观经济超预期下行，沥青需求骤降。 本周关注 OPEC+产量情况，沥青库存变化，公路建设投资额，疫情发展 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 沥青周报2023年4月9日 王扬扬 （F3034541，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、策略推荐 预计沥青需求回暖预期逐步升温，近期关注油价走势。预计主力合约震荡走势，区间 [3600，4100]。仍需要关注成本端原油价格的变动，关注伊朗放开出口进展。 二、基本面分析 2.1上周行情回顾 截止4月7日，国产重交华东3870元/吨，周环比增长70元/吨，同日沥青主力合约收于 3814元/吨，华东现货价格与同日沥青主力合约收盘价的基差56元/吨，整体基差周环比回落，主要期价受油价上涨，涨幅较大。 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 华东华南 华北 西北 西南 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图1：沥青现货价格图2：沥青基差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 基差期价华东现货 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 2.2成本端供应充足 虽然OPEC+主动减产、俄罗斯原油遭受制裁使得全球油品向轻质化发但是对于我国，中重质原油的来源暂时无需担忧。一方面，我国与俄罗斯保持着良好的盟友关系，在2022年俄罗斯原油遭受制裁期间，中国依然大力进口原油，甚至在5月份创造了自俄罗斯进口量的历史峰值，达841.86万吨。另一方面，10月20日，中国与沙特达成一致，两国将加强在能源领域合作，双方共同维护国际石油市场稳定，推断沙特依然可以作为我国进口来源的主要国家之一。 此外，在21年开始征收进口消费税的稀释沥青，其进口量也开始触底回升，主要原因在于加工稀释沥青利润的恢复。虽然现阶段加工利润已经回落自历史同期水平，稀释沥青的进口量也恢复稳定，但不排除未来利润上涨后，进口窗口再度打开。 因此，对于我国炼厂而言，沥青的原料来源均较为稳定，预计无需担忧出现沥青生产原料短缺问题。 图3：委内瑞拉原油产量（千桶/天）图4：杜里原油利润（元/吨） 1,800 20% 委内瑞拉原油产量 1,600 10% 1,400 0% 1,200 1,000 -10% 800 -20% 600 -30% 400 200-40% 0-50% 产量增速 1500 1000 500 0 -500 -1000 理论利润 杜里原油价格 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 2.3周供应或小幅回升 据卓创资讯统计，2022年中国沥青产能为7100万吨/年，较2021年沥青产能增加480 万吨/年或7.25%，其中新增产能510万吨/年，扩增产能40万吨/年，淘汰产能70万吨/年，整体产能增速与2021年基本持平。从区域上看，新增产能主要集中在山东地区（425万吨/年）。 2023年，广东石化预计有沥青调和装置计划投产，产能达130万吨/年；京博新材料将 有产能达250万吨/年的常减压装置投产；裕龙石化120万吨/年的溶脱装置投产时间待定。因此，我们预计2023年沥青产能依然有望保持增长。 从沥青产量数据来看，22年12月沥青产量301.2万吨，同比下降20.6%，主要是需求同比去年较弱，炼厂主动减少排期。 从进口数据来看，2023年1-2月进口沥青到港量49.9万吨，同比去年1-2月下降1.2%；从进口来源国来看进口石油沥青主要来自韩国、新加坡两国，进口结构变化不大；国内沥青进口量下降，与国内需求较弱有关。 从出口数据看，2023年1-2月份中国石油沥青出口量共计8.64万吨，环比下降1.56万吨。 截至4月5日，76家样品企业石油沥青装置综合开工率为38.5%，环比上涨1.3%；利润方面，生产沥青综合周度利润均值214，4元/吨，环比上涨元/吨，利润水平处于中性偏高状态；检修方面，4月4日中海港江80万吨/年常减压装置转产，河北鑫海以及云南石化计划生产，预计产能利用率继续环比上涨。 图5：沥青产量及进出口量（万吨）图6：炼厂开工率 产量进口量�口量 700 600 500 400 300 200 100 0 6090 80 50 70 4060 3050 40 20 30 10 20 010 0 2020-01-042020-07-042021-01-042021-07-04 综合西北东北华北长三角华南 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 2.4天气转暖，需求逐步启动 沥青的消费领域集中于交通相关，主要是道路建设与路面的养护。根据《“十四五”全国道路交通安全规划》，“十三五”末，全国公路通车里程达519.8万公里，规划在2025年，公路 通车里程超过550万公里，即“十四五”期间，公路里程将增加30.2万公里以上。根据“十三五”新增公路通车里程42.27万公里，实际完成62.1万公里，则“十四五”期间，实际公路通车里程新增大概率大于40万公里。且一般五年规划中，前几年任务完成的会相对集中，因此预计2023年公路建设需求并不会出现同比萎缩。资金层面上同，11月交通公路建设固定资产投资2799.6亿元，累计值同比去年同期上涨9.37%， 沥青的另一较为主要的下游为防水材料，一般集中于房屋建议过程中。2022年地产需求依然不佳，房屋新开工面积的累计同比已下落至-37.8%，但下半年政策面频传利好，在“保交楼，稳民生”的要求下，“金融16条”等措施陆续出台。目前销售降幅已经出现了改善，预计2023年地产回暖带来的沥青需求或有一定增长。 4月9-18日，江南大部、江淮、江汉、贵州东部、西藏东南部等地累计降水量有20～50毫米，其中江南北部和华南北部的部分地区可达60～90毫米；新疆北部、内蒙古中东部、西北地区东南部、华北、东北、黄淮等地有5～20毫米，局地超过30毫米 刚需回暖但有限，但南方降雨也同样增多，限制施工，整体下游需求仍有待进一步观察。库存方面，4月5日当周，国内厂家与社会库存较上周分别增加1.4%和4.9%，厂库处于 历史偏低水平，社库与去年同期基本持平。 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图7：交通固定投资额（亿元） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2017-01-01 交通固定投资额（亿元） 2017-04-01 2017-07-01 2017-10-01 2018-01-01 2018-04-01 2018-07-01 2018-10-01 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 研究报告•Z.C.R&DCenter 2023-01-01 研究报告•Z.C.R&DCenter 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 敬请参阅最后一页之特别声明6 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2
