纯碱：碱厂保持低库存让利出货，震荡行情，波段操作；玻璃：密切跟踪产销情况，预计淡季产销将整体回落

纯碱：碱厂保持低库存让利出货，震荡行情，波段操作 玻璃：密切跟踪产销情况，预计淡季产销将整体回落 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年4月09号 品种 主要观点 本周策略 上周策略 随着投产预期的不断临近，碱厂和中游贸易商纷纷采取低库存策略，保持极低库存，必要时让利降价出售。近期 纯碱轻碱需求一般，轻碱价格有明显松动，带动重碱小幅回落，但整体依然保持高价格高利润。远月2401已经结合远兴的投产给出定价，2309合约之前较难形成过剩，但具体投产节奏、进程的推进将会多次干扰盘面走势，预 计二季度也将针对投产反复做文章，行情整体震荡格局，建议波段操作，逢高空思路为主。 震荡行情，波段操作逢高空 清明节前沙河地区连续下雨，产销率有走弱趋势，近两日雨停且某厂大幅优惠，中下游加大采购，沙河产销重新走强。经过前期的贸易商补库，沙河地区厂家库存去化较多，当前贸易商、期现商库存高位，多为60-80%以上库存水平。4月梅雨季到来，需求受到抑制，预计期现商货低价抛货。据了解，下游深加工家装行业订单情况较好，但工程单表现较差，和地产数据相互印证，即地产实际需求并未回暖。关注未来一段时间产销变动情况，预 玻璃 计淡季产销整体将回落，玻璃库存重回累库格局。 等待企稳逢高空机会逢高空 品种观点 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 本周受预期走弱、碱厂累库影响下，盘面偏弱震荡。 二、纯碱基本面 2023年纯碱迎来放量，远兴天然碱预计5-6月陆续开始投产 2021年 厂家数量产能（万吨）产能占比 2022年厂家数量产能（万吨） 备注 样本企业 40 3415 100% 38 3215 全样本 有效样本 38 3355 98% 35 3095 装置停车>2年和宣布退市，不计算产能 在产样本 35 3200 95% 34 3070 装置正常生产 搬迁企业 1 30 1% 1 30 江苏德邦 停车企业 4 185 5% 3 115 辽宁大化、湖南湘潭、四川广宇 联产工艺企业 26 1730 51% 25 1660 氨碱工艺企业 12 1525 45% 11 1395 天然碱工艺企业 2 160 5% 2 160 河南中原化学、桐柏海晶 产能 时间 备注 安徽红四方 20 2023年一二季度 装置扩产 连云港德邦 60 2023年一二季度 产能置换 重庆湘渝 20 2023年一二季度 装置扩产 远兴能源一期5002023年6月-9月天然碱矿，分期投放，2022-2027年 数据来源：wind卓创隆众 本周纯碱价格持稳 各地区现货价格统计 数据来源：wind卓创隆众 8 纯碱现货价格（沙河低端价） 本周纯碱价格持稳，前期青海盐湖有降价，轻碱降幅较大，50-100元/吨。重碱跟随小幅下调。 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2021-07-26 2021-08-26 2021-09-26 2021-10-26 2021-11-26 2021-12-26 2022-01-26 2022-02-26 2022-03-26 2022-04-26 2022-05-26 2022-06-26 2022-07-26 2022-08-26 2022-09-26 2022-10-26 2022-11-26 2022-12-26 2023-01-26 2023-02-26 2023-03-26 纯碱生产利润保持高位 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-01-082017-01-082018-01-082019-01-082020-01-082021-01-082022-01-082023-01-08 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：联产企业：利润（周） 截至2023年4月6日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1841.60元/吨，环比-33元/吨，跌幅1.76%，周内氯化铵价格继续下移，同时轻碱价格延续弱势，致使纯碱双吨利润继续下降。 数据来源：wind隆众 2020年 2021年 2022年 2023年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：wind卓创隆众 10 沙河基差 基差趋势整体走强 现货坚挺，盘面走弱，基差逐渐走强。主力换月09后盘面大幅贴水现货。 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月11日 1月20日 1月30日 2月8日 2月18日 2月27日 3月8日 3月17日 3月26日 4月4日 4月15日 4月25日 5月8日 5月18日 5月28日 6月8日 6月18日 6月29日 7月9日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月21日 10月8日 10月18日 10月28日 11月8日 11月18日 11月29日 12月9日 12月18日 12月27日 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月12日 1月22日 2月2日 2月13日 2月23日 3月5日 3月15日 3月25日 4月4日 4月16日 华东基差 4月27日 5月11日 5月23日 6月3日 6月15日 6月27日 7月8日 7月20日 8月1日 8月12日 8月24日 9月5日 9月17日 9月28日 10月15日 10月27日 11月8日 11月19日 12月1日 12月12日 12月22日 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1100 900 700 500 300 100 -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -300 -500 -700 20192020202120222023 20192020202120222023 159月间价差 1-5价差 1-9价差 5-9价差 800 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 20192020202120222023 数据来源：wind 0.5 1月6日 1月19日 1月27日 2月9日 2月16日 2月23日 3月2日 2021年 3月9日 3月16日 3月23日 3月31日 4月7日 4月21日 2022年 5月12日 5月27日 6月9日 6月23日 7月7日 7月22日 8月4日 2023年 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月21日 11月3日 11月17日 12月1日 12月8日 12月15日 12月22日 12月29日 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 (空白)1月14日 开工率保持高位 1月27日 2月9日 2月17日 3月2日 3月10日 3月18日 <2020/5/14 3月31日 4月8日 4月23日 5月12日 纯碱开工率 氨碱开工率 5月20日 6月2日 6月16日 2020年 6月25日 7月7日 7月16日 7月30日 8月11日 8月19日 2021年 8月27日 9月8日 9月16日 9月24日 10月13日 2022年 10月22日 11月4日 11月12日 11月24日 12月3日 12月15日 2023年 12月23日 12月31日 数据来源：wind卓创隆众 1 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 周内纯碱整体开工率91.57%，上周93.78%，环比-2.21%。 1月6日 1月19日 1月27日 2月9日 2月16日 2月23日 2021年 3月2日 3月9日 3月16日 3月23日 3月31日 联碱开工率 4月7日 4月21日 2022年 5月12日 5月27日 6月9日 6月23日 7月7日 7月22日 2023年 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月21日 11月3日 11月17日 12月1日 12月8日 12月15日 12月22日 12月29日 轻、重碱产量（万吨） 轻碱周产量 重碱周产量 13 纯碱周产量（万吨） 产量保持高位，周产60万吨以上 周内纯碱产量61.18万吨，环比-1.48万吨，跌幅2.36%。 65 60 55 50 45 40 (空白)1月14日 1月27日 2月9日 2月17日 3月2日 3月10日 3月18日 2020年 3月31日 4月8日 4月23日 5月12日 5月20日 6月2日 2021年 6月16日 6月25日 7月7日 7月16日 7月30日 2022年 8月11日 8月19日 8月27日 9月8日 9月16日 9月24日 2023年 10月13日 10月22日 11月4日 11月12日 11月24日 12月3日 <2020/5/14 12月15日 12月23日 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 12月31日 纯碱出口量（万吨） 纯碱进口量（吨） 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1-2月出口环比回落，同比位于高位 1月出口15.6万吨，2月出口13.2万吨，环比回落，同比处于往年偏高水平。 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：wind卓创隆众 2019年2020年2021年2022年2023年 本周国内纯碱厂家总库存31.25万吨，环比+6.02万吨，涨幅23.86%。 纯碱厂家库存（万吨） 轻、重碱库存（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 1月6日 1月19日 1月28日 2月10日 2月23日 3月3日 3月11日 3月23日 4月1日 4月14日 4月28日 5月13日 6月2日 6月16日 6月30日 7月15日 7月30日 8月12日 8月26日 9月9日 9月17日 9月29日 10月14日 10月28日 11月5日 11月17日 11月26日 12月8日 12月16日 12月24日 0.00 库存——本周中下游拿货意愿低，纯碱库存累库 2020年2021年2022年2023年 轻碱库存重碱库存 交割库库存小幅累库，交割库10.04wt，轻碱1.97wt； 玻璃厂原料库存维持在15天附近波动。 纯碱贸易库存（万吨） 玻璃厂纯碱库存（天） 90.0060.00 80.00 70.00 50.00 60.0040.00 50.00 40.00 30.00 30.0020.00 20.00 10.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 0.00 库存——贸易商库存节后小幅累库，下游玻璃厂不断压缩原料库存 数据来源：wind卓创隆众 2020年 2021年 2022年 2023年 2020年 2021年 2022年 2023年 <2020/5/14 <2020/5/14 数据来源：wind卓创隆众 17