跟踪周报：因子风格分化、反转类部分表现尚可

中信期货研究|金融工程周报 2023-04-10 跟踪周报：因子风格分化、反转类部分表现尚可 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 123260 119 报告要点 本文回顾了上周财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近一周的单因子表现。上周财务因子多为负向预测因子，选股能力最佳流动比率呈现正向选股能力。上周量价体系中，动量、规模、流动性因子类中均有表现不俗个体、但未形成群体“气候”，而部分反转类因子表现较好。在Barra风格因子风格分化的背景下，可适当关注算法挖掘/机器学习中的部分反转类因子；结构行情下，整体仍保持均衡，不易过高暴露敞口。 220 115 180 111 107 103 2022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/3 140 100 摘要： 最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中流动比率、 relative_strength(年相对强度)、alpha051(反转类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周A股市场稳健攀升，30个中信一级行业中七成看涨。上周量价体系中，动量、规模、流动性因子类中均有表现不俗个体、但未形成群体“气候”，而反转类大部分表现较好；财务体系中，财务因子RankIC整体也出现了上行趋势，可适量增配杠杆类和营运能力类因子。 中信一级行业的单因子表现：上周电子涨幅最大，行业内存货周转率、size_lncap(市值规模)、alpha043(反转类)表现最好；汽车跌幅最大，行业内存货周转率、long-termhistoricalalpha(长期历史alpha)、alpha046(反转类)表现最好。 金融工程团队 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现4 二、中信一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现5 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现6 三、单因子在时间序列上的表现7 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现9 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业3 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业3 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业4 图表4：财务因子表现（中信一级行业）4 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业）6 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业）7 图表7：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表8：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表9：短周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表10：长周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表11：Barra大类风格因子体系（量价类）10 图表12：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）11 图表13：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览12 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的流动比率。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基每 本股 每每经 股股营 收净同活 益资比动 同产总净增产 BPS 总 率的 资 销 存 现 产 售 流 货 金 权 周 净 动 周 流 益 转 利 比 转 净 乘 率 率 率 率 额 数 比资资长生 增产产 长同收净 EPS(%) 率比益利 TTM TTM 增率率长 率 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是 relative_strength。 annualized_traded_value_ratio 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alpha long_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 -0.03 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha051。 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 资料来源：同花顺中信期货研究所 二、中信一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（中信一级行业） 指数成分行业 代码股数分类 最佳因子 （按RankIC均值） RankIC 均值 最佳因子 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 总资产周转率 0.146835 总资产周转率每股经营活动产生的现金流净额 4.232872 CI005002 36 煤炭 权益乘数 -0.13435 -1.69173 同比增长率 CI005003 111 有色金属 净资产净利率TTM -0.15917 销售净利率 -9.40856 CI005004170 电力及公用事业 销售净利率0.061936 基本每股收益同比增长率 每股经营活动产生的现金流净额同比增长率 CI005005 52 钢铁 0.178348 1.773023 EPS(%) 同比增长率 CI005006 360 基础化工 销售净利率 0.055925 存货周转率 1.879411 CI005007 132 建筑 净资产净利率TTM 0.101968 每股经营活动产生的现金流净额 0.746735 每股经营活动产生的现金流净额 0.606196 同比增长率 CI005008 81 建材 销售净利率 0.090973 -1.06234 同比增长率 CI005009 128 轻工制造 净资产净利率TTM 0.204964 总资产周转率 4.182433 CI005010 405 机械 销售净利率 0.063512 存货周转率 -0.7071 电力设备 CI005011 257 及新能源 销售净利率 0.051227 总资产周转率 -0.65318 CI005012 86 国防军工 销售净利率 0.063624 存货周转率 -1.52882 CI005013 172 汽车 存货周转率 0.037555 权益乘数 -0.96272 每股净资产BPS同比增长 CI005014112商贸零售 0.156375 存货周转率 -2.32666 消费者服CI00501550存货周转率 0.099445 基本每股收益同比增长率EPS(%) -0.85334 务 每股经营活动产生的现金流净额 CI005016 75 家电 净资产净利率TTM 0.103201 -4.18921 同比增长率 CI005017 89 纺织服装 销售净利率 0.096135 净资产净利率TTM 0.863591 CI005018 352 医药 权益乘数 -0.15169 存货周转率 -3.24035 CI005019 112 食品饮料 总资产周转率 0.05598 总资产周转率 1.300146 CI005020 88 农林牧渔 权益乘数 0.059727 每股净资产BPS同比增长率 1.012178 每股经营活动产生的现金 CI00502137银行0.108849 每股净资产BPS同比增长率 0.868458 非银行金 流净额同比增长率 CI005022 69 销售净利率 0.218393 每股净资产BPS同比增长率 5.254501 融 CI005023 127 房地产 权益乘数 0.079589 存货周转率 -1.95745 CI005024 116 交通运输 存货周转率 0.085922 流动比率 -0.74846 CI005025 287 电子 存货周转率 -0.11736 存货周转率 -1.9809 CI005026 120 通 总资产收益率TTM 0.135472 销售净利率 2.553407 CI005027 261 计算机 存货周转率 -0.09406 存货周转率 -5.08946 CI005028 149 传媒 权益乘数 -0.09344 权益乘数 -1.14482 CI005029 57 综合 存货周转率 -0.13841 存货周转率 -5.53879 CI005030 17 综合金融 总资产周转率 0.40637 每股净资产BPS同比增长率 2.099481 每股经营活动产生的现金流净额 率 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用中信一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业） 指数 成分 行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 代码 股数 分类 （按RankIC均值） 均值 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 daily_std 0.144 long_term_historical_alpha 0.587 CI005002 36 煤炭 long_term_relative_strength 0.168 hist_sigma 0.965 CI005003 111 有色金属 daily_std 0.140 long_term_historical_alpha 1.004 电力及公 CI005004 170 用事业 cumulative_range 0.082 hist_beta 0.550 CI005005 52 钢铁 long_term_relative_strength 0.1