2023年一季度基金市场绩效分析：疫情过峰市场回暖，各类别基金收益上行

基础市场分析 股票型、混合型、债券型、QDII 疫情过峰市场回暖，各类别基金收益上行 ----2023年一季度基金市场绩效分析 股票市场概况：2023年一季度，随着疫情快速过峰，疫情对经济增长的制约逐渐消退，经济复苏预期回升，A股市场整体上行。收益率来看，上证综指、深证成指、沪深300和创业板综指分别 上海证券基金评价研究中心分析师：刘亦千 执业证书编号：S0870511040001邮箱：liuyiqian@shzq.com 电话：（021）53686101 *员工崔圣爱对本文亦有贡献 日期：2023年4月10日 上涨5.94%、6.45%、4.63%和8.87%。 债券市场概况：2023年一季度债券市场收益率震荡上行。从债券指数表现来看，一季度各券种价格指数总体上涨，中证国债、中证全债和中证企业债指数分别上涨0.74%、0.98%和1.80%。受股市回暖的影响，中证转债指数全季累计上涨3.53%。 全球金融市场：一季度海外权益市场仅印度尼西亚、菲律宾、印度、泰国、巴西指数下跌。本期，阿根廷MERV指数、法国CAC40指数和德国DAX指数，分别以21.59%、13.11%和12.25%的收益率排名前三位。 基金绩效分析 基金概况：从具体收益率看，中国混基指数和中国股基指数分 证券投资基金研究报告/基金报告 别上涨2.09%和2.83%，中国债基指数上涨1.17%；主要投资于海外市场的QDII产品上涨2.66%。 一、基础市场分析 1、股票市场概况 2023年一季度，随着疫情快速过峰，疫情对经济增长的制约逐渐消退，经济复苏预期回升，A股市场整体上行。 在经历四季度的上涨之后，1月延续上涨行情，A股市场走势整体向上。国内方面，随着疫情快速过峰，春节期间国内疫情未见明显反弹，假期出行和消费数据表现亮眼，国内经济复苏的预期进一步增强。首先，12月社零同比增速较11月回升。12月房地产开发投资同比下降12.2%，较11月回升7.7个百分点，但房地产销售表现仍偏弱。其次，1月制造业与非制造业PMI回暖，回升至荣枯线以上，经营活动逐渐恢复政策，经济景气度回升。海外方面，12月美国通胀数据显著回落，美国通胀拐点显现，美联储加息放缓至25bp。受此影响，全球资产风险偏好回暖，1月美国权益市场反弹，美债收益率与美元指数回落，人民币汇率攀升，突破6.8大关。在全球经济衰退、我国内部因素改善及A股估值处于较低位置的背景下，北向资金持续流入，市场情绪得到提振。 2月，市场整体呈现出“一波三折”的震荡走势。国内方面，正处于疫情快速过峰后的经济好转初期，虽然经济修复力度待确认，但经济好转的大方向较为确定。首先，1月金融数据整体表现较好，信贷规模创历史新高，前期“稳经济”政策效果开始逐步显现。不过结构上延续分化，显示出当前居民消费和投资意愿依然不足，企业部门的信贷需求强于居民部门。受住户存款同比大幅多增影响，M2同比增速再超预期。其次，在摆脱了疫情和春节因素的影响后，2月PMI数据全面好转，经济复苏超预期。海外方面，本月是美联储加息的空窗期，但美联储会议纪要传达出美联储将继续加息的态度。同时1月新增非农就业超预期，失业率降至3.4%，为近50年以来的最低位，显示出通胀粘性较大，对于美联储提高加息终值的预期再度上升。但是由于美联储加息以及维持一定时间高利率均在一定程度上被市场定价，对我国市场造成的冲击较为有限。另外美债收益率与美元指数再度走高，短期内对人民币汇率造成压 力，但是考虑到中国经济增长预期向好，未来人民币汇率的贬值压力较小。 3月，A股市场小幅回调。国内方面，稳增长政策持续发力，经济复苏基本已成共识，但复苏斜率尚存在分歧。首先，2月金融数据显著好转，信贷新增1.8万亿，同比多增5928亿元。企业部门贷款仍为新增信贷的重要支撑，但信贷结构有所改善。2月份住户贷款增加2081亿元，短期贷款增加1218亿元，同比多增4129亿元，长期贷款增加863亿元，同比多增1322亿元，显示居民消费意愿升高，住房需求得到释放。M2同比增长12.9%，再创新高，反映当前居民风险偏好依然较低。其次，3月制造业PMI回落0.7%至51.9%，仍在荣枯线上，整体经济维持较高景气度，但经济复苏斜率略有放缓。海外方面，在美国银行暴雷的背景下，美联储仍然决定加息25个基点，反映出控制高通胀仍是美联储当前主要目标。同时，本次决议声明删除了之前一直都有的“持续加息是适宜的”，改为“预计一些额外的政策紧缩可能是合适的”，措辞明显缓和，释放了加息周期接近尾声的信号。此外，美国2月CPI与核心CPI继续回落，通胀上升势头暂缓。随着美联储加息步入尾声，人民币外部压力将减弱，同时由于国内经济基本面有望持续复苏，货币政策维持宽松，对人民币汇率形成一定支撑。 全季来看，沪深两市代表指数上证综指、深证成指、沪深300指数和创业板综指收益率分别为5.94%、6.45%、4.63%和8.87%。 表1、股票市场代表性指数最近1年月度涨跌幅 主要指数 2022-2Q 2022-3Q 2022-4Q 2023-1Q 上证综指 4.50% -11.01% 2.14% 5.94% 深成指 6.42% -16.42% 2.20% 6.45% 沪深300 6.21% -15.16% 1.75% 4.63% 创业板综 2.86% -15.79% 3.40% 8.87% 数据来源：Wind上海证券基金评价研究中心截至日期2023年3月31日 具体来看，大盘指数、中盘指数和小盘指数分别上涨3.14%、6.18%和10.71%。从估值的角度来看，低市盈率指数、中市盈率指数和高市盈率指数本期则分别上涨3.49%、5.43%和6.08%。 板块方面，结构性行情充分演绎，板块轮动效应持续凸显，行业板块呈涨多跌少态势。受益于当前AI、人工智能应用场景的快速发展，计算机板块本期上涨36.79%，涨幅居首；另外，传媒行业表现抢眼，本期上涨34.24%，位居第二；因数字经济再度活跃，通信行业也持续上涨，本期上涨29.51%，排名第三。 图1、本期申万市场风格指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind上海证券基金评价研究中心截至日期2023年3月31日 图2、本期申万行业指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind上海证券基金评价研究中心（申万一级行业分类）截至日期：2023年3月31日 2、债券市场概况 2023年一季度债券市场收益率震荡上行。 1月，利率债方面，1年期、5年期和10年期国债到期收益率全面上行；信用债方面，各期限、等级企业债到期收益率有所分化。春节前后，全国大部分地区逐步走出疫情影响，居民出行恢复，叠加春节效应，市场对经济基本面修复的较为乐观。春节前风险偏好大幅上行，债市延续弱势调整，节后，消费好于预期，但地产销售是否恢复仍待验证，经济复苏节奏未知，股市春节后冲高回落，债市走强。国内货币方面，1月MLF利率和LPR1年期、5年期连续五个月不变。海外流动性方面，美联储加息接近尾声，美国十年期国债收益率与美元指数震荡回落，制约我国央行政策的外部因素减弱。 2月，利率债方面，1年期、5年期和10年期国债到期收益率全面上行；信用债方面，仅AAA级企业债一年期到期收益率上涨。国内货币方面，2月MLF和逆回购利率持平，LPR连续6个月维持不变，显示央行稳定资金面的决心。海外流动性方面，本月是美联储的加息空窗期，但美联储会议纪要显示将继续加息步伐。虽然美联储已接近加息尾声，但何时停止加息仍需要更多的数据支撑，对此仍需保持警惕。 3月，利率债方面，1年期、5年期和10年期国债到期收益率全面下行；信用债方面，各期限各等级券种到期收益率均下跌。两会政策力度相对温和，经济复苏力度偏弱，对债市有所提振。国内货币方面，3月MLF利率维持不变，LPR继续按兵不动，央行超预期降准25个百分点，保持流动性合理充裕。海外流动性方面，本月美联储如期加息25个基点，将联邦基金利率升至4.75%-5.00%的目标区间。同时点阵图显示，预计美国终端利率年内将达到5.1%的峰值，意味着年内可能还有一次加息空间。硅谷银行破产引发海外银行接连“暴雷”，美联储的加息政策受到一定掣肘，加息逐渐步入尾声。 从债券指数表现来看，一季度各券种价格指数总体上涨，中证国债、中证全债和中证企业债指数分别上涨0.74%、0.98%和1.80%。受股 市回暖的影响，中证转债指数全季累计上涨3.53%。 利率债方面，中债国债到期收益率一季度延续上行趋势。中债国债一年期、五年期、十年期到期收益率较上季末分别上涨13.59BP、3.91BP和1.75BP至2.23%、2.68%和2.85%。统计近三年的国债利率水平发现，五年期和十年期本期末到期收益率均低于近三年平均水平，分别位于均值以下2.62BP、6.39BP。一年期券种本期末到期收益率高于近三年平均水平，位于均值以上3.33BP。 图3、近3年中债国债收益率曲线 数据来源：Wind上海证券基金评价研究中心截至日期：2020.4.1-2023.3.31（下同） 信用债方面，仅AAA级企业债一年期到期收益率上涨。AAA级企业债一年期到期收益率较上季末上涨1.71BP至2.77%。AAA级企业债五年期和十年期到期收益率较上季末分别下跌20.90BP和17.69BP至3.29%和3.53%。AA级企业债一年期、五年期和十年期到期收益率较上季末分别下跌36.30BP、23.91BP和7.69BP至2.95%、3.98%和4.35%。 图4、中债企业债到期收益率曲线(AAA)中债企业债到期收益率曲线(AA) 数据来源：Wind上海证券基金评价研究中心 各期限企业债信用利差较上季末均收窄。当前AAA级企业债与国债一年期、五年期和十年期利差分别维持在54.13BP、60.8BP和67.91BP，一年期、五年期和十年期较上季末分别收窄11.88BP、24.81BP和19.44BP；当前AA级企业债与国债一年期、五年期和十年期利差分别维持在71.25BP、129.46BP和149.86BP，分别较上季末收窄49.89BP、27.82BP和9.44BP。 图5、最近3年AAA级企业债信用利差变化情况最近3年AA级企业债信用利差变化情况 数据来源：Wind上海证券基金评价研究中心 3、全球金融市场 2023年一季度海外权益市场仅印度尼西亚、菲律宾、印度、泰国、巴西指数下跌。本期，阿根廷MERV指数、法国CAC40指数和德国DAX指数，分别以21.59%、13.11%和12.25%的收益率排名前三位。 图6、全球主要股指涨跌幅（%） 数据来源：Wind上海证券基金评价研究中心截至日期2023年3月31日 商品方面，黄金、铜、铁矿石表现出色。本期COMEX黄金、LME铜、 DCE铁矿石分别上涨8.81%、7.42%和6.08%，排名前三，领涨大宗市场。 表2、大宗商品代表性产品最近两期涨跌幅（%） 大宗商品 本期 上期 COMEX黄金 8.81 9.46 LME铜 7.42 10.77 DCE铁矿石 6.08 19.28 LME铝 1.64 10.48 COMEX白银 0.81 27.00 CBOT大豆 -1.25 11.69 CBOT玉米 -2.95 0.15 NYMEX原油 -5.68 1.28 IPE布油 -6.96 1.00 CBOT小麦 -12.63 -14.16 数据来源：Wind上海证券基金评价研究中心；截至日期2023年3月31日 二、全市场基金绩效分析 1、基金概况 从具体收益率看，中国混基指数和中国股基指数分别上涨2.09%和 2.83%，中国债基指数上涨1.17%；主要投资于海外市场的QDII产品上涨 2.66%。 图7、本期各类型基金净值表现（%） 数据来源：Wind上海证券基金评价研究中心数据时间：2023.1.1-2023.3.31（下同） 2、股票基金 根据上海证券基金评价中心基金分类标准，将股票