私人银行2023年第二季度投资策略报告：会当水击三千里

2023年一季度市场回顾与二季度展望

发达市场与全球经济展望

1. 全球经济动态

• 欧美经济复苏：2023年一季度，欧美经济体表现比预期更为强劲，美国经济虽受加息影响，但总体稳定；欧洲则因暖冬与天然气价格下降，有效缓解了能源危机。
• 美国经济展望：美国经济预计在三季度末可能出现衰退迹象，经济复苏步伐缓慢。
• 欧洲经济复苏：欧洲经济已度过最艰难时期，成功避免了衰退。

中国宏观经济展望

1. 疫后复苏与高质量发展

• 经济增长动力：中国经济预计在二季度延续复苏进程，高质量发展成为核心目标。
• 政策支持：新一轮机构改革强调科技对经济发展的驱动作用，数字经济领域将迎来发展机遇。

中国境内市场展望

1. 股票类资产配置

• 盈利驱动：二季度A股盈利因子将成为主要驱动力，仍有较大发展空间。
• 风格偏好：价值板块在国企改革背景下相对占优，成长股具有业绩增长与估值弹性。
• 行业配置：科技成长为主线，盈利驱动为重点，关注估值结构化投资机会。

2. 固定收益类资产配置

• 资金利率变化：资金利率已达到新平衡位置。
• 债市风险释缓：现实挑战下，债市风险有所释放。
• 信用债与可转债：信用债阶段性补涨可能持续，可转债性价比提升。

3. 房地产类资产配置

• 政策导向：“房住不炒”背景下，政策“托而不举”，强调住房保障体系建设。
• 市场预期：房地产市场整体预期改善，但居民信用收缩仍是主要制约因素。
• 修复路径：预计按“竣工-销售-开工-拿地”顺序逐步恢复，下半年有望迎来真正反弹。

境外市场展望

1. 发达市场

• 股票配置：短期内市场或将保持震荡走势，但全年趋势上升通道开启需关注美联储降息信号。
• 新兴市场：短期波动可能加剧，但中长期趋势向上未变。
• 债市配置：美债利率与货币政策紧密相关，经济衰退预期带来美债利率下降，关注违约风险。

2. 外汇市场

• 美元韧性：美联储加息周期接近尾声，美元短期仍有支撑，下半年非美货币有望上行。
• 商品市场：黄金面临短期逆风，但基本面回暖趋势不变；原油需求端回暖预期增强，价格或难摆脱偏弱格局。

大类资产配置建议

• 重点关注：科技成长板块、高质量发展领域的投资机会，关注债券市场的配置价值与商品市场的结构性机会。
• 风险提示：关注经济数据验证、政策调整对市场的影响，以及全球金融市场的不确定性。
• 策略指导：采取灵活的资产配置策略，适时调整以应对市场变化。