一周集萃-郑棉：基差回归，郑棉收复1.45关口

基差回归，郑棉收复1.45关口 一周集萃-郑棉 研究中心 2023年4月7日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 价格重心上移，但整体仍未摆脱1.4-1.5的震荡箱体 摘要: 行情回顾 美联储议息结果出炉，符合市场预期。短期宏观影响力度减弱。郑棉则在1.37-1.41万元/吨区间内弱势整理。 逻辑观点 第一，4月宏观方面的影响力将显著低于三月。美联储的下一次议息会议事件在5月份，而银行风险在经历了此前暴跌暴涨和各方表态后市场对其的理解程度加深，恐慌情绪也已得到了缓解。4月在宏观方面的关注点可能更多集中在各国政治博弈方面。尤其中美围绕台湾方面的问题进行的博弈。 第二，对于棉花这类农产品来说，每年的3、4月份，期货合约的运行逻辑将从上一年度的供需平衡表向下一年度转变，而棉花2023/24年度的供需形式好转是市场共识。由于棉花和其他农作物如玉米、大豆的比值处于十年来低位，棉花2023/24年度的种植面积缩减已是明牌，区别只是市场的预期是否充分。此外，可能的天气事件也将是形成棉价下方支撑的重要因素。在种植面积和天气该方面的相关消息多数应属于利多。 第三，棉花价格回落至1.4万元/吨之下后，无论是基差还是近远价差结构都是极好的贸易品种，贸易需求量增加。机构对于远月布局多单的意愿增加。 第三，需求端同样走弱。据了解，当前新疆纺织企业订单情况两相分化，有的企业订单可接到5月份，而订单差的企业已有降低开机的预备。因此，接下来刚性需求可能较三月份时减少。 行情展望 预计4月份时郑棉供（预期）需双弱，价格可能维持3月份时的低波动。但因有天气以及基差回归的支撑，整体价格重心有望较3月小幅提升。 操作建议 建议逢低买入09、01等远月合约。若是实体企业，还可考虑采用卖出07看跌期权、买入累购期权等方式。此前提出的卖出05宽跨式期权组合即将到期止盈。 风险因素 宏观风险如国际金融市场因政策、疫情等原因突然大幅回调（下行风险）） 目录 01行情回顾 02供需情况 03库存与基差 04行业与产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾 郑棉05合约震荡上行，即将试探前高14780元/吨。 美棉主力05合约震荡整理，重心重心较前期略微下移。 内强外弱。 数据来源：文华财经 郑棉05合约价格走势ICE美棉05合约价格走势 第二部分供需情况 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 新棉仓单再度增加 棉花仓单+预报情况 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 2021-11-17 2022-01-17 2022-03-17 2022-05-17 2022-07-17 2022-09-17 2022-11-17 2023-01-17 2023-03-17 仓单数量:一号棉花仓单:有效预报:一号棉花合计 新棉仓单重新增加 •截至4月6日，新棉仓单数量为14717张，有效预报2670张，合计17387张。 •仓单的压力限制着郑棉反弹空间 数据来源：Wind 棉花进口锐减，棉纱进口微减 棉花月度进口量棉纱月度进口量 450000250000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 200000 150000 2018年2019年2020年 100000 2021年2022年2023年 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年 棉花棉纱进口略减 •2023年2月，中国棉花月度进口量为9万吨，环比减少5万吨，同比减少10万吨。 •2023年2月，中国棉纱月度进口量为9.40万吨，环比增加3.40万吨，同比减少0.36万吨。 数据来源：Wind 纱线价格小幅回落，纺织即时利润持续收敛 由于纺织场高开机率带来供应增加，纱线价格表现较弱 中国纱线价格指数(CYIndex)OEC10S周跌30元/吨，32S周跌40元/吨，40S周跌7元/吨。 因棉花价格涨幅较大，纺织即时利润收敛。 数据来源：Wind 纱线价格指数纺织利润 40,000 35,000 5,000 0 2019-08-282020-08-282021-08-282022-08-28 中国纱线价格指数(CYIndex):OEC10S中国纱线价格指数(CYIndex):C32S 中国纱线价格指数(CYIndex):JC40S 25,000 20,000 30,00025,000 15,000 20,00015,000 10,000 10,000 5,000 0 2022-12-282023-01-182023-02-082023-03-012023-03-22 纺织利润中国纱线价格指数(CYIndex):C32S中国棉花价格指数:328 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1-2月纺织服装出口同比减少 出口金额:服装及衣着附件:当月值出口金额:服装及衣着附件:累计值 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 20000000 18000000 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2023年1-2月，中国纺织服装累计出口2823亿元，比去年同期(下同)下降11.6%，其中纺织品出口1324.1亿元，下降15.9%，服装出口1498.9亿元，下降7.5%。 出口衰减的原因是国际消费衰退和2022年同期基数较高 数据来源：Wind 1-2月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增加 零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:当月值零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:累计值 180016000 1600 1400 1200 1000 800 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 14000 12000 2018年 8000 2019年 6000 2020年2021年 4000 2022年2023年 10000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年 2017年 1-2月份，服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为2549亿元，同比增长5.4%。。 数据来源：Wind 第三部分库存与基差 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2月棉花工商业库存升至历史偏高水平 中国棉花工商业库存 700 600 500 400 300 200 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind 2月工商业库存处于历史较高水平，但低于2022年同期。 •截至2023年2月末，中国棉花商业库存为528.91万吨，工业库存为68.62万吨，合计597.53万吨。较上月环比增加26.34万吨，较2022年同比减少 18.42万吨。 纱线库存微增，坯布仍处高位 纱线与坯布库存微增。 •截止2023年2月，纱线库存为18.55天，环比增加0.44天，同比减少9.32天；坯布库存为34.76天，环比增加0.75天，同比增加0.78天 数据来源：Wind 纱线库存坯布库存 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 基差走势 期现基差 现货价:平均价:棉花 期货结算价(活跃合约):棉花 棉花现货跟跌。 •主力基差缩小至970元/吨附近。 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 13,000 12,500 2022-12-29 现货价格微跌，期现基差略缩 2022-12-31 2023-01-02 2023-01-04 2023-01-06 2023-01-08 2023-01-10 2023-01-12 2023-01-14 2023-01-16 2023-01-18 2023-01-20 2023-01-22 2023-01-24 2023-01-26 2023-01-28 2023-01-30 2023-02-01 2023-02-03 2023-02-05 2023-02-07 2023-02-09 2023-02-11 2023-02-13 2023-02-15 2023-02-17 2023-02-19 2023-02-21 2023-02-23 2023-02-25 2023-02-27 2023-03-01 2023-03-03 2023-03-05 2023-03-07 2023-03-09 2023-03-11 2023-03-13 2023-03-15 2023-03-17 2023-03-19 2023-03-21 2023-03-23 2023-03-25 2023-03-27 2023-03-29 2023-03-31 2023-04-02 2023-04-04 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2023-04-06 棉花内外价差 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 内外价差相对稳定，较难找到套利机会。 由于新疆棉禁令的影响，内外价差较难回到正值。 2022-04-08 内外价差相对稳定 2022-04-15 2022-04-22 2022-04-29 2022-05-06 2022-05-13 2022-05-20 2022-05-27 2022-06-03 2022-06-10 2022-06-17 2022-06-24 2022-07-01 2022-07-08 2022-07-15 2022-07-22 2022-07-29 2022-08-05 内外价差 2022-08-12 2022-08-19 2022-08-26 中国棉花价格指数:328 2022-09-02 2022-09-09 2022-09-16 2022-09-23 2022-09-30 2022-10-07 2022-10-14 2022-10-21 CotlookA1%进口关税 2022-10-28 2022-11-04 2022-11-11 2022-11-18 2022-11-25 2022-12-02 2022-12-09 2022-12-16 2022