成本拉涨的“独角戏”或将落幕 终端需求的“倒春寒”向上波及

成本拉涨的“独角戏”或将落幕终端需求的“倒春寒”向上波及 20230410 www.hongyuanqh.com 詹建平 010-82292669 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 1 一、主要观点 宏源期货有限公司2023.1第页 周内总结 •东营威联化学250万吨停车检修，仪征化纤65万吨重启。（利多） •PTA加工费突破700元/吨，高利润下工厂推迟检修。（利空） •聚酯工厂原料库存减少，但过高的成本使其步履沉重。（利空） •织机开始明显下调负荷，聚酯零星降负，负反馈之路正式开启。 （利空） •OPEC+集体合力宣布减产，近期油价偏强运行，PTA底部仍有成本支撑。（利多） 本周PTA高位整理，主要原因是原油上涨和流通货源紧张。OPEC+周末意外减产，原油价格重回年内高点，推涨PX价格，对PTA成本支撑增强；个别PTA供应商发货速度仍然偏慢，贸易环节的4月中上旬货源不多。但聚酯端成本压力加大，终端陆续停车降负，订单量少，限制PTA上涨幅度。 后市预测 •成本支撑暂时不会有大松动，周末OPEC+多国宣布减产至2023年底，供应端利好，但美国非农就业数据出炉后对需求担忧甚嚣尘上，涨幅受限；PX方面支撑更坚定，装置已陆续进入检修期，新装置投产进程迟缓，价格预计向下微幅整理。需求方面，终端工厂多数备货至清明节前后，在高昂的成本压力和弱季需求下，对后市信心不足；即便坯布库存下降，但价格依旧无较大变化，负反馈开始向上传导。 •综合来看，PTA下周将弱势运行，运行区间在6000-6200元/吨。 •策略推荐：尚未建仓者保持观望。 •风险提示：终端负反馈加速传导，乌克兰反攻引发原油波动。 二、盘面情况 宏源期货有限公司2023.1第页 盘面走势：冲高后回落，最高价突破6600元/吨 涨幅式微，周内成交764万手，减仓35.84万手 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 元/吨 PTA期货行情 持仓量结算价成交量 手 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 本周PTA主力合约04月07日最终收盘价为6260元/吨，较03月31日的收盘价6220元 /吨上涨40元/吨，整体变化幅度为0.64%。 04月07日结算价为6308元/吨，较03月31日的结算价6248元/吨上涨60元/吨，整体变化幅度为0.96%。 周初跟涨原油，周末需求制约，下周主港货源基差在05+35~70 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 元/吨 PTA基差走势 基差（右轴） 期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA)CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 元/吨 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 现货涨幅快于期货，基差逐渐走弱，周度均值为143.5元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为871.25美 元/吨，上涨12.45美元/吨，变动幅度1.45%。 华东市场PTA现货价格本周均价为6472.25元/吨，上涨143.25元/吨，变动幅度 三、PTA装置、库存 及加工费情况 宏源期货有限公司2023.1第页 随着加工费修复至高位，部分装置延迟检修 03.31-04.06：79.71% 03.24-03.30：79.05% 100% PTA日度产能运行效率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 威联化学250万吨停车检修，仪征化纤65万吨重启 •逸盛海南：200万吨装置3月底负荷由9成降至8成 •英力士：125万吨装置停车检修，预计持续45天 •亚东石化：70万吨装置3.29日停车检修，预计持续至4月底 •海伦石化：120万吨装置于2.6日开启检修，目前已正常运行 •仪征化纤：65万吨装置于3.28日开启检修，目前已重启，剩余35万吨装置正常运行 •东营威联化学：两套共计250万吨装置于4.8日起检修50天左右，配合其配套 PX装置的检修期 •蓬威石化：90万吨装置先前于2020.3.10停车，近日计划重启 PTA加工费冲高后回落，生产意愿被带动，供应将放宽 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 PTA加工利润情况 PTA加工区间 PTA装置毛利 装置含税收入(右轴) 元/吨 元/吨 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PTA现货加工费月均年度对比 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 加工费于4.3日一度冲破700元/吨，期货盘面加工费也涨超至550元/吨附近。本周加工费均值为639.06元/吨，上周均值为617.70元/吨。现货流通依旧偏少及某供应商发货偏慢是推涨加工费的主因。 在需求端不济的局面下，PTA小幅累库 PTA周度社会库存 5000千吨 20192020202120222023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 截止04.07，PTA社会库存为279.8万吨，较前一周增加8.8万吨。环比增速为3.06%，较前一周增速明显加快。装置开工整体变化不大，下 游聚酯需求不温不火。 PTA工厂库存天数增加0.34天，聚酯工厂库存天数减少0.13天 国内PTA工厂库存天数聚酯工厂PTA库存天数 10天 9 8 7 6 5 4 3 2 1 天 0 2019年2020年2021年2022年2023年 11 10 9 8 7 6 5 2020年2021年2022年2023年 13579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153 截止04.06，国内PTA厂家平均库存使用天数为6.61天，聚酯工厂原料库存天数为6.47天。可以看出聚酯工厂主要在消耗之前备下的低价原料，当前过高的成本使其负担沉重。 四、基本面分析 宏源期货有限公司2023.1第页 OPEC+产油国集团意外宣布进一步减产，油价大幅上涨 130 120 110 100 90 80 70 60 美元/桶 原油期货价格走势 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 美元/吨 PTA原料价格走势 期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油期货结算价(活跃合约):IPE布油 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 CCFEI价格指数:MX 现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 WTI原油04月06日期货结算价80.70美元/桶，较03月31日上涨5.03美元/桶 布伦特原油04月06日期货结算价85.12美元/桶，较03月31日上涨5.35美元/桶。 原油变化：周一超涨6%，意外减产影响深远 周一，突发的OPEC+集中大幅减产至今年年底，国际原油期货上行至年内最高点位；随后，投资者继续权衡欧佩克+周末决定削减石油产量的影响，但疲弱的美国经济数据加剧了经济衰退的担忧引发对能源需求的担忧；周四，沙特阿拉伯连续第三个月提高其向亚洲合同客户销售的原油价格，表达其对市场有信心；周五，因复活节休市，国际原油无期货结算价。 国际原油期货周度均价对比（04.03-04.06） 单位：美元/桶 项目 WTI期货 BRENT期货 上周结算均价 73.80 78.40 本周结算均价 80.61 85.00 周度均价对比 6.81 6.60 周度涨跌 6.33% 6.32% 高/低价 81.81/79.00 86.44/83.50 石脑油价格追随原油跳涨后稍有回落，PXN在高位松动 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 石脑油生产利润 2019 2020 2021 2022 2023 800 700 600 500 400 300 200 100 0 美元/吨 PXN价差走势对比 20192020202120222023 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 石脑油CFR日本周度均价为686.32美元/吨，石脑油生产利润周度均价为23.06美元/吨。 国际油价上涨对PX成本支撑增强，国内PX供需紧张预期持续存在。 PX共3套装置停车，开工下滑明显，新装置调试周期延长 PX日度产能运行效率PX加工费年度走势 95% 90 85 80 75 70 65 60 20192020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 美元/吨 2020202120222023 周内PX价格保持高位，CFR中国主港周均价为1125.75美元/吨，较上一周上涨2.33%；FOB韩国周均价为1101.0美元/吨，较上一周上涨2.27%。 东营威联200万吨PX装置自3月24日陆续降负至停车，计划持续至5月底；中金石化160万吨装置4月6日临时停车消缺，预计持续2天；金陵石化60万吨装置因重整装置检修，降负至8成运行。 聚酯下游开工较上周无明显变化，减产计划仍未落实 聚酯产业链负荷对比聚酯产成品开工对比 PTA产业链负荷率:PTA工厂PTA产业链负荷率:聚酯工厂装置负荷率:涤纶短纤:国内开工率:涤纶长丝:江浙地区 100.00% 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 PTA产业链负荷率:江浙织机 100 90 80 70 60 50 40 开工率:聚酯切片:国内 % 聚酯工厂周均负荷零星下滑至83.18%，江浙织机周均负荷下滑至65.05% 下游弱利润亏损严重，近期江浙织造工厂休假停机、减产增多 进入季节性弱势需求期，原料端自嗨式的上涨无法持续 聚酯工厂日度开工率 20192020202120222023 % 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 % 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 江浙织机日度开工率 20192020202120222023 聚酯工厂的成本压力越来越大，有5套聚酯工厂装置开工负荷下降或停工检修，终端原料消耗殆尽后宁可停工也不愿高价补库。 织造工厂开工平稳下降，市场总体订单量是少于去年同期的，进入需求弱季后，工厂信心更加不足。 愈发“可怜”的市场产销，长丝的放量仅“支棱”1日 聚酯产成品产销走势 350 涤纶长丝日度产销率涤纶短纤日度产销率聚酯切片日度产销率 300 250 200 150 100 50 0 -50 截止04月07日，聚酯产销周内平均估算在4成偏下。 涤纶长丝市场先先涨后稳 直纺涤纶短纤现货价格震荡上涨 聚酯半消光切片市场均价上涨 聚酯瓶片现货市场价格受成本影响而上涨 终端减产停机势必会向上传导，聚酯高位的开工难以为继 国内涤纶短纤装置负荷率国内涤纶长丝装置负荷率 100 90 80 70 60 50 40 2019年2020年2021年2022年2023年 % 110% 100 90 80 70