PTA月度策略报告：成本推涨的独角戏高潮已过

月度策略报告2023年08月09日 成本推涨的独角戏高潮已过 观点摘要： 成本方面，支持较为稳定。原油供应趋紧已是事实，宏观对9月是否加息仍有分歧。PX方面，整体供应水平还是处于较低水平，而且当下油品对甲苯和二甲苯的需求仍然较强，PXN还处于高位 供应方面，开工稳定在75%-80%的水平。从已宣布的检修计划来看，仅中泰石化可能在8月重启其120万吨装置。虽然加工费已经低至冰点，但并未引发大面积计划为的降负。8月台风天气或将影响物流，不排除阶段性流通性趋紧。 需求方面，无功无过，保持现状。聚酯在8月预计还将维持90%以上的开工，但存在下滑的风险。虽然现在库存处于低位，但聚酯产品多数理论生产亏损，预计月末工厂有可能开启减产计划，而减产执行的力度将取决于“金九银十”传统旺季是否如期启动。 风险提示：聚酯开工大幅下滑 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能源化工期货（期权）研究室 TEL：010-82295006 Email：zhanjianping@swhysc.com 相关报告 20230710 《成本支撑驱动PTA形成突破》 20230717 《成本推涨行情难以延续》 20230724 《装置集中重启，成本影响走势》 20230731 《成本助推上涨，行业利润集中在PX 环节》 第1页请务必阅读正文之后的免责条款部分 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 观点摘要：1 一、行情回顾4 二、基本面梳理5 （一）蛰伏两月，突破创高5 （二）一反惯例的加工费与开工率走势8 （三）产量节节高，库存处于中性10 （四）中流砥柱般的聚酯高开工，攻守兼备的低库存11 四、后市展望及主要结论15 图表目录 图1：PTA期货行情4 图2：PTA基差走势4 图3：国际原油期货价格走势5 图4：PTA上游原料价格走势5 图5：PX国内开工率7 图6：PX加工费7 图7：PXN价差走势7 图8：PX-MX价差走势7 图9：PTA现货加工费情况8 图10：PTA现货加工费月均对比8 图11：PTA加工利润情况8 图12：国内PTA开工率8 图13：PTA周度社会库存10 图14：国内PTA工厂库存天数10 图15：国内PTA周度产量10 图16：PTA出口情况10 图17：聚酯工厂开工情况12 图18：聚酯产销情况12 图19涤纶长丝装置负荷情况12 图20：涤纶长丝POY库存天数12 图21涤纶长丝DTY库存天数12 图22：涤纶长丝FDY库存天数12 图23涤纶短纤装置负荷情况13 图24：涤纶短纤库存天数13 图25：国内江浙织机开工情况14 图26：盛泽地区织造企业库存天数14 图27：中国轻纺城周度成交量14 图28：柯桥纺织坯布价格指数14 图29：中国纺服行业出口下滑15 图30：纺织外销需求情况15 图31：美国服装及面料批发商库存销售比15 图32：美国纺服零售情况15 表1：2023年7月周报观点汇总4 表2：国内PX装置运行情况（单位：万吨/年）6 表3：国内PTA装置变动情况（单位：万吨/年）9 表4：2023年4月聚酯产品进出口情况（单位：万吨、美元/吨）11 表5：下游聚酯产品价格走势（单位：元/吨）11 一、行情回顾 表1：2023年7月周报观点汇总 时间主要逻辑 本周PTA上涨，主要是成本支撑带来的结果。供需结构没有较大的矛盾，聚酯依旧保持高开 07.03-07.07 工。PTA的加工费保持在300元/吨附近，有出现计划外的降负情况。综合来看，PTA下周将在5500-5800元/吨区间运行。本周PTA突破震荡区间，涨幅超5%，主要原因市成本推涨和装置检修。担心主要产油国减 07.10-07.14 产，且美国通胀数据回落，美元指数走弱，原油价格上涨，对PTA成本支撑增强。 综合来看，PTA下周将在5600-5900元/吨区间运行。本周PTA偏弱震荡，成本在支撑，但装置重启和现货流通性充足形成利空。虽然下游聚酯开 07.17-07.21 工负荷对PTA的需求仍在，但终端织造开机有所下滑，受需求偏弱及成本压力影响较大。综合来看，PTA下周将在5700-5900元/吨区间运行。本周PTA小幅上行，成本端和供应端进行角逐，最终成本支撑更胜一筹。原油价格一路走高， 07.24-07.28 带来PX价格涨至近3个月内高点。但加工费也被持续压缩至行业平均水平以下，由于大型工厂有配套上下游装置，整体利润尚可，市场已预期PTA会出现计划外的降负检修。综合来看，PTA下周将在5800-6100元/吨区间运行。 资料来源：宏源期货研究所 7月PTA主力合约突破震荡上沿区间一路走高，创下5月以来的最高价，7月28日最高收 盘价格是6098元/吨。与4月中旬的行情类似，本次上行的动力也是成本的拉涨，不同的地方 在聚酯端。聚酯端从4月中旬开始主动减产，但7月聚酯的开工一直维持在88%-90%的高位，对PTA形成稳定的需求。另外，正是因为受成本拉涨的原因，本月PTA加工费一直压缩，最低都已跌至100元/吨以下，但并未引起计划外的减产降负。究其背后的原因有二，一是PX环节的利润可弥补PTA环节的亏损，二是聚酯稳定的高开工。 图1：PTA期货行情图2：PTA基差走势 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 持仓量结算价(左轴)成交量 元/吨 手 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 基差（右轴） 期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA) CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 元/吨元/吨 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 从华东市场现货价格来看，2023年7月的月均价格为5851.71元/吨，环比上涨233.19元/ 吨（4.15%），月均基差为21.85元/吨。截至7.31日，最新价格为6039元/吨，月同比-5.46%。 期货月均结算价5829.62元/吨，月均收盘价5828.29元/吨，月均成交量166.89万手。月初PTA 价格维持在5650元/吨上下震荡，上旬随着成本上涨，基差逐渐上涨，最高至5980元/吨，月中跟随成本短暂回调后，下旬PTA价格再次上涨，并于月底突破6000元/吨。月初，贸易商持货意愿偏低，随行出货为主，现货基差阴跌走势，从09+60附近降至09+50，部分略低在09+45附 近。随后现货市场流通性充裕，市场心态偏弱，基差继续下行，从09+40附近下降至平水。月末，台风仅影响了华南地区的物流，部分PTA排货偏紧，基围绕在09+10~15。 二、基本面梳理 （一）蛰伏两月，突破创高 7月国际原油的走势可谓是一路向好，价格突破了延续震荡的，WTI原油最高结算价达到 81.80美元／桶，Brent原油最低结算价达到85.43美元／桶。月初，交易商还在质疑包括俄罗斯在内的其他产油国是否能遵守减产承诺，但随后数据显示俄罗斯海运原油出口在减少，市场对未来供应收紧的担忧加剧。宏观方面，美国核心CPI继续降温，美联储月末加息25BP，市场普遍预计为年内最后一次加息，对油价的影响较小。7月市场在不断证实沙特和俄罗斯的减产效果，供应担忧超过对进一步加息可能放缓经济增长并减少石油需求的担忧。 PX方面，7月的PX是聚酯产业链的明星选手，月内价格不断攀升，PXN更是占据高位侵蚀了绝大份额的产业链利润。CFR中国PX月均价为1029.76美元／吨，较上月均价980.57美元/吨上涨5.02%；FOB韩国月均价为1005.90美元/吨，较上月均价954.50美元/吨上涨5.39%。成本端的原油价格走高带动PX价格走强，同时成品油价格在7月再度走强，裂解价差自中旬开始不断走扩。也就使得部分炼厂择降低甚至关闭歧化装置，转而扩大油品生产力度，PX供应出现了波动。 图3：国际原油期货价格走势图4：PTA上游原料价格走势 140 130 120 110 100 90 80 70 60 美元/桶 期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油期货结算价(活跃合约):IPE布油 1500 1300 1100 900 700 500 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 美元/吨 CCFEI价格指数:MX 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 表2：国内PX装置运行情况（单位：万吨/年） 区域企业总产能减停产产能运行状态 宁波大榭 160 32 4月份稳定量产，负荷8成附近 盛虹石化 400 40 200万吨装置6月19日降负至65%；2#200万吨装置2023年1月20日实现量产，6月19日降负至65%，7月上旬负荷提升至近8成运行 浙江石化 900 135 1#200万吨/年装置原负荷70%；2#200万吨/年装置原负荷70%；3#250万吨/年装置原负荷70%；4#250万吨/年装置原负荷70%，7月下旬负荷提升至85% 华东 中金石化 160 32 4月6日-4月8日临时停车，现负荷9成 扬子石化 80 0 满负荷运行 镇海炼化 80 24 2022年8月29日-12月10日去瓶颈至80万吨，现负荷7成 金陵石化 60 6 4月初降负荷至8成运行 上海石化 85 20 65万吨装置满负荷运行，20万吨小线停车 九江石化 90 18 2022年6月10日出合格品，4月下旬负荷由8成提升至9成，6月底降负至7成附近运行 东营威联 200 120 100万吨装置4月2日降负至停车；二期100万吨装置2022年11月29日产出合格品，3月24日降负至停车，两套装置于5月底6月初陆 续开车，负荷8成 恒力石化 500 0 250万吨装置满负荷；225万吨装置2022年10月24日-11月9日去瓶颈，生产能力提升至250万吨，现满负荷 华北 青岛丽东 100 35 3月20日降负至56%运行，目前降负至47%运行 乌鲁木齐石化 100 50 4月11日-7月20日例行停车，现负荷5成附近 天津石化 37 11.8 28万吨/年的PX装置负荷9成；小线9万吨/年停车 福佳大化 140 28 5月中旬起负荷7成运行 辽阳石化 100 35 大线75万吨/年装置4月10日-5月28停车检修，现满负荷运行；小线25万吨/年装置2021年9月22日长停 华中 四川石化 75 0 满负荷运行 洛阳石化 22.5 6.75 5月16日停车检修，重启时间推迟 中海油惠州 95 0 95万吨装置3月15日-5月31日停车检修，现负荷8成运行；150万吨装置6月20日产出合格品，负荷8成偏下运行 海南炼化 160 112 60万吨装置6月28日停车检修；100万吨装置2022年10月13日- 2023年6月16日停车检修，现负荷8成 华南 福建炼化 100 20 近满负荷运行 福海创 160 80 其中80万吨装置于2022年6月13日降负停车，另外80万吨装置2023年6月19日停车检修 中化泉州 80 24 近满负荷运行 广东石化 260 78 2月6日产出合格品，5月提负至8成运行，目前负荷9成 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 据卓创资讯，7月份PX国开平均开工率为73.66%，较上月下降1.69%。即便月内PX装置负荷有所恢复，下游PTA的开工能很好地消化供应增量。月初中海油惠州二期150万吨PX装置进入总产能后负荷稳定在8成运行、盛虹石化总计400万吨PX装置于7月上旬负荷提升至 近8成运行、浙石化总计900万吨PX装置于7月下旬负荷提升至85%运行、乌石化10