商品周度报告：煤炭弱势明显，高位空配不变

煤炭弱势明显，高位空配不变 2023年04月07日 报告要点： 行情回顾：现货跌价加速，盘面持续下行。本周可以说是从头跌到尾， 一刻没停歇：上周末的欧佩克意外减产消息对情绪有所冲击，但传导太长、外需下行影响更大。本周一开盘就在交易周内终端需求羸弱、海煤持续大跌、双焦过剩下现货销售压力持续加大的现实。除开周三的清明假期歇口气外，整体以下跌为主，周�虽有快跌后的反弹（配合粗钢压减消息），但整体弱势不改，双焦跌幅居前。焦炭则由于越跌越有利润，配煤跌价影响更大，而表现最弱。 宏观：内外3月PMI环比均有走弱，中国外交捷报频传 1）3月31日国家统计局发布3月中国采购经理指数运行情况。PMI为 51.9%，比上月下降0.7pct。非制造业商务活动指数为58.2%，比上月上升1.9pcts。 2）3月美国制造业PMI录得46.3%，预期47.5%，前值47.7%，连续5个月低于枯荣线。新订单、出口订单、就业、进口降幅均超两个百分点点。从季节性来看，3月PMI回落1.4个点，处于近�年同期较差水平。。 3）中国外交攻势仍在延续，本周法国总统马克龙、欧盟委员会主席访华。 日耗快速下滑，进口持续增加，仍建议中长期空配：本周煤矿产量高位维持、进口进一步增加，而需求则进一步走弱，尤其是沿海日耗出现负 增长，坑口煤价明稳暗跌。对于后市，根据测算，我们认为保供政策延续下，即使日耗维持+10%，电厂在本轮淡季仍没有压力，因此价格下行概率高，分歧就是空间。长期来看，我们仍旧认为年度平衡表偏宽松，同时考虑3-5月的传统季节性淡季面临10-20%日耗下滑的空间。故我们建议短期不宜过分悲观，空单需谨慎，可一旦再度给出较多进口利润，则更适宜介入空配操作；中长期依旧空配为主。 高铁水还垒库，双焦仍建议中长期空配为主：本周坑口仍在复产、进口高位维持，需求都有增加（焦炭增产、铁水增产），但双焦库存都有积累 （焦煤主要累在坑口和口岸、焦炭主要在焦化厂），现货市场明显偏弱，短期供需宽松格局更明显。此外，本轮下跌中焦化利润反而明显扩张。因此操作上，无论是短期还是中长期来看，都依托焦煤进口增量预期，供需格局环比改善明显的大判断，继续建议将双焦作为黑色空配。只不过在快速下跌后，存在一定反弹风险。 风险点：终端需求超预期、进口不及预期、宏观波动加大等 创元研究相关报告： 《20230310创元黑色双焦周报：需求高看一些，还是对供给谨慎一些？》 《20230318创元黑色双焦周报：海外风险爆发，相信“中国红”？》 《20230322创元黑色煤焦月报：关注节奏，依旧中长期看空煤炭》 创元研究黑色组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 目录 一、地产销售&各地拥堵指数&海煤发运3 二、期现价格及价差分析6 2.1煤焦期现价格6 2.2价差结构分析8 三、独立焦化厂产量及利润测算9 3.1产量9 3.2产业利润10 四、煤焦库存及需求10 4.1煤焦库存10 4.2下游需求15 一、地产销售&各地拥堵指数&海煤发运 1月1日 1月3日 2月1日 2月3日 3月1日 3月3日 4月1日 4月3日 5月1日 5月3日 6月1日 6月3日 7月3日 7月1日 8月1日 8月3日 9月3日 10月3日 9月1日 11月3日 12月3日 截至2023/4/7，房屋销售环比季节性下滑，整体中性偏强，土地成交环比略有下降，二手房销售依旧超季节性表现。煤炭主产区拥堵指数高位震荡。终端需求恢复持续，但强度有限，螺纹表需所表征的需求恢复略有放缓。 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 10000.00 9000.00 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 资料来源：Wind 资料来源:Wind 图3：太原拥堵指数（MA7） 图4：包头拥堵指数（MA7) 2017-2022区间 2021 2022 2023 2017-2022区间 2021 2022 2023 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 资料来源：Wind 资料来源:Wind 澳洲发运环比大增，中国进口利润开始出现。 1，全球发至中国环比增加，创历史新高：加拿大煤发运环比震荡，美国发 运仍为0；俄罗斯环比减少，但仍为同期季节性高位；印尼环比下降，但仍 处同期季节性新高水平；南非煤持续为零。 春节-58春节-45春节-32春节-19春节-6春节+7春节+20春节+33春节+46春节+59春节+72春节+85春节+98 春节+111春节+124春节+137春节+150春节+163春节+176春节+189春节+202春节+215春节+228春节+241春节+254春节+267春节+280春节+293 图1：30大中城市商品房成交面积：农历图2：百城土地成交面积季节图（MA4） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2，全球发至印度环比震荡，同比季节性中性：澳煤发运归零；印尼发运环比震荡。 3，全球发至韩国环比大降，同比季节性偏低：澳煤发运环比大降，仍处历史低位水平；印尼发运环比大降，仍处历史高位水平。 4，全球发至日本环比减少，同比季节性偏低：澳煤发运环比减少，同比季节性低位；印尼发运环比减少，同比季节性低位。 5，全球发至欧洲环比减少，同期季节性中性水平。 6，南非发运环比减少，同期季节性偏低水平。 7，俄罗斯煤发运环比增加，季节性中性水平，本周发中国环比减少、发印环比增加，处同期季节性偏高水平。 8，美国经济指数环比+0.28，连续四周上涨，季节性中性。4月1日当周WEI的增长（相对于3月25日当周的最终估计）是由于零售销售的增长，预扣税、铁路交通和燃料销售，以及首次失业保险申请人数的减少，抵消了钢铁产量、消费者信心和发电量的下降。。 表1：全球煤炭主要发运情况（单位：吨） 地区 2023/3/31 2023/3/24 周变化 月变化 季变化 同比 全球发至印度 1859460 2547660 -27.01% -39.50% 272.64% -9.43% 全球发至中国 4516290 6635365 -31.94% 10.68% 30.69% 25.18% 澳煤发运量 8418000 7014000 20.02% 16.93% -6.04% 12.44% 至中国 1427000 1625000 -12.18% 275.53% #DIV/0! #DIV/0! 至印度 0 0 #DIV/0! #DIV/0! -100.00% -100.00% 至日本 2263000 2325000 -2.67% -7.67% -13.49% 5.97% 至韩国 602000 676000 -10.95% -12.24% -60.05% -46.83% 印尼煤发运量 6836550 9713120 -29.62% -19.14% -5.55% -11.32% 至中国 2703290 4417365 -38.80% -13.32% -13.32% -12.40% 至印度 1381460 1799660 -23.24% 286.96% 286.96% 48.54% 至日本 334800 390000 -14.15% -32.95% -43.64% -11.66% 至韩国 329000 688550 -52.22% -46.59% -26.56% -42.13% 资料来源：公开数据，创元期货研究院 2018 2021 2019 2022 2020 2023 3,100,000 2,900,000 2,700,000 2,500,000 2,300,000 2,100,000 1,900,000 1,700,000 1,500,000 2018 2019 2020 202120222023 1,900,000 1,700,000 1,500,000 1,300,000 1,100,000 900,000 700,000 500,000 图5：澳煤发至韩国季节图（4周平均）图6：澳煤发至日本季节图（4周平均） 资料来源：公开数据，创元期货研究院资料来源:公开数据，创元期货研究院 2018 2021 2019 2022 2020 2023 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 20202021 2022 2023 15 10 5 0 -5 -10 图7：纽约联储每周经济活动指数图8：澳煤发至印度季节图（4周平均） 资料来源:NYF资料来源:公开数据，创元期货研究院 图9：澳煤发运量季节图：至中国（4周均值）图10：美国煤炭发运量：至中国（4周均值） 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 201820192020202120222023 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 资料来源：公开数据，创元期货研究院资料来源:公开数据，创元期货研究院 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 图11：加拿大发至中国（MA4）图12：俄罗斯发至中国（MA4） 资料来源:公开数据，创元期货研究院资料来源:公开数据，创元期货研究院 二、期现价格及价差分析 2.1煤焦期现价格 本周焦炭现货持续走弱，港口小跌。焦化厂点对点盈利扩大。当下焦炭产地成交价在2410元/吨左右，环比-50，销售一般；港口焦炭报价在2470元/ 吨左右，环比-80；山西低硫配煤价格1940元/吨，环比-145；对于外煤， 甘其毛都主焦精环比-120，报1830元/吨，折盘面大体在1893元/吨左右；本周澳洲焦煤（CFR，不含税）报价大跌，一线与二线主焦煤中国CFR分别-10、-7，报305/265美元/吨，折盘面2406元/吨，开始比内煤便宜。本周低挥发澳煤FOB价格环比-9美元/吨，表现略强于发中国CFR，略弱于发印度CFR，海煤需求明显走弱。 山东日照准一级焦 山西吕梁准一级焦 4,780 4,280 3,780 3,280 2,780 2,280 1,780 1,280 2022/1 2022/6 2022/11 山西低硫混煤（元/吨） 低挥发澳煤(CFR，元/吨) 甘其毛都焦精煤 4,900 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 900 400 2022/1 2022/6 2022/11 图13：焦煤现货价格图14：焦炭现货价格 资料来源：Mysteel,Wind资料来源:Mysteel,Wind 根据创元期货研究院数据显示，本周日照港-吕梁准一价差环比0，报175，贸易环节利润震荡，投机情绪依旧偏弱。 焦炭贸易商利润（